LG Energy Solution dan Samsung SDI: Penyimpanan energi mendorong pemulihan laba, berapa banyak pemulihan yang sudah tercermin dalam valuasi?
LG Energy Solution kembali mencatat laba operasi pada kuartal ketiga setelah mengecualikan AMPC, dan Bernstein memperkirakan Samsung SDI juga akan terus membaik. Permintaan penyimpanan energi dan pusat data meningkatkan pengiriman serta utilisasi kapasitas, tetapi margin kotor, laba bersih, dan proyeksi laba ke depan tidak semuanya naik seiring. Kedua perusahaan tetap mendapat peringkat Market-Perform.
Sumber asli：BernsteinPertama diterbitkan di Unhidea：Tanggal sumber asli：
Pokok utama
Bernstein menilai permintaan penyimpanan energi mendorong pemulihan operasional kedua perusahaan dengan meningkatkan pengiriman dan kemampuan menyerap biaya tetap. Manfaat bagi Samsung SDI lebih terkonsentrasi, tetapi harga kedua saham telah mencerminkan pemulihan laba yang signifikan.
Sejauh mana LG Energy Solution telah membaik?
LG Energy Solution secara awal mengungkapkan pendapatan kuartal ketiga 2026 sebesar 9,226 triliun won Korea, naik 62% secara tahunan dan 26% secara kuartalan. Hasil operasinya berbalik dari rugi 128 miliar won Korea pada kuartal kedua menjadi laba 339 miliar won Korea, dengan margin operasi mencapai 3,7%. Seluruh angka tersebut mengecualikan kredit pajak produksi manufaktur maju AS, AMPC, yang menunjukkan bahwa perbaikan telah terjadi pada tingkat operasional di luar subsidi.
Namun, margin kotor tidak pulih secara bersamaan. Bernstein memperkirakan margin kotor kuartal ketiga setelah mengecualikan AMPC sebesar 16,9%, lebih rendah daripada sekitar 18% pada kuartal kedua dan 25,4% pada periode yang sama tahun sebelumnya. Rugi bersih yang dapat diatribusikan kepada induk pada periode yang sama diperkirakan masih mencapai 172 miliar won Korea. Masih ada jarak antara kembali mencatat laba operasi dan meraih laba bersih akhir.
Mengapa laba operasi pulih meski margin kotor belum membaik secara nyata?
Bernstein mengaitkan pendorong utama dengan peningkatan pengiriman dan penyebaran biaya tetap. Lembaga tersebut memperkirakan pengiriman LG Energy Solution pada kuartal ketiga sekitar 59 GWh, dibandingkan 52 GWh pada kuartal kedua. Utilisasi kapasitas naik dari 58% menjadi 66%, sehingga biaya tetap dibagi ke lebih banyak pengiriman.
Lembaga tersebut memperkirakan pendapatan LG Energy Solution pada kuartal keempat setelah mengecualikan AMPC turun menjadi 8,815 triliun won Korea, tetapi margin kotor pulih menjadi 18%, laba operasi masih dapat meningkat menjadi 465 miliar won Korea, dan margin operasi naik menjadi 5,3%. Karena itu, kelanjutan perbaikan laba memerlukan penyerapan biaya dan pemulihan margin kotor, bukan hanya pertumbuhan pendapatan secara kuartalan.
Apa kekuatan utama ekspektasi kuartal ketiga Samsung SDI?
Bernstein memperkirakan pendapatan kuartal ketiga Samsung SDI setelah mengecualikan AMPC sebesar 4,23 triliun won Korea, naik 39% secara tahunan dan 12% secara kuartalan. Laba operasi diperkirakan sebesar 170 miliar won Korea, di atas konsensus pasar sebesar 54 miliar won Korea, dengan margin operasi 4% dibandingkan konsensus 1,3%. Perbedaan utama dari ekspektasi terletak pada profitabilitas operasi.
Di sini pun tidak semua ukuran laba diperkirakan naik bersama. Margin kotor diperkirakan turun dari sekitar 25% pada kuartal kedua menjadi 23,5%, sedangkan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada induk setelah mengecualikan AMPC diperkirakan turun dari 234 miliar menjadi 68 miliar won Korea. Lembaga tersebut memperkirakan margin operasi kuartal keempat naik lebih lanjut menjadi 4,8% dan laba operasi setahun penuh setelah mengecualikan AMPC mencapai 266 miliar won Korea, membalikkan kerugian semester pertama sebesar 139 miliar won Korea.
Bagaimana permintaan penyimpanan energi menjangkau lini produksi kedua perusahaan?
Menurut kerangka permintaan AS dari Bernstein, permintaan baterai kendaraan listrik pada 2026 turun dari 134 GWh pada 2025 menjadi 109 GWh. Permintaan penyimpanan energi naik dari 42 GWh menjadi 66 GWh, sedangkan permintaan pusat data naik dari 7 GWh menjadi 27 GWh. Kenaikan gabungan kedua kategori terakhir cukup untuk mengimbangi penurunan permintaan kendaraan listrik.
Kaitan Samsung SDI lebih langsung: lembaga tersebut memperkirakan pengiriman penyimpanan energinya pada 2026, termasuk pusat data, naik dari 12 GWh menjadi 22 GWh, melampaui penurunan pengiriman kendaraan listrik dari 29 GWh menjadi 25 GWh. AS menyumbang sekitar 63% dari total pengiriman. Pengiriman penyimpanan energi LG Energy Solution diperkirakan naik dari 15 GWh menjadi 42 GWh, tetapi porsi AS sekitar 22%, dengan komposisi geografis dan pasar akhir yang lebih tersebar.
Pertumbuhan permintaan juga disertai kendala pasokan: lembaga tersebut memperkirakan total permintaan baterai AS pada 2030 sebesar 486 GWh, sedangkan kapasitas yang tersedia mencapai 746 GWh. Dasar investasi bergantung pada perubahan struktur penyimpanan energi dan peningkatan utilisasi masing-masing perusahaan, bukan kekurangan kapasitas di seluruh industri.
Mengapa peringkat Market-Perform tetap dipertahankan meski manfaat lebih terkonsentrasi?
Menurut proyeksi Bernstein, EV/EBITDA Samsung SDI untuk 2027 sebesar 10.7 kali, lebih rendah daripada 12.9 kali untuk LG Energy Solution, dengan eksposur penyimpanan energi AS yang lebih terkonsentrasi dan valuasi lebih rendah. Namun, lembaga tersebut menilai kedua saham telah mencerminkan pemulihan laba yang signifikan. Target harga masing-masing dinaikkan menjadi 560 ribu dan 403 ribu won Korea, sementara peringkat Market-Perform dipertahankan.
Revisi laba juga berbeda: proyeksi laba per saham LG Energy Solution untuk 2027 diturunkan 20% menjadi 8177 won Korea, sedangkan proyeksi Samsung SDI hanya dinaikkan 1,7% menjadi 18889 won Korea. Keduanya masih di atas konsensus pasar; pendapatan yang lebih kuat dan kinerja operasional terkini belum menghasilkan kenaikan menyeluruh proyeksi laba untuk semua periode.
