Ekspektasi siapa yang dilampaui laba?

  • Laba bersih China Northern Rare Earth dalam tiga kuartal pertama 2026 sebesar 3,646 miliar yuan, naik 137% secara tahunan. Jumlah itu mencapai 101% dari perkiraan setahun penuh Citi dan 88% dari konsensus pasar untuk setahun penuh. Yang telah dilampaui adalah perkiraan laba setahun penuh Citi; ambang setahun penuh berdasarkan konsensus pasar masih lebih tinggi.
  • Berdasarkan perhitungan dari hasil kumulatif, laba bersih kuartal ketiga sebesar 1,593 miliar yuan, naik 161% secara tahunan dan 40% secara kuartalan; laba bersih di luar pos nonberulang sebesar 1,604 miliar yuan, naik 245% secara tahunan dan 37% secara kuartalan. Penguatan laba yang disesuaikan secara bersamaan menunjukkan bahwa perbaikan kali ini didukung oleh operasi inti.

Mengapa perbaikan operasional tidak hanya bergantung pada kenaikan harga unsur tanah jarang?

  • Laba kotor kuartal ketiga sebesar 2,534 miliar yuan, naik 124% secara tahunan dan 13% secara kuartalan; margin kotor sebesar 16,3%, naik 6.4 poin persentase secara tahunan tetapi hanya 0.2 poin persentase secara kuartalan. Profitabilitas pulih secara nyata dibandingkan tahun lalu, sementara peningkatan lebih lanjut dari kuartal kedua lebih moderat.
  • Manajemen mengaitkan peningkatan margin kotor terutama dengan perubahan komposisi produk, khususnya kenaikan porsi produk lantanum dan serium. Harga jual rata-rata dan volume penjualan kedua kategori produk ini juga meningkat secara bersamaan, menunjukkan bahwa perbaikan tersebut tidak hanya berasal dari satu faktor harga.
  • Perusahaan sebelumnya mengungkapkan bahwa produksi kategori utama, termasuk produk unsur tanah jarang yang telah dipisahkan, logam, dan material magnetik, mencapai rekor, biaya pemrosesan turun secara tahunan, dan persediaan lama terus berkurang. Berdasarkan hal itu, Citi menilai laba memperoleh dukungan operasional yang lebih luas, meski kontribusi masing-masing faktor terhadap laba belum dikuantifikasi.

Apakah pertumbuhan laba disertai perbaikan arus kas?

  • Arus kas operasi dalam tiga kuartal pertama 2026 sebesar 4,455 miliar yuan, belanja modal sebesar 864 juta yuan, turun 11% secara tahunan, dan arus kas bebas sekitar 3,59 miliar yuan. Selain peningkatan arus kas operasi, belanja modal yang lebih rendah juga membantu mempertahankan kas.
  • Citi memperkirakan arus kas bebas kuartal ketiga sebesar 2,915 miliar yuan, naik 98% secara tahunan dan 159% secara kuartalan; rasio utang bersih sebesar -1%. Pemulihan laba disertai perbaikan arus kas bebas, dan neraca kini berada dalam posisi kas bersih yang kecil.

Dukungan apa lagi yang dibutuhkan target harga 72.3 yuan?

  • Citi mempertahankan rekomendasi Beli dan target harga 72.3 yuan, yang menyiratkan potensi kenaikan saham sebesar 97,9% dibandingkan harga 36.53 yuan pada 23 Oktober. Target harga menggunakan rasio harga terhadap nilai buku perkiraan 2026 sebesar 9.5 kali, jauh di atas 4.8 kali saat ini, sehingga dasar proyeksi kenaikan mencakup peningkatan kelipatan valuasi.
  • Target rasio harga terhadap nilai buku sebesar 9.5 kali berada dua standar deviasi di atas rata-rata historis sejak 2013. Citi menilai industri berada pada tahap awal hingga pertengahan siklus kenaikan, dan dukungan kebijakan, disiplin pasokan, serta nilai strategis unsur tanah jarang dapat mendukung premi; modelnya juga memperkirakan imbal hasil atas ekuitas naik dari 13,9% pada 2026 menjadi 18,4% pada 2028.
  • Valuasi ini bergantung pada berlanjutnya pertumbuhan permintaan, pengendalian sumber daya, dan dukungan kebijakan. Citi tidak mengasumsikan kekuatan siklus 2021 akan terulang; permintaan hilir, ekspansi kapasitas di luar negeri, hambatan perdagangan, dan penyesuaian kuota Tiongkok semuanya akan memengaruhi harga, laba, dan valuasi, dan volatilitas yang besar juga dapat terjadi selama fundamental membaik.