Tekanan jual asing di saham Taiwan mencetak rekor, investor ritel menyerap penjualan lewat ETF dan pinjaman margin
Investor asing mencatat penjualan bersih senilai 29,5 miliar dolar AS selama 12 hari perdagangan berturut-turut, yang diserap investor ritel dan dana lokal. Dana berleverage kembali meningkat, tetapi rasio pemeliharaan margin masih menyediakan bantalan. Ekspektasi laba terus direvisi naik di tengah perlambatan pertumbuhan produksi dan pendapatan.
Sumber asli：Goldman SachsPertama diterbitkan di Unhidea：Tanggal sumber asli：
Pokok utama
Goldman Sachs mengamati bahwa penarikan investor asing dari saham Taiwan terjadi bersamaan dengan penambahan posisi investor ritel, sementara perbedaan pandangan dana jangka pendek melebar. Revisi naik ekspektasi laba dan perlambatan pertumbuhan aktual bersama-sama membentuk latar fundamental bagi pergerakan pasar selanjutnya.
Berapa banyak yang dijual investor asing, dan di mana tekanan terkonsentrasi?
Dari 6 Oktober hingga tanggal 22, investor asing mencatat penjualan bersih saham Taiwan senilai 29,5 miliar dolar AS selama 12 hari perdagangan berturut-turut, penjualan beruntun terbesar dan tercepat yang pernah tercatat. Sejak awal tahun, arus keluar bersih kumulatif investor asing dari pasar tunai mencapai 65 miliar dolar AS, sementara posisi short bersih kontrak berjangka bertambah sekitar 25 miliar dolar AS. Pengurangan posisi mencakup pasar tunai dan derivatif.
Dalam pekan terakhir, investor asing mencatat penjualan bersih di pasar tunai sebesar 7,6 miliar dolar AS, termasuk 2,8 miliar dolar AS saham TSMC dan 4 miliar dolar AS saham teknologi lainnya. Tekanan jual terutama terkonsentrasi di sektor teknologi. Namun, pada periode yang sama, posisi short bersih kontrak berjangka investor asing berkurang 3,8 miliar dolar AS, menunjukkan perbedaan antara penarikan dari pasar tunai dan arah posisi berjangka.
Indeks Tertimbang Taiwan turun 2,3% dalam pekan tersebut; saham semikonduktor lainnya turun 4,5% dan perangkat keras teknologi turun sekitar 3%, sementara telekomunikasi naik 2,5% dan bank naik sekitar 1%. Goldman Sachs merangkum kinerja ini sebagai rotasi dana ke sektor saham dividen.
Siapa yang menyerap penjualan, dan apakah sikap institusi berubah?
Dana lokal mencatat pembelian bersih 2 miliar dolar AS dalam pekan tersebut, terutama pada saham teknologi; investor ritel mencatat pembelian bersih di pasar tunai sebesar 4,8 miliar dolar AS. Dengan demikian, dana domestik menjadi penyerap penting penjualan investor asing, tetapi investor ritel juga mengurangi posisi long bersih kontrak berjangka. Pembelian di pasar tunai dan perubahan eksposur risiko keseluruhan perlu dilihat secara terpisah.
ETF terkait Taiwan mencatat arus masuk bersih 6,6 miliar dolar AS dalam pekan tersebut, mencakup produk pasif pasar luas, aktif, berleverage, dan dividen. Berdasarkan hal itu, Goldman Sachs menilai selera risiko investor ritel masih aktif dan pembelian tidak hanya mengalir ke produk defensif. Pemesanan unit ETF dan transaksi pasar tunai menggunakan dasar statistik berbeda dan tidak sepatutnya dijumlahkan.
Posisi institusi tetap berhati-hati: data layanan prime brokerage Goldman Sachs menunjukkan penjualan hedge fund mulai stabil dalam pekan terakhir setelah pengurangan posisi pada awal Oktober. Hingga akhir September, reksa dana global dan pasar negara berkembang, antara lain, masih mengurangi alokasi Taiwan, dengan posisi relatif terhadap tolok ukur mendekati titik terendah dalam satu dekade.
Investor ritel menambah leverage: seberapa jauh dari margin call?
Saldo pinjaman margin mencapai rekor 15,4 miliar dolar AS dan terus bertambah selama penurunan pasar saham pada Oktober. Aset ETF berleverage juga kembali naik ke rekor 13 miliar dolar AS. Kenaikan yang terakhir terutama didorong dana baru, menunjukkan investor masih aktif meningkatkan eksposur berleverage ketika harga saham melemah.
Goldman Sachs juga menekankan bahwa akun margin masih memiliki bantalan: nilai pasar posisi margin sekitar 26 miliar dolar AS, dengan rasio pemeliharaan 170%, di atas titik terendah kurang dari 150% pada Juli dan ambang margin call 130% dalam grafik. Skala leverage yang mencetak rekor dan akun yang mendekati pengurangan posisi paksa merupakan penilaian pada dua tingkat yang berbeda.
Dapatkah ekspektasi laba menopang pembelian yang menyerap penjualan?
Saat harga saham turun, konsensus pasar untuk laba per saham saham Taiwan tahun 2027 direvisi naik 0,7% dalam pekan tersebut, terutama didorong sektor komoditas, transportasi, dan teknologi. Target 12 bulan Goldman Sachs untuk Indeks Tertimbang adalah 57,500 poin, dengan potensi kenaikan sekitar 25% dari 46,041 poin yang tercantum dalam laporan.
Kinerja operasional aktual tetap tumbuh, tetapi melambat: pendapatan perusahaan tercatat pada September naik 47% secara tahunan, lebih rendah dari 55% pada Agustus; pendapatan kumulatif dari bulan 7 hingga September mencapai 102% dari konsensus pasar kuartal ketiga. Produksi industri pada September naik 19,2% secara tahunan, di bawah ekspektasi pasar 24,7% dan angka 23,5% pada Agustus, sementara produksi teknologi semakin melambat.
Valuasi juga berbeda menurut jangka waktu: rasio harga terhadap laba MSCI Taiwan untuk 12 bulan ke depan sebesar 16.6 kali, 0.5 simpangan baku di atas rata-rata historis; untuk 24 bulan ke depan sebesar 13 kali, 0.4 simpangan baku di bawah rata-rata. Valuasi jangka lebih panjang yang lebih rendah bergantung pada terwujudnya pertumbuhan laba berikutnya; sebagian besar perusahaan Taiwan akan melaporkan hasil kuartal ketiga dari akhir Oktober hingga pertengahan November.
