Pendapatan Pop Mart anjlok pada kuartal ketiga, Citi pangkas proyeksi laba dan target harga
Penjualan daring di Tiongkok dan penjualan di Asia lebih lemah daripada perkiraan Citi, sementara pendapatan grup turun 45%–50% secara tahunan pada kuartal ketiga. Citi memperkirakan perbaikan secara kuartalan pada kuartal keempat, tetapi porsi pendapatan luar negeri yang menurun, pemotongan harga di sejumlah pasar, dan biaya pembukaan toko akan terus menekan margin.
Sumber asli：Citi ResearchPertama diterbitkan di Unhidea：Tanggal sumber asli：
Pokok utama
Citi memperkirakan pendapatan Pop Mart membaik secara kuartalan pada kuartal keempat, tetapi pelemahan pendapatan dan tekanan margin mendorongnya memangkas proyeksi laba setahun penuh serta target harga.
Mengapa pendapatan kuartal ketiga di bawah perkiraan Citi?
Pendapatan grup Pop Mart pada kuartal ketiga 2026 turun 45%–50% secara tahunan, di bawah perkiraan Citi, terutama karena penjualan di Tiongkok dan Asia lebih lemah daripada yang diperkirakan; kinerja Amerika dan Eropa secara umum sesuai dengan perkiraan bank tersebut.
Pendapatan Tiongkok turun 25%–30% secara tahunan, dengan pendapatan luring turun 5%–10% dan pendapatan daring turun 45%–50%, menunjukkan kesenjangan kinerja yang jelas antarsaluran. Pendapatan Asia, Amerika, dan Eropa masing-masing turun 65%–70%, 70%–75%, dan 50%–55%.
Basis pembanding juga menjadi konteks penting: pendapatan grup pada kuartal ketiga 2025 tumbuh 245%–250% secara tahunan. Citi memperkirakan, setelah dampak basis tinggi berlalu, pendapatan kuartal keempat akan membaik secara kuartalan dan penurunan tahunannya menyempit seiring faktor musiman.
Manajemen memperkirakan bisnis Tiongkok akan stabil pada kuartal keempat dan tetap mencatat pertumbuhan pendapatan positif untuk setahun penuh; skenario dasar Citi memperkirakan pendapatan Tiongkok tumbuh 9% secara tahunan pada 2026.
Setelah pasar luar negeri memasuki musim puncak liburan, manajemen memperkirakan penjualan kuartal keempat membaik secara kuartalan. Namun, skenario dasar Citi masih memperkirakan pendapatan luar negeri setahun penuh turun 48% secara tahunan, sehingga menekan pendapatan grup setahun penuh sekitar 16%.
Data pengguna memberikan sejumlah dukungan: jumlah pengguna baru perusahaan pada kuartal ketiga tumbuh dua digit secara tahunan dan juga meningkat secara kuartalan, sementara retensi anggota inti dan belanja lintas kategori terus membaik.
Bagaimana pelemahan pendapatan memengaruhi laba?
Manajemen memperkirakan margin kotor pada paruh kedua 2026 turun kurang dari 2 poin persentase dibandingkan paruh pertama, terutama karena porsi penjualan luar negeri menurun dan harga diturunkan di beberapa pasar luar negeri. Ekspansi toko di luar negeri juga akan menaikkan rasio beban dan menekan margin bersih.
Citi memangkas proyeksi pendapatan 2026 sebesar 9% menjadi 31,238 miliar yuan; proyeksi laba bersih dipangkas 17,5% menjadi 8,361 miliar yuan, turun 34,6% dibandingkan 2025. Pemangkasan proyeksi laba yang lebih besar daripada pemangkasan proyeksi pendapatan mencerminkan bahwa bank tersebut juga memperhitungkan tekanan margin.
Citi menurunkan target harga dari 198 dolar Hong Kong menjadi 162 dolar Hong Kong dan mempertahankan rekomendasi beli.
Bagaimana perkembangan penyesuaian toko dan persediaan?
Perusahaan mengalihkan fokus tokonya ke kualitas dan profitabilitas. Toko flagship yang baru dibuka berkinerja baik: kunjungan bulanan di toko flagship Tiongkok lebih dari dua kali lipat kunjungan toko-toko dalam jajaran 50 teratas di seluruh negeri, jumlah pengguna baru yang diperoleh beberapa kali lipat lebih tinggi, dan tingkat konversinya juga di atas rata-rata toko-toko tersebut; perusahaan juga meningkatkan toko lama dan menegosiasikan sewa.
Pada akhir September, persediaan grup telah turun signifikan dari puncaknya pada Mei. Perusahaan mengurangi persediaan terutama melalui pemindahan stok dan saluran distribusi baru, sembari menyiapkan stok untuk musim puncak yang akan datang; di bidang logistik, perusahaan mengendalikan biaya melalui konsolidasi gudang Asia Pasifik, pemenuhan pesanan lokal di Amerika Serikat, dan angkutan multimoda di Eropa.
