Vita Coco melampaui ekspektasi pada kuartal ketiga, mengapa Goldman Sachs justru menurunkan target harga?

Hasil kuartal ketiga melampaui ekspektasi: di mana letak kekuatannya?

Pendapatan kuartal ketiga 2026 tumbuh 33,7% secara tahunan, melampaui perkiraan Goldman Sachs sebesar 23,7% dan konsensus Visible Alpha sebesar 26,0%; tanpa kontribusi akuisisi Copra, pendapatan organik masih tumbuh 18%, dengan pertumbuhan berasal dari bisnis yang sudah ada dan akuisisi.
Volume penjualan dalam kotak standar naik 26,6%, di bawah perkiraan Goldman Sachs sebesar 28,4%; namun, harga jual rata-rata bersih per kotak naik 5,7%, jauh lebih baik daripada perkiraan bank tersebut yang memperkirakan penurunan 3,7%. Karena itu, pendapatan yang melampaui ekspektasi bukan hasil dari volume penjualan yang secara menyeluruh melampaui model; kinerja pendapatan per unit juga berperan penting.
Margin kotor sebesar 38,0%, di atas konsensus 36,9%; ekspansi pendapatan menurunkan rasio beban, dan margin operasi naik sekitar 3.3 poin persentase secara tahunan menjadi 18,6%. Laba per saham mencapai 0.58 dolar, di atas konsensus 0.47 dolar dan 0.40 dolar pada periode yang sama tahun sebelumnya.

Sejak awal tahun, nilai penjualan ritel bermerek di AS naik sekitar 27% secara tahunan; manajemen mengungkapkan bahwa penjualan ritel berdasarkan data pemindaian di Eropa naik 54%. Namun, kekurangan pasokan kontainer baru-baru ini menurunkan tingkat layanan pasokan, membuat sebagian toko kehabisan stok dan menekan tren penjualan hasil pemindaian terkini.
Manajemen mengatakan pasokan membaik pada Oktober dan memperkirakan pemulihan berlanjut pada kuartal keempat, dengan pertumbuhan pengiriman yang kuat untuk mengisi kembali persediaan di saluran distribusi. Jalur perbaikan ini bergantung pada pulihnya transportasi dan pengisian ulang stok, sementara data ritel terkini juga dibatasi oleh ketersediaan barang di rak.

Perusahaan menaikkan panduan pendapatan 2026 dari 790 juta–805 juta dolar menjadi 810 juta–820 juta dolar, serta menaikkan perkiraan pertumbuhan air kelapa bermerek sendiri menjadi sedikit di atas 20%; bisnis merek pribadi pelanggan juga diuntungkan oleh pesanan baru dan yang dilanjutkan kembali serta konsolidasi Copra.
Panduan EBITDA yang disesuaikan untuk setahun penuh naik dari 154 juta–161 juta dolar menjadi 170 juta–175 juta dolar, tetapi panduan margin kotor tetap sekitar 40%. Goldman Sachs memperkirakan panduan baru tersebut mengimplikasikan pertumbuhan pendapatan kuartal keempat sekitar 37% dan penurunan EBITDA sekitar 5%, sedangkan pada tiga kuartal pertama keduanya masing-masing tumbuh sekitar 33% dan 89%.
Margin kotor kuartal keempat diperkirakan sekitar 33%, turun sekitar 2 poin persentase secara tahunan dan di bawah konsensus sebelumnya sebesar 34,5%. Kenaikan biaya angkutan laut, transportasi domestik, dan kemasan akan terlebih dahulu masuk ke pos biaya; kenaikan harga untuk mengimbanginya baru dimulai pada awal 2027.

Kontrak jangka panjang tidak sepenuhnya melindungi perusahaan dari kenaikan ongkos angkut: perusahaan masih membayar biaya tambahan bahan bakar atau permintaan, serta membeli kontainer pasar spot dengan premi lebih tinggi untuk menjamin pasokan. Tarif rute Eropa telah turun dari puncaknya pada Juli, dan manajemen memperkirakan rute lain juga akan berangsur normal.
Perusahaan berencana menaikkan harga berdasarkan produk dan pasar pada awal 2027 untuk menutup kenaikan biaya struktural, termasuk biaya pabrik dan kemasan; pencapaian target margin kotor untuk merek perusahaan dan merek pribadi pelanggan juga mengasumsikan adanya penurunan biaya angkutan laut. Jika ongkos angkut tetap tinggi, perusahaan mungkin kembali menaikkan harga dalam tahun tersebut.
Goldman Sachs masih memperkirakan margin kotor 2027 turun menjadi 38,0%, turun sekitar 2.15 poin persentase secara tahunan: selain tekanan biaya, perusahaan harus menghadapi basis pembanding tinggi dari pengembalian tarif—yang menyumbang 2.4 poin persentase terhadap margin kotor sejak awal tahun ini—serta tekanan dari komposisi bisnis Copra yang bermargin kotor lebih rendah.

Goldman Sachs menaikkan proyeksi laba per saham untuk 2026 dan 2027 masing-masing sebesar 0.11 dan 0.07 dolar menjadi 2.07 dan 2.27 dolar. Namun, akibat kekosongan stok dan tekanan margin jangka pendek, bank tersebut menurunkan target harga 12 bulan dari 90 dolar menjadi 85 dolar, sambil mempertahankan rekomendasi beli.
Perubahannya terletak pada kelipatan valuasi: rasio harga terhadap laba yang diberi bobot setara dalam target harga turun dari 37.5 kali menjadi 33 kali, sedangkan EV/EBITDA turun dari 26.5 kali menjadi 23 kali. Goldman Sachs tetap optimistis terhadap pertumbuhan jangka panjang dari penetrasi rumah tangga, cakupan saluran distribusi, kenaikan harga, dan produk baru, tetapi lebih berhati-hati dalam memberikan valuasi atas laba jangka pendek.