Pendapatan kuartal ketiga jauh melampaui ekspektasi, mengapa laba tidak ikut melampaui ekspektasi?

  • Pendapatan Huaqin Technology pada kuartal ketiga 2026 mencapai 72,3 miliar yuan, naik 61% secara tahunan dan 36% secara kuartalan, serta 25% lebih tinggi daripada perkiraan Goldman Sachs. Goldman Sachs menilai pendapatan yang melampaui ekspektasi dan margin kotor yang lebih rendah terjadi bersamaan, mencerminkan peningkatan pesat volume bisnis server AI.
  • Margin kotor kuartal tersebut sebesar 6,9%, lebih rendah 1.6 poin persentase daripada perkiraan Goldman Sachs; rasio beban operasional sebesar 4,5%, di bawah perkiraan bank tersebut sebesar 5,7%. Rasio beban yang lebih rendah membantu laba operasional mencapai 1,74 miliar yuan, lebih tinggi 6% daripada perkiraan Goldman Sachs dan naik 51% secara kuartalan.
  • Namun, laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 1,32 miliar yuan, lebih rendah 4% daripada perkiraan Goldman Sachs dan turun 32% secara kuartalan. Dengan demikian, pertumbuhan pendapatan dan laba operasional tidak tercermin secara sejalan dalam laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham pada kuartal tersebut.

Bagaimana Supernode akan mendorong tahap pertumbuhan berikutnya?

  • Manajemen menyatakan bahwa perusahaan telah lebih awal mengirimkan rak server AI Supernode berskala besar kepada penyedia layanan cloud terkemuka di China. Cakupan penerapan berkembang dari satu pelanggan cloud inti pada kuartal ketiga 2026 dan diperkirakan mencakup tiga pelanggan cloud utama pada kuartal pertama 2027.
  • Supernode menghadirkan peluang untuk server AI dan switch, dan Huaqin juga bekerja sama dengan beberapa pemasok chip AI dalam negeri. Manajemen memperkirakan pertumbuhan laba bersih pada 2027 mungkin lebih cepat daripada pada 2026, didorong oleh peningkatan belanja AI penyedia layanan cloud China dan pertumbuhan Supernode.
  • Goldman Sachs memperkirakan belanja modal platform cloud terkemuka China pada 2026–2028 masing-masing naik 105%, 21% dan 14% secara tahunan, sehingga memberikan latar permintaan bagi bisnis pusat data Huaqin.

Mengapa perkiraan laba nyaris tidak berubah meski perkiraan pendapatan dinaikkan?

  • Goldman Sachs menaikkan perkiraan pendapatan 2026 sebesar 9% menjadi 238,7 miliar yuan dan perkiraan 2027 sebesar 2% menjadi 302,2 miliar yuan, sambil menurunkan perkiraan margin kotor untuk kedua tahun tersebut masing-masing dari 8,2% dan 8,5% menjadi 7,2%, yang mencerminkan meningkatnya porsi pendapatan server AI.
  • Skala pendapatan yang lebih besar juga mendorong Goldman Sachs menurunkan perkiraan rasio bebannya. Dengan mempertimbangkan perubahan margin kotor dan rasio beban, bank tersebut memperkirakan laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 5,91 miliar yuan untuk 2026 dan 8,27 miliar yuan untuk 2027; menurut tabelnya, kedua penyesuaian dibulatkan menjadi 0%.

Apa yang berubah dalam penilaian elektronik konsumen dan valuasi?

  • Manajemen memperkirakan pendapatan bisnis terminal seluler pada 2027 tetap tumbuh pada tingkat dua digit rendah secara tahunan meskipun biaya memori tinggi; seiring bertambahnya pelanggan, pendapatan bisnis komputasi diperkirakan tumbuh pada tingkat dua digit menengah. Perusahaan menilai permintaan ponsel pintar mungkin tetap lemah, tetapi peningkatan penetrasi ODM dan proyek perangkat AI edge diharapkan mendukung pertumbuhan.
  • Goldman Sachs mempertahankan peringkat beli untuk saham A dan saham H Huaqin, sambil menurunkan target harga 12 bulan masing-masing dari 121 yuan menjadi 115 yuan dan dari 113.19 dolar Hong Kong menjadi 108 dolar Hong Kong. Target harga saham A menggunakan rasio harga terhadap laba perkiraan 2027 sebesar 21.1 kali, lebih rendah daripada 22.2 kali sebelumnya.