Pendapatan Hengli Hydraulic pada kuartal ketiga melampaui ekspektasi, mengapa laba tumbuh lebih lambat daripada pendapatan?
Di tengah lemahnya penjualan industri ekskavator, pendapatan Hengli Hydraulic pada kuartal ketiga naik 30% secara tahunan, melampaui perkiraan Morgan Stanley; margin kotor pulih dibandingkan kuartal sebelumnya, tetapi masih turun secara tahunan, sementara pertumbuhan laba bersih juga jauh lebih lambat daripada pendapatan.
Sumber asli：Morgan StanleyPertama diterbitkan di Unhidea：Tanggal sumber asli：
Pokok utama
Pendapatan dan margin kotor Hengli Hydraulic pada kuartal ketiga sedikit melampaui ekspektasi Morgan Stanley, tetapi penurunan margin kotor secara tahunan dan kerugian nilai wajar menekan pertumbuhan laba.
Ekspektasi pendapatan mana yang terlampaui?
Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan Hengli Hydraulic mencapai 3,4 miliar yuan, naik 30% secara tahunan dan sekitar 6% di atas perkiraan Morgan Stanley sebesar 3,195 miliar yuan; di tengah lemahnya penjualan industri ekskavator, pendapatan melanjutkan tren pertumbuhan tahunan sebesar 32% pada semester pertama.
Dibandingkan kuartal sebelumnya, pendapatan kuartal ketiga turun 6%; dengan demikian, pertumbuhan tahunan yang tinggi terjadi bersamaan dengan penurunan pendapatan secara kuartalan.
Mengapa pertumbuhan pendapatan tidak mendorong laba bersih dalam besaran yang sama?
Margin kotor kuartal ketiga sebesar 40,2%, lebih tinggi 0.2 poin persentase daripada perkiraan Morgan Stanley dan naik 0.3 poin persentase dibandingkan kuartal kedua; namun, margin tersebut masih turun 2 poin persentase dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya.
Laba bersih yang dapat diatribusikan kepada perusahaan induk sebesar 717 juta yuan, naik 7% secara tahunan dan secara umum sesuai dengan perkiraan bank tersebut. Kerugian nonoperasional membebani laba, termasuk kerugian perubahan nilai wajar sebesar 120 juta yuan akibat penguatan renminbi.
Dari sisi beban, beban penjualan dan administrasi pada kuartal ketiga masing-masing naik 42% dan 35% secara tahunan, keduanya lebih cepat daripada pertumbuhan pendapatan; margin laba bersih sebesar 21,1%, turun 4 poin persentase dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya.
Bagaimana Morgan Stanley menilai perusahaan, dan apa saja agenda penting dalam waktu dekat?
Morgan Stanley memberikan peringkat Overweight kepada Hengli Hydraulic dengan target harga 115 yuan. Bank tersebut menggunakan target rasio harga terhadap laba sebesar 25 kali untuk tahun 2027 pada bisnis di luar robot humanoid, lebih rendah daripada puncak sekitar 40 hingga 50 kali pada siklus kenaikan sebelumnya. Alasannya meliputi volume penjualan domestik pada puncak siklus yang lebih lemah, normalisasi pertumbuhan laba bersih yang disesuaikan, serta bisnis pompa dan katup yang telah melewati fase pertumbuhan sangat pesat.
Bisnis robot humanoid dinilai menggunakan model arus kas terdiskonto, dengan asumsi biaya modal rata-rata tertimbang sebesar 11,6% dan tingkat pertumbuhan perpetual sebesar 4%. Bank tersebut mencermati permintaan ekskavator, pompa dan katup, masuknya perusahaan ke rantai pasok merek asing, serta perubahan penetrasi robot humanoid dan pangsa rantai pasok.
Tenggat penetapan awal penyelidikan bea imbalan Amerika Serikat diperpanjang dari 12 November 2026 hingga 19 Januari 2027; tenggat penyelidikan antidumping tetap pada 26 Januari 2027.
