Mengapa posisi beli bersih turun ketika ukuran pasar komoditas meningkat?

  • Pada pekan yang berakhir 23 Oktober, nilai open interest komoditas yang dipantau JPMorgan naik 19,8 miliar dolar dari pekan sebelumnya menjadi 2,07 triliun dolar, naik selama tiga pekan berturut-turut. Energi naik 39,2 miliar dolar, melampaui kenaikan bersih seluruh pasar; logam dan produk pertanian masing-masing turun 13,4 miliar dolar dan 7,6 miliar dolar.
  • Nilai open interest dihitung berdasarkan jumlah kontrak, ukuran kontrak, dan harga terbaru, sehingga kenaikan harga juga meningkatkan nilai ini. Arus masuk bersih seluruh pasar pada pekan tersebut, yang diperkirakan berdasarkan perubahan jumlah kontrak, sebesar 12,9 miliar dolar, merupakan ukuran yang berbeda dari kenaikan nilai.
  • Ukuran lain untuk posisi beli bersih investor turun 14,8 miliar dolar dari pekan sebelumnya menjadi 206,6 miliar dolar dalam data terbaru yang dipublikasikan, turun sekitar 7%, terutama karena logam dan produk pertanian. Ukuran ini menggabungkan posisi bersih beberapa kategori investor dan cakupannya berbeda dari nilai open interest yang mencakup semua jenis pedagang.

Mengapa energi menjadi pusat pertumbuhan?

  • Pada pekan yang berakhir 23 Oktober, nilai open interest energi naik 4% dari pekan sebelumnya menjadi sekitar 1,03 triliun dolar, rekor tertinggi, sedangkan perubahan jumlah kontrak setara dengan arus masuk bersih sekitar 15,7 miliar dolar. Kenaikan nilai minyak mentah dan produk olahan terutama didorong oleh harga: ICE Brent naik 6% dan ICE gasoil naik 5,6% selama pekan tersebut.
  • Nilai open interest gas alam naik 5% dari pekan sebelumnya menjadi 281 miliar dolar, harga TTF Eropa dan JKM Asia masing-masing naik 7% dan 6%, sementara kontrak mencatat arus masuk bersih 4,4 miliar dolar. Cuaca yang lebih dingin di Eropa barat laut dan Inggris meningkatkan permintaan pemanas; namun, kenaikan penggunaan batu bara dan lignit untuk pembangkit listrik melampaui gas alam.
  • JPMorgan menilai premi Brent yang hampir mencapai 20 dolar per barel di atas nilai wajar lebih mungkin berasal dari risiko geopolitik daripada penerusan langsung biaya angkutan ke harga Brent. Kenaikan biaya angkutan terutama mengubah selisih harga minyak mentah fisik: nilai free on board minyak mentah yang diangkut jarak jauh turun, sedangkan biaya tiba di tujuan bagi kilang naik.

Di mana pengurangan posisi logam dan produk pertanian terkonsentrasi?

  • Dalam data terbaru yang dipublikasikan, posisi beli bersih logam mulia turun 5 miliar dolar dari pekan sebelumnya, termasuk penurunan emas sebesar 3,9 miliar dolar; posisi beli bersih logam dasar turun 6,3 miliar dolar, dengan tembaga menyumbang 4,8 miliar dolar. Sementara itu, pada pekan yang berakhir 23 Oktober, nilai open interest logam mulia turun 4% menjadi 271,6 miliar dolar, tetapi perubahan jumlah kontrak setara dengan arus masuk bersih 1,5 miliar dolar, terutama ke perak.
  • Model momentum JPMorgan menunjukkan sinyal momentum harga jangka panjang emas dan perak COMEX berubah menjadi sinyal jual pada pekan tersebut; indikator jangka pendek perak telah mencapai titik ekstrem negatif, yang mengisyaratkan tren penjualan mungkin mulai melemah.
  • Nilai open interest pasar pertanian turun 2% dari pekan sebelumnya menjadi 409 miliar dolar, terendah dalam dua bulan. Harga biji-bijian dan biji minyak turun, dan kontrak mencatat arus keluar bersih 4,7 miliar dolar; puncak panen AS dan spekulasi mengenai pembukaan koridor biji-bijian Laut Hitam mendorong produsen menjual dan investor mengambil keuntungan. Bank tersebut menilai pembukaan koridor itu kecil kemungkinannya.

Apa petunjuk model terbaru tentang perubahan posisi?

  • Model JPMorgan QDS per 23 Oktober memperkirakan posisi beli bersih investor komoditas turun lagi sekitar 1,5 miliar dolar dari angka terbaru yang dipublikasikan menjadi 205,1 miliar dolar. Dalam model tersebut, emas turun sekitar 4,1 miliar dolar, sebagian diimbangi kenaikan Brent sekitar 4,1 miliar dolar.
  • Saat membandingkan, perhatikan tanggal data: sebagian besar angka aktual posisi berlaku hingga 20 Oktober, sedangkan data TTF, kuota emisi karbon Eropa, London Metal Exchange, dan lainnya berlaku hingga 16 Oktober; pasar tanpa estimasi model menggunakan nilai terbaru yang dipublikasikan.
  • Dalam data yang dipublikasikan, posisi beli bersih energi naik 1,5 miliar dolar dari pekan sebelumnya: Brent dan TTF masing-masing naik sekitar 3 miliar dolar dan 3,1 miliar dolar, tetapi penurunan minyak mentah Dubai dan bensin New York mengimbangi sebagian kenaikan tersebut.