Seberapa parah pelemahan pasar PC?

  • Ketatnya pasokan memori menghantam pasar PC. Data IDC dan Gartner menunjukkan pengiriman PC pada kuartal ketiga 2026 masing-masing turun 20% dan 22% secara tahunan, jauh lebih buruk daripada penurunan satu digit tengah pada kuartal kedua.
  • Pengiriman kuartal ketiga masing-masing turun 9% dan 14% dibandingkan kuartal sebelumnya, kinerja kuartalan terburuk untuk kuartal ketiga dalam lebih dari 20 tahun. Bernstein menilai perubahan pasar memori akan terus menekan pengiriman PC pada kuartal keempat.
  • Saluran distribusi chip juga menghadapi tekanan: pengiriman CPU untuk PC pada kuartal kedua melampaui pengiriman PC sebesar 10,5%, dibandingkan selisih sekitar 2% pada kuartal pertama; Bernstein menilai selisih tersebut dapat melebar lagi pada paruh kedua tahun ini.

Bagaimana pertumbuhan server mengubah prospek Intel?

  • Bernstein memangkas tajam proyeksi PC Intel untuk kuartal keempat dan 2027, tetapi proyeksi server yang lebih kuat mengimbangi dampaknya. Bernstein memperkirakan pendapatan kuartal ketiga 2026 sebesar 16,6 miliar dolar dan laba per saham disesuaikan sebesar 0.49 dolar, di atas konsensus pasar sebesar 16,5 miliar dolar dan 0.40 dolar.
  • Proyeksi pendapatan dan laba per saham kuartal keempat masing-masing sebesar 16,4 miliar dolar dan 0.41 dolar, secara keseluruhan sebanding dengan proyeksi sebelumnya tetapi di bawah konsensus sebesar 17,1 miliar dolar dan 0.43 dolar, terutama karena Bernstein lebih berhati-hati terhadap bisnis klien. Proyeksi pendapatan 2027 dinaikkan dari 67,7 miliar dolar menjadi 73 miliar dolar, dan laba per saham dari 1.81 dolar menjadi 2.19 dolar.
  • Volume pengiriman dan harga di pasar server sama-sama mendapat dukungan. Pangsa Intel dalam pengiriman CPU server turun sekitar 1.3 poin persentase dibandingkan kuartal sebelumnya pada kuartal lalu, tetapi pangsa pendapatannya naik sekitar 1.7 poin persentase: kenaikan harga jual rata-rata dari basis yang lebih rendah mendorong pangsa pendapatan. Bernstein menilai pangsa ke depan juga bergantung pada ekspansi kapasitas Intel pada proses utama.

Biaya apa yang dihadapi pemulihan Intel?

  • Seiring melemahnya pasar PC, pangsa Intel di bisnis klien juga menurun. Bernstein juga memperkirakan peningkatan porsi output dari proses baru seperti Intel 3 dan 18A, serta peningkatan skala bisnis baru seperti pengemasan dan ASIC, dapat menekan margin kotor pada 2027.
  • Di bidang foundry, Bernstein mencermati perangkat pengembangan desain proses 14A versi 0.9 yang akan diluncurkan, minat terhadap bisnis pengemasan, dan kemajuan pembangunan di Ohio, tetapi perkembangan ini saat ini lebih banyak mendukung narasi pasar. Belanja modal yang terus meningkat dapat menambah depresiasi dan menunda titik impas arus kas bebas.
  • Meski pandangannya terhadap prospek perusahaan membaik, Bernstein tetap memberi Intel peringkat setara pasar dengan target harga 110 dolar.

Mengapa AMD lebih bergantung pada realisasi bisnis server dan AI?

  • Bernstein menilai bisnis server AMD berada dalam posisi yang lebih menguntungkan dan bisnis klien menyumbang porsi pendapatan yang lebih kecil. AMD pernah menyatakan penjualan server pada paruh kedua 2026 diperkirakan tumbuh lebih dari 80% secara tahunan; Bernstein juga optimistis terhadap pertumbuhan CPU server dan peningkatan skala produk Venice pada 2027.
  • Bernstein memperkirakan pendapatan AMD kuartal ketiga sebesar 13,1 miliar dolar dan laba per saham disesuaikan sebesar 1.96 dolar, secara umum sesuai dengan konsensus pasar; proyeksi kuartal keempat sebesar 15,9 miliar dolar dan 2.56 dolar, di bawah konsensus sebesar 16,3 miliar dolar dan 2.67 dolar, karena asumsi PC yang lebih lemah.
  • Proyeksi pendapatan 2027 dinaikkan menjadi 93,8 miliar dolar, di atas konsensus sebesar 88,7 miliar dolar; proyeksi laba per saham sebesar 15.82 dolar mendekati konsensus sebesar 15.85 dolar. Keunggulan pendapatan tidak berubah menjadi keunggulan laba per saham yang setara, sebagian karena Bernstein menggunakan asumsi margin kotor yang lebih rendah.
  • Bernstein memperkirakan pendapatan GPU AI AMD pada 2027 sebesar 43 miliar dolar; penilaiannya atas proyeksi pasar bergantung pada apakah rak MI450 dapat ditingkatkan skalanya dengan lancar. Dengan mempertimbangkan ekspansi bisnis AI serta kenaikan harga memori dan HBM, Bernstein memperkirakan margin kotor keseluruhan sekitar 54% pada 2027, di bawah konsensus pasar sebesar 55,4%; penguatan lebih lanjut bisnis server dapat memberikan dukungan. Bernstein memberi AMD peringkat melampaui pasar dengan target harga 650 dolar.