Pesanan dan pengiriman Embraer tumbuh bersamaan, Citi optimistis terhadap tambahan bisnis pertahanan

Mengapa tumpukan pesanan masih dapat bertambah ketika pengiriman meningkat?

Tumpukan pesanan Embraer mencapai 35,7 miliar dolar pada kuartal ketiga 2026, naik 3% dari kuartal sebelumnya dan 14% dari tahun sebelumnya. Rasio pesanan terhadap pendapatan keempat segmen bisnis berada di atas 1 kali, artinya nilai pesanan baru melebihi pendapatan pada periode yang sama dan tambahan permintaan terus melampaui pengurangan melalui pendapatan.
Penerbangan komersial merupakan sumber pesanan terbesar, dengan tumpukan pesanan pada akhir kuartal sebesar 15,8 miliar dolar, naik 5% dari kuartal sebelumnya. Pada kuartal ketiga, perusahaan memperoleh pesanan pasti baru untuk 36 pesawat, dengan rasio pesanan terhadap pendapatan sebesar 1.2 kali; selama tiga kuartal pertama, pesanan pasti untuk 72 pesawat seri E2 diperoleh.
Tumpukan pesanan penerbangan eksekutif mencapai 8,2 miliar dolar, naik 5% dari kuartal sebelumnya, didukung oleh permintaan Phenom dan Praetor; bisnis layanan dan dukungan mencapai 5,6 miliar dolar, naik 2% dari kuartal sebelumnya. Rasio pesanan terhadap pendapatan keduanya masing-masing sebesar 1.4 kali dan 1.3 kali, dan secara gabungan mencakup sekitar 39% dari total tumpukan pesanan, memberikan dukungan yang lebih luas bagi bisnis ke depan.

Tumpukan pesanan bisnis pertahanan dan keamanan pada akhir kuartal mencapai 6,1 miliar dolar, relatif datar dibandingkan kuartal sebelumnya, tetapi satu KC-390 telah dikirim selama periode tersebut. Pesanan Kolombia untuk dua KC-390 membantu rasio pesanan terhadap pendapatan segmen itu mencapai 2.9 kali, tertinggi di antara empat segmen, sehingga Citi menilai potensi kenaikannya paling menonjol.
Tumpukan pesanan yang telah diungkapkan mencakup 43 pesawat KC-390. Pemilihan yang baru-baru ini diumumkan oleh Slovakia dan Lituania belum diperhitungkan; Citi memperkirakan keduanya dapat menambah sekitar 1 miliar dolar lagi pada tumpukan pesanan. Tambahan ini bergantung pada perubahan pemilihan tersebut menjadi pesanan resmi.

Sebanyak 66 pesawat dikirim pada kuartal ketiga, naik 2% dari kuartal sebelumnya dan 6% dari tahun sebelumnya; total pengiriman dalam tiga kuartal pertama mencapai 175 pesawat, naik 14% dari tahun sebelumnya. Seiring bertambahnya tumpukan pesanan, pengiriman aktual juga meningkat.
Pengiriman dalam tiga kuartal pertama telah mencapai 67% dari titik tengah panduan setahun penuh, di atas rata-rata 59% untuk periode yang sama selama lima tahun terakhir. Atas dasar itu, Citi menilai jadwal produksi semakin seimbang, visibilitas pelaksanaan setahun penuh membaik, dan pengiriman menjadi lebih sedikit terkonsentrasi pada akhir tahun.

Citi memberikan peringkat beli dengan target harga 90 dolar per ADR, yang menunjukkan potensi kenaikan sekitar 30% dibandingkan harga 69.21 dolar pada 22 Oktober. Target harga menggunakan model arus kas terdiskonto untuk 2026–2030, dengan biaya modal rata-rata tertimbang sebesar 8,7% dan tingkat pertumbuhan perpetuitas sebesar 4,7%.
Valuasi nilai perusahaan terhadap EBITDA yang diberikan bank tersebut sebesar 10.5 kali, lebih rendah daripada rata-rata perusahaan sejenis sebesar 12 kali; bank itu juga menjadikan kemampuan pelaksanaan yang baik dan pertumbuhan permintaan pada bisnis utama sebagai pendukung valuasi.
Kualitas profitabilitas dari pertumbuhan pesanan juga menghadapi kendala: Citi menyatakan bahwa pesanan pesawat komersial atau jet bisnis yang bergantung pada diskon berlebihan akan menekan margin laba. Karena itu, meskipun bank tersebut memandang rasio pesanan terhadap pendapatan di atas 1 kali sebagai sinyal yang mungkin mendukung penetapan harga, kinerja laba pada akhirnya tetap bergantung pada harga transaksi; perubahan kebijakan penerbangan pemerintah dan persaingan yang meningkat juga akan memengaruhi penilaiannya.