Volume dan harga Foster tertekan pada kuartal ketiga, panduan setahun penuh diturunkan, Goldman Sachs tetap optimistis terhadap pemulihan laba
Pertumbuhan pengiriman film fotovoltaik lebih rendah daripada panduan perusahaan sebelumnya, sementara penurunan harga juga melampaui perkiraan Goldman Sachs, sehingga menekan laba kuartal ketiga. Manajemen menurunkan target 2026 dan memperkirakan pengiriman serta margin dua bisnis utamanya membaik pada 2027.
Sumber asli：Goldman SachsPertama diterbitkan di Unhidea：Tanggal sumber asli：
Pokok utama
Laba jangka pendek Foster tertekan oleh melemahnya volume dan harga film fotovoltaik, tetapi Goldman Sachs menilai keluarnya kapasitas industri dan pertumbuhan bisnis material elektronik berpotensi mendukung pemulihan laba, sehingga mempertahankan peringkat Beli.
Mengapa kinerja kuartal ketiga di bawah perkiraan Goldman Sachs?
EBITDA Foster pada kuartal ketiga 2026 sebesar 510 juta yuan, turun 25% dibandingkan kuartal sebelumnya dan naik 121% secara tahunan, tetapi 27% lebih rendah daripada perkiraan Goldman Sachs sebelumnya sebesar 699 juta yuan. Penyebab utamanya adalah pengiriman dan harga film fotovoltaik sama-sama di bawah perkiraan bank tersebut.
Pengiriman film naik 13% dibandingkan kuartal sebelumnya menjadi 640 juta meter persegi, di bawah panduan manajemen sebelumnya untuk pertumbuhan 30%; harga turun 14% dibandingkan kuartal sebelumnya menjadi 5.2 yuan per meter persegi, lebih besar daripada penurunan 10% yang semula diperkirakan Goldman Sachs.
Perubahan volume dan harga menekan laba per unit: laba bersih film per meter persegi turun dari 0.7 yuan pada kuartal kedua menjadi 0.4 yuan pada kuartal ketiga. Laba bersih perusahaan pada kuartal ketiga sebesar 289 juta yuan, di bawah perkiraan Goldman Sachs sebelumnya sebesar 472 juta yuan.
Seberapa besar panduan setahun penuh diturunkan, dan apa yang akan mendorong perbaikan tahun depan?
Akibat lemahnya permintaan di China, manajemen menurunkan panduan pengiriman film fotovoltaik 2026 dari tidak berubah secara tahunan menjadi turun 10%, dan panduan margin kotor dari sekitar 20% menjadi 15%; tahun ini perusahaan beralih untuk memprioritaskan profitabilitas alih-alih mengejar volume pengiriman.
Manajemen memperkirakan pengiriman film tumbuh 10%–20% secara tahunan pada 2027, dengan margin membaik. Perkiraan ini didasarkan pada peningkatan porsi bisnis luar negeri dan teknologi enkapsulasi baru yang mendorong ekspansi margin kotor secara berkelanjutan mulai 2027.
Seberapa besar dukungan yang dapat diberikan bisnis dry film?
Pengiriman dry film (DRF) pada kuartal ketiga naik 5% dibandingkan kuartal sebelumnya menjadi 60 juta meter persegi, dengan margin kotor sekitar 30%, di bawah 33% pada kuartal kedua. Persaingan harga yang semakin ketat pada produk elektronik konsumen kelas bawah membuat peningkatan porsi produk kelas atas tidak mampu mendorong kenaikan signifikan harga jual keseluruhan dan margin kotor dibandingkan kuartal sebelumnya.
Karena itu, manajemen menurunkan panduan margin kotor dry film 2026 dari 30%–35% menjadi sekitar 30%. Untuk 2027, perusahaan memperkirakan pengiriman tumbuh 30% secara tahunan dan margin membaik; utilisasi kapasitas pada September telah melampaui 90%, dan manajemen memperkirakan peningkatan produksi yang lancar dari kapasitas baru sebesar 2,1 juta meter persegi akan mendorong pertumbuhan volume penjualan dan laba.
Mengapa Goldman Sachs tetap mempertahankan peringkat Beli setelah menurunkan perkiraan laba?
Goldman Sachs menilai kurva biaya industri film yang relatif curam dan keluarnya kapasitas marginal lebih awal mendukung tercapainya titik balik laba Foster lebih cepat; bisnis material elektronik yang tumbuh secara struktural juga berpotensi meredam tekanan pada bisnis fotovoltaik.
Untuk mencerminkan penurunan panduan laba per unit dan pengiriman, Goldman Sachs memangkas perkiraan EBITDA 2026–2030 rata-rata sebesar 18% dan menurunkan target harga 12 bulan dari 21 yuan menjadi 18.2 yuan, sambil mempertahankan peringkat Beli. Target harga tersebut didasarkan pada 17 kali perkiraan EV/EBITDA 2027, yang didiskontokan ke 2026 dengan biaya ekuitas sebesar 10,7%.
