Seberapa cepat pasokan minyak mentah Teluk pulih?

  • Pada September, ekspor minyak mentah Teluk naik 4,4 juta barel per hari dibandingkan bulan sebelumnya menjadi 13,9 juta barel per hari, pulih ke sekitar 75% dari tingkat sebelum perang; arus melalui Selat Hormuz meningkat 3,7 juta barel per hari.
  • Hal ini mendorong Evercore ISI menurunkan perkiraan penarikan persediaan minyak global pada kuartal keempat 2026 dari sekitar 3,5 juta barel per hari menjadi 1,1 juta barel per hari, setara dengan penurunan sekitar 100 juta barel selama kuartal tersebut. Lembaga itu juga memperkirakan pasar dapat beralih ke kelebihan pasokan pada kuartal pertama 2027.
  • Pemulihannya tidak merata: pasokan Kuwait turun 550 ribu barel per hari pada September karena kapal tanker berulang kali diserang; meningkatnya serangan pada awal Oktober juga membuat arus minyak mentah Teluk turun tajam. Lembaga itu memperkirakan pemulihan lebih lanjut pasokan minyak mentah yang terhambat akan berlanjut hingga 2027.

Mengapa persediaan darat masih ketat ketika penurunan total persediaan menyempit?

  • Pada September, persediaan minyak global yang teramati hanya turun 10 juta barel, tetapi komposisinya berubah secara nyata: peningkatan ekspor Teluk dan perjalanan yang lebih panjang menambah minyak di laut sebesar 103 juta barel, yang kurang lebih mengimbangi penurunan persediaan darat sebesar 113 juta barel.
  • Persediaan darat telah turun ke tingkat terendah setidaknya sejak 2016. Persediaan minyak mentah darat China turun 59 juta barel pada September; cadangan pemerintah OECD telah turun 225 juta barel sejak Februari, mencapai titik terendah sejak 1989.
  • Lembaga itu memperkirakan kelebihan pasokan sekitar 2,1 juta barel per hari sepanjang 2027, atau sekitar 770 juta barel secara kumulatif, tetapi minyak tersebut juga diperlukan untuk mengisi kembali persediaan komersial dan strategis. Kecepatan pengisian ulang bergantung pada perbaikan fasilitas regional, pemulihan pelayaran, dan besarnya pengisian kembali cadangan strategis.

Mengapa diesel masih langka setelah minyak mentah kembali?

  • Pemulihan pengolahan dan ekspor produk olahan lebih lambat daripada minyak mentah. Ekspor produk olahan Teluk pada September sebesar 1,9 juta barel per hari, lebih rendah daripada 4,7 juta barel per hari sebelum perang; ekspor diesel global juga turun sekitar 1 juta barel per hari dibandingkan tahun sebelumnya.
  • Kerusakan kilang Rusia memperbesar tekanan. Lembaga itu memperkirakan pengolahan minyak mentah Rusia pada kuartal keempat 2026 sekitar 4 juta barel per hari, lebih rendah 1,1 juta barel per hari dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya, dan akan bertahan pada 4 juta hingga 4,5 juta barel per hari selama 15 bulan mendatang.
  • Pelepasan cadangan strategis Eropa dan potensi tambahan ekspor Rusia dapat meredakan tekanan pasokan sementara, tetapi meskipun seluruhnya terwujud, hingga Desember hanya akan menutup kurang dari separuh kekurangan diesel global sekitar 1 juta barel per hari. Lembaga itu memperkirakan persediaan distilat AS akan ketat hingga akhir 2027, sedangkan persediaan bensin mungkin kembali normal pada pertengahan 2027.

Bagaimana tarif angkutan yang tinggi mengubah keuntungan minyak mentah dan kilang?

  • Tarif kapal tanker minyak mentah berukuran sangat besar dari Teluk Timur Tengah ke Asia dan dari Pantai Teluk AS ke China sama-sama naik melampaui 30 dolar per barel, dari kurang dari 10 dolar pada awal tahun ini. Kemacetan jalur pelayaran, pemindahan antarkapal, dan serangan memperpanjang perjalanan serta mengurangi efisiensi armada.
  • Untuk mengimbangi biaya angkutan dan risiko pelayaran, eksportir di wilayah yang terdampak harus memperbesar diskon: minyak mentah Basrah sekitar 35 hingga 40 dolar per barel lebih rendah daripada Dated Brent Laut Utara, sedangkan keduanya hampir setara pada Februari; biaya minyak mentah sampai di tujuan bagi kilang pengimpor di Eropa dan Asia masih tinggi.
  • Biaya angkutan dan bahan baku memperlebar perbedaan margin antarwilayah. Kilang di wilayah tengah AS dapat menggunakan minyak mentah Amerika Utara dengan harga diskon dan memiliki margin lebih tinggi daripada wilayah AS lainnya; margin kilang Eropa Barat Laut menjadi negatif pada akhir September dan awal Oktober. Evercore ISI mempertahankan perkiraan margin kilang yang dinaikkan bulan lalu dan menilai pembatasan ekspor diesel AS sebagai risiko penurunan sementara bagi margin kilang setempat.

Apa arti pemulihan pasokan dan permintaan bagi harga minyak?

  • Evercore ISI mempertahankan perkiraan Dated Brent Laut Utara: 105 dolar per barel pada kuartal keempat 2026 dan rata-rata 80 dolar per barel sepanjang 2027. Perkiraan pertama mencerminkan premi risiko yang terus bertahan akibat serangan terhadap pelayaran dan gangguan pada rute alternatif; perkiraan kedua didasarkan pada pandangan bahwa pasokan yang terhambat akan kembali dan pasar beralih ke surplus.
  • Pemulihan permintaan juga memiliki batas: lembaga itu memperkirakan permintaan minyak global turun sekitar 2,6 juta barel per hari secara tahunan pada 2026 dan pulih sekitar 2,5 juta barel per hari pada 2027, pada dasarnya hanya mengimbangi kehilangan pada tahun sebelumnya. Jika gangguan transportasi berlanjut lebih lama, penurunan permintaan dapat membesar dan sebagian pemulihan dapat tertunda hingga 2028.
  • Tingginya harga produk olahan telah mulai mengubah perilaku konsumsi: lembaga itu mengamati bahwa biaya diesel mendorong sebagian angkutan barang beralih dari jalan raya ke kereta api dan membuat sebagian kapasitas truk marginal keluar dari pasar.