Pasar saham India: pengurangan kepemilikan asing melambat, laba berbeda antar sektor, peluang pencatatan AI bertambah

Tekanan jual asing mereda, mengapa saham masih turun?

Setelah investor asing menjual bersih sekitar 9 miliar dolar saham India dari September hingga awal Oktober, arus keluar bersih mendekati nol dalam dua minggu terakhir. Namun, NIFTY masih turun sekitar 2% pekan ini, sementara saham berkapitalisasi menengah dan kecil turun 6%–7%. Arus dana yang mulai stabil masih belum diikuti stabilisasi harga saham.
Goldman Sachs menilai penjualan asing selama dua tahun terakhir telah mengimbangi arus masuk selama satu dekade sebelumnya, sementara posisi yang rendah menyisakan ruang bagi kembalinya dana. Investor yang mencari peluang diversifikasi AI juga dapat mendatangkan permintaan. Namun, pemulihan sentimen memerlukan peredaan berkelanjutan pada harga energi yang tinggi; per 23 Oktober, minyak mentah Brent berada di 116 dolar per barel, naik 5,6% selama sepekan.

Per akhir September, dana aktif pasar negara berkembang yang mengelola sekitar 220 miliar dolar telah menaikkan alokasi India relatif terhadap tolok ukur sebesar 15 basis poin dalam satu bulan terakhir dan 45 basis poin dalam tiga bulan terakhir, kenaikan terbesar di antara pasar dalam kelompok tersebut. Namun, India masih underweight sekitar 160 basis poin. Perubahan ini mengurangi underweight, dan posisi overweight masih jauh.
Jika cakupan diperluas ke dana global aktif yang hanya mengambil posisi beli, alokasi aktual ke India sebesar 2,4%, dibandingkan tolok ukur 4,1%, dengan underweight sekitar 175 basis poin berdasarkan pembobotan ukuran aset. Atas dasar itu, Goldman Sachs menilai masih ada ruang besar untuk pemulihan posisi lebih lanjut.
Dana domestik juga mengalir masuk: dana saham aktif mencatat arus masuk bersih sekitar 4 miliar dolar pada September, naik 30% dibandingkan bulan sebelumnya. Namun, Goldman Sachs memperkirakan porsi kasnya hanya 3,2%, mendekati titik terendah lima tahun dan di bawah rata-rata sepuluh tahun sebesar 4,2%. Pembelian unit yang berkelanjutan dan kas yang tersedia bagi dana merupakan dua penopang yang berbeda.

Hingga tanggal laporan, 49 perusahaan konstituen MSCI India telah melaporkan kinerja kuartal kedua tahun fiskal 2027: 39% melampaui ekspektasi, 34% di bawah ekspektasi, dan 26% sesuai ekspektasi, dengan rata-rata kejutan laba secara umum nol. Jumlah perusahaan yang melampaui ekspektasi sedikit lebih banyak, tetapi laba secara keseluruhan tidak melampaui ekspektasi secara signifikan.
Perbedaan terutama terjadi antar sektor: sektor keuangan dan siklus investasi lebih banyak melampaui ekspektasi, sedangkan sektor yang sensitif terhadap konsumsi dan IT lebih banyak berada di bawah ekspektasi. Proyeksi laba MSCI India untuk 2026 relatif tidak berubah pekan ini dan masih turun 3% sejak awal tahun; proyeksi periode yang sama untuk indeks NIFTY Midcap 100 kembali dipangkas 1% pekan ini, sehingga tekanan laba belum mereda secara menyeluruh.

Pada 2025, investasi AI swasta India meningkat menjadi tiga kali lipat dari sebelumnya, mencapai 5 miliar dolar dan menempati peringkat keenam dunia; Goldman Sachs memperkirakan investasi tersebut berpeluang kembali mencapai rekor tertinggi pada 2026. Perusahaan-perusahaan swasta ini menjadi calon emiten masa depan.
Menurut perhitungan Goldman Sachs, potensi IPO dalam 2–5 tahun ke depan dapat menambah kapitalisasi pasar sektor AI tercatat India sebesar 50 miliar–100 miliar dolar, dengan segmen pendukung di hulu menyumbang 66% dan aplikasi di hilir 31%. Tambahan ini berasal dari perusahaan baru yang masuk ke pasar saham, bukan dari pertumbuhan pendapatan atau laba perusahaan yang sudah tercatat.
Perluasan ini dapat mencakup bidang yang saat ini kurang terwakili, seperti operasi pusat data, layanan AI perusahaan, AI percakapan, layanan cloud, dan AI kesehatan. Dengan demikian, perubahan dalam tema AI terletak pada bertambahnya jenis bisnis yang dapat dipilih; realisasinya bergantung pada kemajuan pencatatan perusahaan-perusahaan tersebut.

Goldman Sachs mempertahankan alokasi netral untuk India. Rasio harga terhadap laba MSCI India untuk 12 bulan ke depan sebesar 18.5 kali, sekitar 0.3 simpangan baku di atas rata-rata historis sejak 2004. Posisi yang rendah memberi ruang pemulihan, tetapi valuasi keseluruhan belum turun di bawah tolok ukur jangka panjang tersebut.
Pilihan sektornya lebih tegas: Goldman Sachs overweight pada bank, energi, utilitas, telekomunikasi, internet, dan pertahanan, serta underweight pada IT, farmasi, logam, dan pertambangan. Sikap alokasinya mempertahankan perbedaan antar sektor dan tidak beralih menjadi optimistis secara menyeluruh karena meredanya tekanan jual asing atau bertambahnya cakupan AI.