Mengapa pertumbuhan laba justru melambat saat pertumbuhan pendapatan meningkat?

  • Pendapatan TGOOD tumbuh 18% secara tahunan pada kuartal ketiga 2026, lebih tinggi daripada 6% pada semester pertama. Laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk sebesar 382 juta yuan, naik kurang dari 7% secara tahunan dan jauh di bawah pertumbuhan lebih dari 30% pada semester pertama.
  • Margin kotor kuartal ketiga turun lebih dari 1.4 poin persentase secara tahunan menjadi 26,3%. Manajemen mengaitkannya dengan tidak adanya pesanan Arab Saudi bermargin kotor tinggi yang diakui pada periode yang sama tahun lalu; margin kotor pesanan tersebut sekitar 35%.
  • Pada periode yang sama, beban administrasi dan R&D masing-masing naik 15% dan 32% secara tahunan, sehingga membatasi pertumbuhan laba operasional pada sekitar 12%. JPMorgan menilai kenaikan beban mungkin sebagian terkait dengan ekspansi luar negeri dan R&D produk baru pusat data. Penurunan pendapatan investasi juga menekan kinerja.

Pesanan baru apa yang mendukung pertumbuhan selanjutnya?

  • Pesanan jaringan listrik domestik dalam sembilan bulan pertama 2026 mencapai 2 miliar yuan, naik 40% secara tahunan dan lebih cepat daripada pertumbuhan 30% pada semester pertama. Manajemen mengaitkan pertumbuhan itu dengan peningkatan pembelian produk prafabrikasi oleh jaringan listrik, penggantian peralatan, kuatnya permintaan gardu induk, dan kenaikan pangsa pasar perusahaan.
  • Pesanan pusat data dalam sembilan bulan pertama mencapai 1,5 miliar yuan, naik 3 kali secara tahunan; jumlah untuk delapan bulan pertama adalah 1 miliar yuan. Manajemen mengatakan permintaan pelanggan pusat data untuk gardu induk prafabrikasi bertegangan 110 kilovolt ke atas kuat.
  • Permintaan energi baru masih lemah, tetapi manajemen menilai penguatan pesanan jaringan listrik, pusat data, dan luar negeri akan cukup untuk mengimbangi tekanan ini.

Bisakah bisnis luar negeri memperbaiki margin laba?

  • Pesanan baru luar negeri dalam sembilan bulan pertama mencapai 1,3 miliar yuan, naik sekitar 30% secara tahunan. Manajemen mengatakan jika pesanan besar Arab Saudi yang diperoleh tahun lalu dikecualikan, pertumbuhannya sekitar 200%–300%.
  • Manajemen memperkirakan kenaikan porsi pendapatan luar negeri akan mendorong pemulihan margin kotor dari kuartal ke kuartal: margin kotor rata-rata produk luar negeri sekitar 30%, sedangkan margin kotor rata-rata bisnis peralatan listrik pada 2025 kurang dari 25%. Perusahaan menargetkan pendapatan luar negeri melebihi 30% dari pendapatan bisnis peralatan listrik dalam dua hingga tiga tahun mendatang.
  • JPMorgan memperkirakan momentum laba akan pulih dari kuartal ke kuartal dan mempertahankan peringkat Overweight serta target harga 42 yuan per saham untuk Juni 2027. Katalis berikutnya adalah kemajuan tender gardu induk prafabrikasi Arab Saudi; manajemen mengatakan tender sedang berjalan, tetapi tidak memberikan waktu yang spesifik. Perusahaan memperoleh sekitar 50% bagian dalam tender sebelumnya, dan bank tersebut menilai perusahaan berpeluang memperoleh bagian yang signifikan pada putaran berikutnya.