Bagian mana dari kinerja kuartal ketiga yang melampaui ekspektasi dan yang tertekan?

  • Pendapatan kuartal ketiga WuXi AppTec mencapai 16,64 miliar yuan, naik 38,0% secara tahunan dan 1,1% dibandingkan kuartal sebelumnya, secara umum sesuai dengan perkiraan Goldman Sachs sebesar 16,59 miliar yuan. Pendapatan operasi berkelanjutan naik 43,5% secara tahunan, dengan bisnis riset, pengembangan, dan produksi molekul kecil tetap kuat; pemindahan sebagian pendapatan TIDES sebelumnya dari kuartal pertama ke kuartal kedua juga meningkatkan basis perbandingan kuartalan.
  • Laba bersih non-IFRS mencapai 6,81 miliar yuan, naik 61,3% secara tahunan dan 4,2% lebih tinggi daripada perkiraan Goldman Sachs. Margin laba bersih yang disesuaikan sebesar 40,9%, di atas perkiraan Goldman Sachs sebesar 39,4%, tetapi di bawah 42,4% pada kuartal kedua.
  • Margin laba kotor yang disesuaikan sebesar 56,3%, secara umum sama dengan 56,5% pada kuartal kedua; margin laba kotor yang dilaporkan turun 1.71 poin persentase dibandingkan kuartal sebelumnya menjadi 54,1%, terutama akibat kenaikan biaya tenaga kerja dan dampak nilai tukar yang tidak menguntungkan.

Mengapa Goldman Sachs menilai pertumbuhan tahun depan lebih terjamin?

  • Pada akhir kuartal ketiga, pesanan dalam genggaman mencapai 76,7 miliar yuan, naik 36,4% secara tahunan. Laju pertumbuhannya lebih tinggi daripada 25,2% pada semester pertama dan juga melampaui sekitar 20%–25% yang secara umum diperkirakan investor dalam diskusi terbaru Goldman Sachs. Pesanan baru selama dua kuartal terakhir mencapai sekitar 17 miliar yuan, sehingga memberikan visibilitas yang lebih besar atas pendapatan 2027.
  • Sejak awal tahun, terdapat 20 proyek baru dalam tahap komersial, dibandingkan dengan masing-masing 11 proyek baru pada 2024 dan 2025. Hingga kuartal ketiga, 42 dari 103 proyek komersial diperkenalkan dalam tiga tahun terakhir; Goldman Sachs menilai proyek-proyek ini berpotensi meningkatkan volume secara bersama dan membantu mempertahankan pertumbuhan.
  • Bisnis riset, pengembangan, dan produksi molekul kecil tumbuh 55% secara tahunan pada kuartal ketiga, lebih rendah daripada 73% pada semester pertama, tetapi momentumnya tetap kuat. Goldman Sachs menyebut kemajuan proyek molekul berkualitas ke tahap akhir, perencanaan kapasitas lebih awal, dan kemampuan eksekusi sebagai pendorong, serta memandang positif diversifikasi bisnis di luar GLP-1.

Mengapa prospek setahun penuh dinaikkan meskipun kinerja kuartalan TIDES lebih lemah?

  • Pendapatan TIDES pada kuartal ketiga mencapai 4,3 miliar yuan, naik 52% secara tahunan. Goldman Sachs menilai kinerja kuartalan yang lebih lemah terutama berkaitan dengan jadwal pengiriman, dengan lebih banyak pengiriman dijadwalkan pada kuartal keempat; perusahaan menaikkan panduan pertumbuhan pendapatan TIDES setahun penuh dari 45% menjadi sekitar 47%.
  • Dalam sembilan bulan pertama, jumlah pelanggan bisnis riset, pengembangan, dan produksi TIDES naik 37% secara tahunan, sedangkan jumlah molekul naik 86%, menunjukkan cadangan proyek terus bertambah. Goldman Sachs mencermati pertumbuhan 2027, utilisasi kapasitas, dan diversifikasi pelanggan di luar GLP-1.

Berapa besar ruang yang masih tersedia setelah panduan setahun penuh dinaikkan?

  • Perusahaan menaikkan panduan total pendapatan 2026 dari 58,5 miliar–60,5 miliar yuan menjadi 61 miliar–61,9 miliar yuan, serta panduan pertumbuhan pendapatan operasi berkelanjutan secara tahunan dari 35%–39% menjadi 40%–42%. Kisaran pendapatan baru secara umum sesuai dengan perkiraan setahun penuh Goldman Sachs sebesar 61,4 miliar yuan.
  • Goldman Sachs menilai, jika bisnis riset, pengembangan, dan produksi molekul kecil mempertahankan momentum kuartal kedua dan ketiga, pendapatan setahun penuh berpotensi melampaui batas atas panduan baru sebesar 1%–2%.
  • Perusahaan mempersempit dan menaikkan panduan belanja modal setahun penuh dari 7,5 miliar–8,5 miliar yuan menjadi 8 miliar–8,5 miliar yuan, mencerminkan percepatan pembangunan kapasitas global dan dimulainya lebih awal fasilitas baru di Changzhou; panduan arus kas bebas yang disesuaikan juga dinaikkan dari 13,5 miliar–14,5 miliar yuan menjadi 14,5 miliar–15,5 miliar yuan.
  • Goldman Sachs mempertahankan peringkat Beli, dengan target harga 12 bulan untuk saham H dan saham A masing-masing sebesar 242.6 dolar Hong Kong dan 205.9 yuan. Risiko penurunan utama yang disebutkan meliputi konsentrasi bisnis GLP-1, tekanan harga dari pesaing, dan ketidakpastian geopolitik.