Western Digital: Kapasitas pengiriman sedikit di bawah perkiraan, harga dan margin mendorong kinerja melampaui ekspektasi

Pada bagian mana kuartal September paling melampaui ekspektasi?

Pendapatan Western Digital untuk kuartal September mencapai 4,381 miliar dolar, naik 55% secara tahunan, melampaui konsensus pasar FactSet sebesar 4,144 miliar dolar dan titik tengah panduan sebelumnya dari perusahaan sebesar 4,1 miliar dolar. Laba per saham sebesar 4.64 dolar, di atas konsensus 4.11 dolar dan titik tengah panduan 4 dolar.
Kapasitas pengiriman mencapai 248 EB, naik 21,5% secara tahunan tetapi sedikit di bawah perkiraan pasar Visible Alpha sebesar 249 EB. Pada periode yang sama, harga naik sekitar 27% secara tahunan. Pendapatan yang melampaui ekspektasi tidak disertai kapasitas pengiriman yang melampaui ekspektasi; harga menjadi petunjuk penting untuk memahami pertumbuhan kuartal ini.
Profitabilitas melampaui ekspektasi dengan lebih mencolok: margin kotor sebesar 58,1%, naik 14.2 poin persentase secara tahunan dan di atas perkiraan pasar 55,7%; margin operasi sebesar 49,1%, juga di atas perkiraan 46,4%. Pertumbuhan pendapatan dan kenaikan margin terjadi bersamaan, sehingga menghasilkan laba per saham yang lebih kuat.

Untuk kuartal kedua tahun fiskal 2027, yaitu kuartal yang berakhir pada Desember, perusahaan memberikan panduan pendapatan sebesar 5,1 miliar dolar, plus atau minus 100 juta dolar. Titik tengahnya sekitar 11,7% lebih tinggi daripada konsensus pasar sebesar 4,567 miliar dolar dan sekitar 16,4% lebih tinggi daripada pendapatan aktual kuartal September.
Panduan margin kotor sebesar 60%–61%, lebih tinggi lagi daripada 58,1% pada kuartal September dan melampaui perkiraan pasar 57,2%. Panduan laba per saham sebesar 5.80 dolar, plus atau minus 0.20 dolar, dengan titik tengah sekitar 20,3% di atas konsensus 4.82 dolar.
Panduan ini meningkatkan skala pendapatan dan tingkat laba per unit pendapatan sekaligus, sehingga kenaikan ekspektasi laba lebih besar daripada kenaikan ekspektasi pendapatan. Citi memperkirakan harga saham akan naik berdasarkan hasil kuartal ini.

Penilaian Citi didasarkan pada pelaksanaan yang kuat baru-baru ini, visibilitas permintaan yang tinggi, serta kondisi pasokan dan permintaan hard disk mekanis yang solid dan berkelanjutan, yang dapat terus mendukung harga dan margin. Karena itu, tesis bullish tersebut bergantung pada permintaan maupun keseimbangan antara pasokan dan permintaan.
Citi memberikan peringkat Beli dengan target harga 740 dolar, berdasarkan valuasi 20 kali proyeksi laba per sahamnya untuk tahun fiskal 2028, sejalan dengan kelipatan perusahaan sejenis. Target harga tersebut bertumpu pada laba masa depan dan keberlanjutan kondisi pasokan dan permintaan, bukan pada kelipatan valuasi yang lebih tinggi daripada perusahaan sejenis.

Dari sisi permintaan, risiko penurunan yang disebutkan Citi adalah faktor makro yang menyebabkan permintaan cloud dan perusahaan kembali melemah, menekan belanja penyimpanan dan mengganggu keseimbangan pasokan dan permintaan saat ini. Berapa lama AI dapat terus mendorong permintaan hard disk juga menjadi salah satu pertanyaan utama yang akan diajukan bank tersebut dalam panggilan pembahasan kinerja.
Dari sisi pasokan dan biaya, Citi mencermati apakah kondisi komponen memengaruhi produksi dan apakah perbaikan lebih lanjut pada margin kotor dapat dipertahankan; penilaian risikonya juga mencakup hambatan terhadap perbaikan struktur biaya. Selain kenaikan harga, produksi dan biaya juga membatasi ruang laba.
Dari sisi teknologi, jika kemajuan jalur perekaman magnetik berbantuan panas (HAMR) Western Digital terhenti, hard disk HAMR berkapasitas tinggi milik Seagate, yang lebih awal mengembangkan teknologi tersebut, dapat mengancam bisnis perusahaan Western Digital. Sertifikasi pelanggan cloud hyperscale baru dan kemajuan peralihan teknologi juga menjadi perhatian Citi dalam panggilan kali ini.