MiniMax membuka sumber M3.1 Flash: Citi menyoroti efisiensi inferensi dan kesinambungan layanan luar negeri
M3.1 Flash memproses lebih dari 100 triliun token dalam 72 jam setelah peluncuran. Citi mengaitkan penerimaannya dengan perbaikan keekonomian inferensi dan kesesuaian untuk alur kerja agen perusahaan. Penyelesaian prosedur terkait sumber terbuka di luar negeri juga meredakan kekhawatiran akan gangguan layanan, tetapi valuasi masih dibatasi oleh risiko peralihan pelanggan, persaingan, dan peluncuran produk berikutnya.
Sumber asli：Citi ResearchPertama diterbitkan di Unhidea：Tanggal sumber asli：
Pokok utama
Citi menilai M3.1 Flash mencerminkan pergeseran persaingan model ke arah biaya inferensi dan integrasi alur kerja agen. Kesinambungan layanan luar negeri mendapat dukungan, tetapi valuasi pertumbuhan masih bergantung pada retensi pelanggan di tengah persaingan dan pelaksanaan produk.
Lebih dari 100 triliun token diproses dalam 72 jam: apa yang dilihat Citi?
MiniMax meluncurkan M3.1 Flash pada 19 Oktober dan membuka sumber bobot model pada 23 Oktober. Perusahaan mengungkapkan bahwa dalam 72 jam setelah peluncuran, model tersebut memproses lebih dari 100 triliun token bagi pengguna nyata dan pengembang di seluruh dunia. Ini merupakan ukuran penggunaan model yang mencerminkan skala pemanggilan aktual.
Berdasarkan hal itu, Citi menilai penerimaan dan kegunaan model tinggi, yang menurutnya mungkin berasal dari keekonomian inferensi per unit yang lebih baik dan peningkatan kepraktisan untuk alur kerja agen tingkat perusahaan. Fokus risetnya pun tertuju pada apakah tugas dapat diselesaikan secara ekonomis, bukan sekadar memperbesar jumlah parameter.
Apa yang berubah dalam efisiensi dan penerapan dibandingkan generasi sebelumnya?
M3.1 Flash memiliki 428 miliar parameter total dan 23 miliar parameter yang diaktifkan. Dibandingkan model M3 sebelumnya, versi baru meningkatkan atensi jarang semua modalitas, pelatihan sadar kuantisasi, dan penjadwalan sadar konsumsi daya; seluruh perbaikan tersebut mengarah pada efisiensi inferensi.
Rilis sumber terbuka juga disertai jalur penerapan: MiniMax bekerja sama dengan produsen cip termasuk T-Head dan Kunlunxin, serta platform inferensi dan cloud termasuk Together AI dan Fireworks, untuk mendukung akses sumber terbuka sejak hari pertama. Perusahaan juga menjajaki aplikasi lintas cip dan lintas cloud bersama pelaku ekosistem seperti vLLM dan Hugging Face. Gabungan optimalisasi efisiensi dan dukungan penerapan menjadi dasar penilaian Citi bahwa persaingan bergeser menuju integrasi alur kerja agen dari ujung ke ujung.
Bagaimana kemajuan pendaftaran ekspor memengaruhi layanan luar negeri?
Draf revisi katalog ekspor teknologi yang diumumkan untuk konsultasi publik pada 16 Oktober mengusulkan pencantuman teknologi AI termasuk model besar dan agen, dengan batas tanggapan pada 15 November. Sejak 16 Oktober, ekspor teknologi yang baru dicantumkan wajib menjalani pendaftaran sementara hingga katalog revisi ditetapkan; pendaftaran itu sendiri bukan persetujuan atau otorisasi.
Mengutip laporan media pada 23 Oktober dan informasi dari Yuyuan Tantian, laporan tersebut menyatakan MiniMax telah menyelesaikan pendaftaran dan prosedur terkait yang diperlukan untuk membuka sumber model dan mengizinkan penggunaannya di luar negeri, sehingga dapat terus mengembangkan bisnis terkait. Oleh karena itu, Citi menilai kesinambungan layanan bagi pengguna global telah mendapat dukungan.
Asumsi pertumbuhan dan diskon apa yang mendasari target harga Citi?
Citi mempertahankan peringkat Beli/Risiko Tinggi dan target harga 576 dolar Hong Kong, dengan valuasi sebesar 7 kali proyeksi pendapatan 2028. Kelipatan tersebut diperoleh dari diskon 30% terhadap rata-rata historis rasio harga terhadap penjualan forward dua tahun sebesar 10 kali; target harga itu juga setara dengan 13.3 kali proyeksi pendapatan 2027.
Asumsi pertumbuhannya tinggi: Citi memperkirakan tingkat pertumbuhan tahunan majemuk pendapatan MiniMax sebesar 160% pada 2025–2030 dan 120% pada 2026–2029. Diskon valuasi 30% mencerminkan risiko persaingan ketat, pelanggan beralih ke model alternatif, serta peluncuran M3 Pro yang tertunda atau gagal; kebutuhan pendanaan perusahaan yang berkelanjutan juga termasuk kendala yang disebutkan bank.
