Kinerja melampaui ekspektasi, mengapa terutama dikaitkan dengan permintaan?

  • Pendapatan Texas Instruments pada kuartal ketiga 2026 mencapai 6,055 miliar dolar, naik 10,8% dibandingkan kuartal sebelumnya dan melampaui konsensus pasar sebesar 5,926 miliar dolar; laba per saham sebesar 2.62 dolar juga melampaui konsensus 2.42 dolar.
  • Margin kotor mencapai 64,2%, naik 2.8 poin persentase dari kuartal sebelumnya dan melampaui konsensus Bank of America dan pasar sebesar 61,8%. Bank of America mengaitkan perbaikan ini terutama dengan kenaikan utilisasi kapasitas yang didorong permintaan dan perubahan bauran produk: pendapatan industri naik lebih dari 40% secara tahunan, bisnis elektronik pribadi relatif datar, dan kontribusi kenaikan harga masih kecil.

Mengapa kuartal keempat yang datar juga menjadi sinyal kuat?

  • Titik tengah panduan pendapatan kuartal keempat perusahaan sebesar 6,05 miliar dolar, relatif datar dibandingkan kuartal sebelumnya dan sekitar 6% di atas konsensus pasar. Biasanya pendapatan pada kuartal ini turun secara kuartalan dengan persentase satu digit menengah hingga tinggi, sehingga pendapatan yang datar menunjukkan permintaan jauh lebih kuat daripada pola musiman.
  • Atas dasar itu, Bank of America memperkirakan margin kotor kuartal keempat tetap sekitar 64%. Namun, seiring utilisasi kapasitas mendekati tingkat yang relatif tinggi, tambahan pendapatan pada 2027 akan lebih bergantung pada penetapan ulang harga kontrak agar terus menghasilkan tambahan laba yang kuat; manajemen memperkirakan manfaat tersebut terutama akan terlihat pada 2027.

Apa yang mendorong pertumbuhan industri, otomotif, dan pusat data?

  • Bisnis industri telah kembali ke puncaknya pada 2022, sementara otomatisasi masih dalam pemulihan. Pemulihan telah mendorong kenaikan bisnis secara keseluruhan, tetapi laju pemulihan di dalam segmen industri masih berbeda-beda.
  • Bisnis otomotif didorong oleh permintaan dan peningkatan kandungan chip per kendaraan. Pendapatan otomotif di China dan Amerika Serikat masing-masing tumbuh sekitar 25% secara tahunan, sementara Eropa tumbuh satu digit; pertumbuhan bisnis kendaraan hibrida dan sistem penggerak sekitar dua kali pertumbuhan bisnis otomotif secara keseluruhan, sedangkan jumlah kendaraan terkait tidak banyak berubah. Karena itu, Bank of America lebih cenderung menjelaskan hal ini dengan peningkatan kandungan chip.
  • Pendapatan pusat data tumbuh 95% secara tahunan dan menyumbang sekitar 13% dari total pendapatan, tetapi margin kotornya kurang lebih sama dengan rata-rata perusahaan, sehingga pertumbuhannya terutama berdampak pada skala pendapatan. Pada saat yang sama, proyek prosesor khusus dengan pelanggan yang terkonsentrasi menghadapi tekanan harga yang lebih besar, dan alokasi proyek untuk 2027 masih berubah.

Proyeksi laba naik, mengapa titik balik arus kas justru mungkin tertunda?

  • Bank of America menaikkan proyeksi laba per saham untuk 2027 dan 2028 masing-masing sebesar 10% dan 7%, menjadi 11.46 dan 12.93 dolar. Dasar pandangan optimistisnya juga mencakup pertumbuhan arus kas bebas per saham.
  • Perbedaan utama terletak pada belanja modal. Manajemen menegaskan kembali bahwa rasio belanja modal terhadap pendapatan sekitar 1.2 kali tingkat pertumbuhan pendapatan jangka panjang; dengan menggunakan konsensus pasar untuk pertumbuhan pendapatan 2027 sekitar 16%, belanja modal yang dihasilkan sekitar 19% dari pendapatan, atau sekitar 5 miliar dolar, jauh di atas 3,2 miliar dolar dalam model Bank of America.
  • Jika belanja mencapai tingkat tersebut, Bank of America memperkirakan titik balik arus kas bebas per saham dapat tertunda hingga satu tahun. Perusahaan akan menjelaskan skenario belanja yang dipilih dalam panggilan manajemen modal pada Februari 2027; pembelian kembali saham pada kuartal ketiga hanya 48 juta dolar, karena kas diprioritaskan untuk akuisisi Silicon Labs yang diperkirakan selesai pada paruh pertama 2027, dan dukungan pembelian kembali saham dalam jangka pendek juga relatif lemah.

Mengapa Bank of America mempertahankan rekomendasi beli tanpa menaikkan target harga?

  • Bank of America mempertahankan peringkat beli dan target harga 370 dolar, dengan mengubah dasar valuasi dari rasio harga terhadap laba proyeksi 2027 sebesar 36 kali menjadi rasio proyeksi 2028 sebesar 32 kali. Alasannya adalah siklus pengisian kembali persediaan berada pada tahap awal hingga menengah, serta penjualan terkait AI dan porsinya dalam bisnis meningkat.
  • Valuasi sudah mencakup ekspektasi pertumbuhan yang kuat: harga saham naik sekitar 65% sejak awal tahun, dan berdasarkan konsensus pasar untuk laba per saham yang disesuaikan pada 2027, rasio harga terhadap laba sekitar 26 kali, lebih tinggi daripada ADI dan Microchip. Karena itu, waktu realisasi permintaan, kenaikan harga kontrak, dan perbaikan arus kas bersama-sama menentukan seberapa kuat premi ini dapat dipertahankan.