Goldman Sachs memangkas target saham Korea, tetapi tetap optimistis terhadap risiko dan imbal hasil: alokasi Asia beralih ke laba dan valuasi
Target KOSPI untuk 12 bulan diturunkan dari 12000 menjadi 9000 poin, tetapi Goldman Sachs menilai penetapan harga yang pesimistis di sektor memori telah menjalar ke industri lain. Alokasi Asia lebih menekankan realisasi laba, neraca, dan disiplin valuasi, sementara di rantai pasok AI perlu dibedakan antara pertumbuhan permintaan dan kecepatan realisasi laba.
Sumber asli：Goldman SachsPertama diterbitkan di Unhidea：Tanggal sumber asli：
Pokok utama
Goldman Sachs tetap optimistis terhadap profil risiko dan imbal hasil saham Korea meski menurunkan target indeks. Fokus alokasinya adalah mencari peluang yang didukung laba dan memiliki ruang valuasi, sekaligus membedakan pertumbuhan permintaan AI dari realisasi laba perusahaan.
Mengapa target dipangkas tajam tetapi saham Korea tetap dipandang positif?
Goldman Sachs memangkas target KOSPI untuk 12 bulan dari 12000 menjadi 9000 poin dan target indeks MSCI Asia Pasifik di luar Jepang dari 1120 menjadi 1040 poin, karena volatilitas pasar meningkat dan momentum laba melambat. Penurunan target mencerminkan asumsi yang lebih konservatif, sementara penilaiannya terhadap profil risiko dan imbal hasil saham Korea saat ini tetap positif.
Bank tersebut menilai penurunan tajam baru-baru ini didorong oleh pengurangan eksposur risiko oleh investor ritel dan kekhawatiran terhadap sektor memori yang memiliki bobot besar. Menurut penilaiannya, harga saat ini mencerminkan skenario pesimistis dengan laba 2027 sebesar 65% di bawah konsensus.
Pandangan positifnya meluas ke industri nonmemori: kekhawatiran terkait telah menjalar, tetapi Goldman Sachs menilai laba perusahaan masih kuat dan reformasi tata kelola perusahaan terus berjalan. Rasio harga terhadap laba saham nonmemori Korea untuk 12 bulan ke depan turun ke titik terendah historis sebesar 7 kali, yang menjadi dasar penting bagi penilaian valuasinya.
Bagaimana kriteria pemilihan alokasi Asia berubah?
Di tengah suku bunga dan harga energi yang relatif tinggi, Goldman Sachs menyesuaikan 55 keranjang strategi Asianya untuk kuartal keempat 2026, dengan lebih menekankan pertumbuhan struktural yang didukung laba, perusahaan berkualitas tinggi, dan disiplin valuasi, serta mengurangi ketergantungan pada kenaikan pasar secara keseluruhan.
Preferensi spesifiknya adalah saham bertumbuh dengan valuasi wajar, aset yang memberikan imbal hasil tunai lebih awal, serta perusahaan dengan neraca kuat dan dividen yang terjamin. Dari sisi sektor, bank tersebut lebih menyukai peluang nilai pada saham siklikal global dan saham keuangan yang sensitif terhadap suku bunga, serta relatif berhati-hati terhadap konsumsi domestik.
Pemilihan tema juga berpusat pada permintaan spesifik: infrastruktur AI menekankan visibilitas laba, sementara belanja modal produktif berfokus pada pihak yang benar-benar diuntungkan; peralatan jaringan listrik dan tenaga nuklir berkaitan dengan hambatan dalam proses elektrifikasi. Alokasi Korea juga mencakup tema industri, reformasi tata kelola perusahaan, reflasi, dan budaya Korea.
Permintaan AI kuat, mengapa sebagian perkiraan laba masih diturunkan?
Dasar pertumbuhan PCB kelas atas, laminasi berlapis tembaga, dan substrat berasal dari peningkatan spesifikasi serta investasi langsung pelanggan pada kapasitas. Goldman Sachs memperkirakan peralihan ke solusi M10/M11 akan dipercepat mulai akhir 2027. Seiring pelanggan mendiversifikasi sumber pasokan di luar Jepang, ukuran pasar laminasi berlapis tembaga untuk substrat ABF diperkirakan naik dari 800 juta–1,2 miliar dolar AS pada 2026 menjadi 4 miliar–4,5 miliar dolar AS pada 2028, membuka peluang untuk volume penjualan, harga jual, dan margin kotor.
Namun, permintaan pusat data membutuhkan waktu untuk berubah menjadi laba. Innoscience telah memulai produksi massal beberapa jenis solusi galium nitrida, dan produk DrGaN 15V untuk GPU AI telah selesai dikirimkan sebagai sampel kepada pelanggan. Karena waktu menuju produksi berskala dalam bisnis pusat data bertambah panjang, Goldman Sachs memperbesar perkiraan rugi bersihnya untuk 2026 menjadi 455 juta yuan dan menurunkan perkiraan laba 2027–2032 sebesar 2%–3%.
SMIC juga menghadapi tarik-menarik antara permintaan dan biaya. Goldman Sachs menilai tingkat utilisasi yang tinggi, lokalisasi, dan ekspansi kapasitas membantu mengimbangi kenaikan depresiasi, tetapi memangkas perkiraan laba bersih untuk 2028 dan 2029 masing-masing sebesar 14% dan 7%, karena asumsi harga proses canggih yang lebih konservatif dan peningkatan produksi kapasitas baru yang menekan margin kotor. Rekomendasi beli dipertahankan.
Kapan penurunan tajam harga saham atau perbaikan laba masih belum cukup untuk mendukung pembelian?
Data historis saham Australia menunjukkan sebuah batasan: selama 25 tahun terakhir, membeli dan menahan saham anggota ASX 200 setelah turun lebih dari 10% dalam sehari menghasilkan median imbal hasil berlebih negatif 10% selama 12 bulan berikutnya. Untuk saham yang turun lebih dari 30% dalam sehari, angkanya negatif 24% selama satu tahun berikutnya. Hal ini membuat Goldman Sachs berhati-hati mencari nilai hanya berdasarkan besarnya penurunan.
Perbaikan laba juga perlu dilihat bersama valuasi saat membeli. Goldman Sachs memperkirakan pertumbuhan laba tunai bank-bank besar Australia pada tahun fiskal 2026 pulih ke puncak siklus sebesar 6,5%, dengan pertumbuhan pinjaman lebih kuat dari perkiraan dan margin bunga bersih diperkirakan tetap stabil. Namun, kelipatan valuasi saat ini relatif tinggi dan memberikan bantalan yang tidak memadai terhadap tekanan makroekonomi; karena itu bank tersebut tetap berhati-hati terhadap sektor ini dan mempertahankan rekomendasi jual untuk Commonwealth Bank of Australia.
