Kinerja kuartal ketiga melampaui ekspektasi, mengapa kondisi operasional masih tertekan?

  • Laba per saham disesuaikan Molina pada kuartal ketiga sebesar 0.89 dolar, 13% di atas perkiraan Bernstein, tetapi turun sekitar 52% dari 1.84 dolar setahun sebelumnya. Rasio kerugian medis sebesar 92,9%, sesuai konsensus pasar tetapi naik 0.3 poin persentase secara tahunan, yang berarti porsi premi untuk membayar biaya medis meningkat.
  • Pendapatan premi sebesar 10,46 miliar dolar, 1,9% di atas konsensus pasar tetapi turun 3,5% secara tahunan. Penurunan jumlah anggota menjadi penyebab utama, terutama pada Medicaid dan Marketplace; kenaikan tarif hanya mengimbangi sebagian dampaknya.
  • Jumlah anggota pada akhir kuartal turun 1,3% dibandingkan kuartal sebelumnya menjadi 4,86 juta orang. Anggota Medicaid turun menjadi 4,37 juta orang, sedangkan anggota Marketplace turun menjadi 267 ribu orang, turun 5,7% dibandingkan kuartal sebelumnya. Perusahaan mempertahankan panduan 2026 untuk pendapatan premi sekitar 42 miliar dolar dan laba per saham disesuaikan setidaknya 5.25 dolar.

Bisakah kenaikan tarif mengimbangi biaya medis?

  • Perusahaan menaikkan perkiraan pertumbuhan tarif Medicaid 2026 dari 4% menjadi 4,5%, tetapi perkiraan tren biaya medis setahun penuh juga naik dari 5% menjadi 5,5%. Bernstein menyatakan bahwa pertumbuhan tarif yang lebih rendah daripada tren biaya menjadi penyebab tekanan pada margin bisnis tersebut pada 2026.
  • Kenaikan perkiraan biaya mencerminkan penggunaan layanan medis yang sedikit lebih tinggi dan estimasi ulang perubahan tingkat keparahan kondisi anggota. Manajemen menyatakan penyesuaian tersebut mencakup penilaian ulang semester pertama, bukan percepatan biaya pada semester kedua; perusahaan memperkirakan tren biaya 2027 sebesar 5,5%–6%.
  • Untuk kontrak yang diperpanjang pada Januari 2027, tarif awal yang diketahui naik rata-rata sekitar 7%; tarif tersebut mencakup sekitar 44% dari premi setahun penuh. Dengan memasukkan kenaikan pada akhir 2026 yang berlanjut ke tahun berikutnya, perusahaan kini memiliki kejelasan mengenai tarif untuk sekitar 70% dari premi 2027 dan memperkirakan secara awal pertumbuhan tarif keseluruhan sekitar 6%.
  • Model Bernstein mengasumsikan pertumbuhan tarif bisnis inti sekitar 0.5 poin persentase di atas tren biaya, sehingga menghasilkan perbaikan rasio kerugian sekitar 0.4 poin persentase. Institusi tersebut menilai hasilnya bisa lebih baik jika tren tarif dan biaya saat ini berlanjut.

Bagaimana kehilangan anggota dan penundaan kontrak memengaruhi pendapatan tahun depan?

  • Manajemen memperkirakan secara awal jumlah anggota Medicaid turun 6% pada 2027; berdasarkan waktu keluarnya anggota, dampak terhadap pendapatan tahun itu kira-kira setara dengan setengah tahun. Persyaratan kerja dan verifikasi ulang kelayakan setiap enam bulan diperkirakan menyebabkan kehilangan anggota kumulatif sekitar 9%–10% dalam beberapa tahun, dengan sebagian anggota terus keluar hingga 2028–2029.
  • Kontrak Georgia dan Texas STAR/CHIP diperkirakan tertunda hingga akhir 2027 atau 2028, sehingga sekitar 1,3 miliar dolar premi yang semula dijadwalkan untuk 2027 tertunda; kedua kontrak saat ini sedang ditinjau oleh pengadilan negara bagian.
  • Perusahaan menurunkan prospek pendapatan premi 2027 dari setidaknya 46,5 miliar dolar menjadi setidaknya 45 miliar dolar. Dampak setahun penuh kontrak Florida dan pertumbuhan bisnis kelayakan ganda, antara lain, memberikan tambahan sekitar 6 miliar dolar, tetapi keluarnya perusahaan dari MA-PD tradisional, pengurangan cakupan Marketplace, dan penghentian program perlindungan bagi imigran tanpa dokumen di California secara keseluruhan mengimbangi sekitar 3 miliar dolar.

Apa yang akan mendorong pemulihan laba 2027, dan bagaimana Bernstein menilai Molina?

  • Perusahaan menurunkan prospek laba per saham disesuaikan 2027 dari setidaknya 10 dolar menjadi lebih dari 9.50 dolar. Dengan panduan 2026 sebesar setidaknya 5.25 dolar sebagai titik awal, manajemen memperkirakan penghapusan kerugian kontrak Florida, keluarnya perusahaan dari MA-PD, dan leverage operasional secara keseluruhan menyumbang sekitar 4 dolar; pencapaian setidaknya impas pada Marketplace dapat menambah sekitar 0.75 dolar, yang sebagian diimbangi oleh keluarnya perusahaan dari program California.
  • Kerangka manajemen ini belum memperhitungkan perbaikan rasio kerugian pada bisnis Medicaid yang ada dan bisnis Medicare kelayakan ganda yang tetap beroperasi. Pencapaian impas Marketplace bergantung pada komposisi bisnis setelah cakupan dikurangi menjadi tujuh negara bagian dan penetapan harga 2027.
  • Bernstein menaikkan perkiraan rasio kerugian medis 2027 sebesar 0.2 poin persentase dan menurunkan perkiraan laba per saham disesuaikan sekitar 6% menjadi 10.01 dolar, naik sekitar 91% dari perkiraan 2026 institusi tersebut. Bernstein mempertahankan peringkat outperform dan target harga 266 dolar, berdasarkan laba per saham disesuaikan 14.21 dolar untuk 12 bulan ke depan dan rasio harga terhadap laba sebesar 18.75 kali.