Seberapa cepat produksi pelanggan robotika Amerika Utara meningkat?

  • Manajemen memperkirakan laju produksi mingguan pelanggan robot humanoid utamanya di Amerika Utara naik dari 800 set pada akhir Oktober 2026 menjadi 1000 set pada awal November, lebih dari 2000 set pada akhir November, dan mencapai 2500–3000 set pada Desember; panduan pengiriman setahun penuh perusahaan untuk pelanggan tersebut adalah 16 ribu–20 ribu set.
  • Harga jual rata-rata saat ini mendekati 3000 dolar AS per set, dengan pasokan terutama berupa komponen struktural dan rakitan kepala. Manajemen memperkirakan harga rata-rata akan turun seiring peningkatan skala, sehingga berharap dapat menambahkan komponen elektronik bernilai tinggi pada 2027 untuk mempertahankan nilai per robot.
  • Komponen terkait tangan robot yang terampil dan modul elektronik generasi berikutnya lainnya masih dalam pembahasan aktif. Produk untuk pelanggan ini saat ini diproduksi di fasilitas Ningbo dan dikirim melalui udara; perusahaan juga sedang mengevaluasi rencana kapasitas di Meksiko dan Amerika Serikat.

Apa kontribusi pelanggan robotika domestik?

  • Perusahaan memperkirakan total pendapatan dari pelanggan robotika domestik pada 2026 melampaui 100 juta yuan, dengan AgiBot menyumbang porsi utama; proyek Unitree Robotics masih dalam tahap awal pelaksanaan, dengan volume pengiriman yang kecil pada 2026.
  • Joyson memasok perangkat keras komputasi untuk pengendali otak dan kamera fisheye kepada AgiBot, serta perangkat keras komputasi dan paket baterai kepada Unitree. Pengendali AgiBot menggunakan system-on-chip kelas atas, yang mendukung harga jual rata-rata produk yang relatif tinggi.

Mengapa margin bisnis otomotif tertekan?

  • Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan bisnis keselamatan otomotif mencapai 8,885 miliar yuan dengan margin kotor 15,7%, turun 1.5 poin persentase secara tahunan; pendapatan elektronik otomotif mencapai 3,662 miliar yuan dengan margin kotor 19,1%, turun 2.3 poin persentase dari kuartal sebelumnya.
  • Manajemen mengaitkan tekanan tersebut dengan penyusutan pendapatan serta kenaikan harga bahan baku seperti chip memori, chip lainnya, dan papan sirkuit cetak; biaya daftar material mencakup lebih dari 70% dari biaya komponen elektronik. Manajemen memperkirakan penurunan tahunan pasar otomotif global pada kuartal keempat akan lebih kecil dibandingkan tiga kuartal pertama, sementara elektronik otomotif tetap diuntungkan oleh tren kendaraan pintar.
  • Langkah perbaikan meliputi meneruskan biaya kepada produsen kendaraan domestik, meningkatkan utilisasi kapasitas, serta menaikkan proporsi generator gas yang diproduksi sendiri dari 20%–30% sebelumnya menjadi lebih dari 50% pada akhir 2026. Mekanisme penyesuaian harga sudah tersedia bagi pelanggan luar negeri, sedangkan penerusan biaya kepada pelanggan domestik direncanakan untuk dinegosiasikan pada kuartal keempat.

Bagaimana Citi menyesuaikan proyeksi laba dan valuasi?

  • Dengan mempertimbangkan lemahnya penjualan otomotif global sepanjang tahun dan kenaikan biaya, Citi memangkas proyeksi pendapatan 2026–2028 sebesar 13% dan proyeksi margin kotor sebesar 1.1–1.5 poin persentase menjadi 17,1%, 17,4%, dan 17,7%; proyeksi laba bersih untuk periode yang sama dipangkas 24%–29% menjadi masing-masing 1,427 miliar, 1,706 miliar, dan 2,015 miliar yuan.
  • Citi tetap optimistis terhadap potensi pertumbuhan jangka panjang integrasi vertikal rantai pasok, peningkatan efisiensi operasional, dan bisnis robotika, serta mempertahankan rekomendasi Beli untuk saham A dan saham H. Harga target masing-masing diturunkan dari 33.6 yuan dan 22.2 dolar Hong Kong menjadi 30.8 yuan dan 20.7 dolar Hong Kong; dasar valuasi dialihkan ke rasio harga terhadap laba proyeksi 2027, dengan kelipatan tetap masing-masing 28 kali dan 17 kali.