Mengapa laba kuartal ketiga melampaui perkiraan?

  • Pendapatan SK hynix pada kuartal ketiga 2026 sekitar 105 triliun won, naik 32% dibandingkan kuartal sebelumnya; laba operasi sekitar 83 triliun won, naik 38% dan melampaui perkiraan Nomura sebelumnya sebesar 77 triliun won.
  • Pendorong utamanya adalah kenaikan harga DRAM konvensional: harga naik 27% dibandingkan kuartal sebelumnya, melampaui perkiraan awal Nomura sebesar 24%; pengiriman DRAM secara keseluruhan naik 10%, dengan produk konvensional naik 14% sementara pengiriman HBM turun 9%.
  • Harga NAND naik sekitar 25% dibandingkan kuartal sebelumnya, melampaui perkiraan Nomura sebesar 20%; tetapi pengiriman turun 1%, di bawah perkiraan bank tersebut yang mengarah pada pertumbuhan 6%. Nomura memperkirakan margin laba operasi DRAM dan NAND pada kuartal ketiga masing-masing sebesar 83% dan 72%.
  • Pertumbuhan laba operasi tidak diikuti kenaikan laba bersih: tertekan oleh penurunan harga saham Kioxia dan kerugian selisih kurs, laba bersih kuartal ketiga sekitar 40 triliun won, turun 58% dibandingkan kuartal sebelumnya.

Apa yang akan mendorong pertumbuhan pada kuartal keempat dan tahun depan?

  • Nomura memperkirakan pendapatan kuartal keempat 2026 mencapai 132 triliun won dan laba operasi 108 triliun won, masing-masing naik 26% dan 30% dibandingkan kuartal sebelumnya. Pengiriman DRAM diperkirakan naik 25% dan harga jual rata-rata naik lebih dari 15%, sehingga mendorong pertumbuhan pendapatan DRAM sebesar 31%.
  • Bank tersebut memperkirakan pengiriman NAND kuartal keempat naik 6% dibandingkan kuartal sebelumnya dan harga jual rata-rata naik 16%; bank itu juga menaikkan proyeksi laba operasi setahun penuh 2026 dari 274 triliun won menjadi sekitar 290 triliun won.
  • Nomura memperkirakan pertumbuhan permintaan pusat data akan memperketat pasokan pada 2027, dan memproyeksikan laba operasi 2027 mencapai 500 triliun won, naik 73% dibandingkan tahun sebelumnya. Bank tersebut memperkirakan peningkatan porsi HBM4 dan harga baru yang tercermin mulai kuartal pertama 2027 akan menaikkan harga rata-rata HBM pada 2027 sebesar 74% dibandingkan tahun sebelumnya.
  • Penilaian ini juga dibatasi oleh penetapan harga kontrak: perjanjian jangka panjang mencakup sekitar 50% dari volume bit yang dikirim SK hynix, dan visibilitas mengenai sensitivitas harganya terhadap perubahan harga jual rata-rata keseluruhan saat ini terbatas.

Seberapa besar rencana pengembalian kepada pemegang saham?

  • Manajemen perusahaan memberikan panduan total pengembalian kepada pemegang saham sekitar 100 triliun won untuk 2026. Setelah menyelesaikan pembelian kembali senilai 40 triliun won, perusahaan berencana membeli kembali lagi senilai 20 triliun won berdasarkan kinerja kuartal ketiga, dengan 10 triliun won untuk pengembalian kepada pemegang saham dan 10 triliun won untuk bonus karyawan; dividen yang telah ditetapkan sebesar 14 triliun won.
  • Nomura memperkirakan, setelah memperhitungkan pembelian kembali dan dividen tambahan pada kuartal keempat, pengembalian kepada pemegang saham setahun penuh akan melampaui 100 triliun won, sekitar 58% dari proyeksi arus kas bebas tahunannya, di atas kerangka pengembalian perusahaan sebesar “lebih dari 50% arus kas bebas”. Bank tersebut memperkirakan dividen setahun penuh melampaui 30 triliun won, di atas perkiraan sebelumnya sebesar 7 triliun won.

Bagaimana pembelian kembali mengubah penilaian valuasi?

  • Nomura mengasumsikan bahwa dari paruh kedua 2026 hingga 2028, perusahaan akan menggunakan 412 triliun won dari dana pengembalian kepada pemegang saham di luar dividen untuk membeli kembali dan membatalkan saham; berdasarkan harga saham saat laporan diterbitkan, 34% dari total saham dapat dibatalkan.
  • Dalam skenario ini, jika laba bersih 2028 naik 81% dibandingkan 2026, laba per saham dapat naik 145% karena jumlah saham berkurang. Semakin tinggi harga pembelian kembali, semakin sedikit saham yang dapat dibatalkan dengan dana yang sama.
  • Nomura mempertahankan rekomendasi beli dan target harga 4,7 juta won, yang dihitung berdasarkan nilai buku per saham 973,288 won untuk 12 bulan mendatang dan target rasio harga terhadap nilai buku sebesar 4.8 kali. Harga saham saat laporan diterbitkan sebesar 1,487 juta won, setara dengan rasio harga terhadap laba masing-masing 2.2 kali untuk 2027 dan 1.6 kali untuk 2028, berdasarkan proyeksi bank tersebut.