Sumber asli：野村东方国际证券Pertama diterbitkan di Unhidea：Tanggal sumber asli：
Pokok utama
Pendapatan kuartal ketiga Leadshine Technology sesuai dengan ekspektasi Nomura. Pengendalian beban menutupi kekurangan margin kotor, sehingga perusahaan sekuritas itu menaikkan proyeksi laba, tetapi tekanan biaya dan kas yang terikat dalam operasi membatasi besarnya perbaikan.
Mengapa laba kuartal ketiga melampaui ekspektasi?
Pada kuartal ketiga 2026, Leadshine Technology mencatat pendapatan 661 juta yuan, naik 61,7% secara tahunan, dan laba bersih 106 juta yuan, naik 156,1% secara tahunan. Pendapatan sesuai ekspektasi Nomura, sedangkan laba bersih melampauinya.
Laba yang melampaui ekspektasi terutama berasal dari pengendalian beban: rasio beban penjualan dan administrasi selama tiga kuartal pertama sebesar 24,3%, turun 3.4 poin persentase secara tahunan, sehingga mengimbangi dampak margin kotor yang lebih rendah dari perkiraan.
Margin kotor kuartal ketiga sebesar 39,3%, relatif tidak berubah dari kuartal sebelumnya tetapi di bawah ekspektasi Nomura; perusahaan sekuritas itu menilai hal tersebut terutama dipengaruhi tekanan biaya hulu.
Apa yang menopang pertumbuhan pendapatan, dan mengapa pendapatan turun dibandingkan kuartal sebelumnya?
Sistem servo merupakan sumber pertumbuhan utama: pendapatan selama tiga kuartal pertama mencapai 1,01 miliar yuan, naik 58,6% secara tahunan; termasuk pendapatan kuartal ketiga sebesar 347 juta yuan, naik 66,5% secara tahunan.
Nomura menilai pemulihan permintaan otomatisasi manufaktur dan substitusi impor menguntungkan bisnis kontrol gerak perusahaan; perusahaan juga memperluas penerapan di bidang semikonduktor, komunikasi optik, dan mesin perkakas kelas atas.
Meski tumbuh pesat secara tahunan, total pendapatan dan laba bersih kuartal ketiga masing-masing turun 8,4% dan 13,1% dibandingkan kuartal sebelumnya, yang terutama dikaitkan Nomura dengan faktor musiman.
Proyeksi laba dinaikkan, bagaimana prospek arus kas?
Nomura mempertahankan proyeksi pendapatan untuk 2026–2028 tanpa perubahan, menurunkan proyeksi margin kotor untuk setiap tahun, sekaligus menurunkan proyeksi rasio beban penjualan dan administrasi dengan besaran yang lebih besar. Gabungan kedua penyesuaian tersebut membuat perusahaan sekuritas itu menaikkan proyeksi laba bersih untuk ketiga tahun masing-masing sebesar 6,4%, 5,1%, dan 6,4%, menjadi 389 juta yuan, 522 juta yuan, dan 666 juta yuan.
Pertumbuhan laba dan perbaikan arus kas tidak berlangsung seiring: Nomura memperkirakan arus kas operasi sebesar 69 juta yuan pada 2026, lebih rendah daripada 285 juta yuan pada 2025; perubahan modal kerja dalam modelnya mengikat dana sebesar 380 juta yuan.
Apa yang menentukan bisnis robotika dan penilaian valuasi?
Perusahaan sedang mengembangkan komponen inti robotika, termasuk motor torsi tanpa rangka, tangan robot yang cekatan, dan modul sendi. Nomura optimistis terhadap tambahan peluang dari robot humanoid dalam jangka menengah hingga panjang, tetapi besarnya kontribusi laba bergantung pada pelaksanaan pesanan dan realisasi pendapatan selanjutnya.
Nomura mempertahankan peringkat “Beli” dan menaikkan target harga dari 69.40 yuan menjadi 74.39 yuan, yang menunjukkan potensi kenaikan 37,4% dari harga penutupan 54.15 yuan pada 23 Oktober 2026. Dasar valuasi digeser dari 2026 ke 2027, dengan menggunakan target rasio harga terhadap laba sebesar 45 kali, di atas rata-rata perusahaan sejenis sekitar 35 kali, karena perusahaan sekuritas itu memperkirakan laba perusahaan tumbuh lebih cepat.
