Mengapa ledakan barang mewah setelah pandemi mereda?

  • Konsumen melepaskan permintaan terpendam secara bersamaan setelah pandemi, dan pasar barang mewah global tumbuh sekitar 22% dari 2020 hingga 2023, jauh di atas pertumbuhan sekitar 9% dalam 20 tahun sebelum 2019; industri kemudian memasuki masa penyesuaian dan margin laba kembali ke tingkat sebelum pandemi.
  • Bernstein mengaitkan penyesuaian tersebut dengan tiga kekuatan: penurunan siklis permintaan China yang berkepanjangan, kenaikan harga berlebihan oleh merek barang kulit dan fesyen, serta tekanan jangka lebih panjang pada konsumen kelas menengah yang ingin membeli barang mewah.

Berapa lama lagi pemulihan konsumsi China harus ditunggu?

  • Konsumen China pernah menjadi salah satu mesin pertumbuhan terpenting industri. Porsi mereka dalam belanja barang mewah pribadi global naik dari hampir nol pada awal abad ini menjadi 33% pada 2019, lalu turun menjadi 24% pada 2025. Setelah penyesuaian pasar properti, pemulihan kekayaan dan kepercayaan konsumen membutuhkan waktu.
  • Sinyal pemulihan beragam: Bernstein mengamati kenaikan harga rumah di Hong Kong dan harga di Shanghai mencapai titik terendah; namun harga rumah di kota tingkat kedua dan ketiga masih turun. Dari 2022 hingga 2026, rata-rata pertumbuhan median pendapatan riil yang dapat dibelanjakan per kapita di China sebesar 5,1%, lebih rendah daripada 9,3% pada 2014 hingga 2019.
  • Data LVMH menunjukkan permintaan konsumen China terhadap bisnis fesyen dan barang kulitnya turun sekitar 15% pada kuartal ketiga 2026, termasuk penurunan permintaan domestik lebih dari 10%. Berdasarkan pengalaman setelah kejatuhan pasar properti sebelumnya, Bernstein menilai konsumen China mungkin masih memerlukan lebih dari tiga tahun untuk memulihkan kepercayaan berbelanja.

Mengapa kenaikan harga barang kulit membuat perhiasan mengungguli tas tangan?

  • Bernstein menilai kenaikan harga barang kulit setelah pandemi jauh melampaui inflasi, meningkatkan margin kotor merek dan rasio harga jual terhadap biaya produksi, sekaligus melemahkan minat beli konsumen kelas menengah. Sebaliknya, meskipun harga emas melonjak, kenaikan harga barang mewah keras seperti perhiasan lebih terkendali, sehingga pertumbuhan perhiasan dalam tiga tahun terakhir lebih cepat daripada tas tangan.
  • Di pasar Prancis, misalnya, harga Lady Dior ukuran sedang naik dari 3200 euro pada 2016 menjadi 5900 euro pada 2024. Dengan asumsi margin kotor sebesar 90% pada 2016 dan biaya produksi naik mengikuti inflasi Italia setelahnya, Bernstein memperkirakan rasio harga jual terhadap biaya produksi naik dari 10 kali menjadi 15 kali.
  • Merek berupaya menurunkan harga awal: maxi-flap baru Chanel dibanderol lebih rendah daripada model klasik; Bernstein memperkirakan LVMH akan mengatasi masalah keterjangkauan harga pada tahun fiskal 2027. Perusahaan itu menilai penyesuaian harga barang kulit dan fesyen dapat menormalkan pertumbuhan perhiasan yang sangat pesat dalam 12 hingga 24 bulan mendatang, tetapi penurunan langsung harga produk yang sudah ada dapat merusak ekuitas merek.

Konsumen mana yang akan mendorong pertumbuhan jangka panjang?

  • Bernstein memperkirakan deglobalisasi dan penerapan AI akan menekan gaji dan lapangan kerja pekerja kerah putih kelas menengah dalam 5 hingga 10 tahun mendatang, sehingga konsumsi semakin terpolarisasi. Atas dasar itu, perusahaan menilai pertumbuhan lebih mungkin berasal dari segmen atas dan bawah daripada pelanggan kelas menengah yang mendorong ekspansi industri selama lebih dari tiga dekade terakhir.
  • Tanda-tanda perbedaan ini sudah terlihat: data kekayaan rumah tangga AS yang dikutip dalam laporan menunjukkan porsi kekayaan 1% rumah tangga terkaya naik dari 22,7% pada 2022 menjadi 25,2% pada 2026; dalam industri barang mewah global, keunggulan pertumbuhan merek perhiasan dan Coach dibandingkan industri juga melebar sejak 2024.
  • Bernstein menilai merek spesialis kelas atas, merek perhiasan, dan peritel fesyen pasar massal masing-masing memiliki peluang; tetapi melihat industri hanya dari sudut tekanan AI jangka panjang dapat membuat investor melewatkan perbaikan sementara dari pemulihan konsumsi China dan penyesuaian harga oleh merek besar.