Pesanan kuat, tetapi seberapa jauh lagi produksi HBM skala besar?

  • CEO Besi mengatakan AI merupakan pendorong utama pesanan dan permintaan di industri semikonduktor juga membaik secara lebih luas; perusahaan telah menerima permintaan kumulatif untuk lebih dari 215 unit peralatan hybrid bonding dari 23 pelanggan.
  • Penerapan hybrid bonding dalam produksi massal chip logika terus maju; sebaliknya, pesanan terkait HBM saat ini terutama digunakan untuk riset dan pengembangan, kualifikasi, serta persiapan sebelum produksi massal. Ketiga produsen memori sedang mengembangkan hybrid bonding HBM, tetapi waktu pasti adopsi skala besar masih belum jelas.
  • Menurut perusahaan, harga per unit peralatan hybrid bonding HBM biasanya sekitar 2 juta hingga 3 juta euro. JPMorgan memahami bahwa pesanan HBM terbaru yang diungkapkan pada kuartal ketiga berasal dari pelanggan yang telah menyelesaikan kualifikasi peralatan dan sedang menuju persiapan sebelum produksi massal, didorong oleh permintaan dari pelanggan akhir utama.

Mengapa hybrid bonding memiliki peluang, dan apa yang membatasi ekspansi kapasitas?

  • Perusahaan menyatakan bahwa dibandingkan dengan proses reflow konvensional, hybrid bonding dapat meningkatkan kinerja, mengurangi konsumsi daya, dan meningkatkan kepadatan interkoneksi; keunggulan ini semakin penting bagi aplikasi pusat data. Arsitektur yang menumpuk HBM atau DRAM langsung di atas chip logika atau akselerator juga menunjukkan peluang aplikasi jangka panjang.
  • Tingkat hasil dan rentang proses untuk proyek chip logika terus membaik. Besi yakin mampu memasok peralatan yang dibutuhkan ketika pelanggan beralih ke produksi massal, tetapi waktunya bergantung pada permintaan akhir dan kualifikasi teknis.
  • Pelanggan juga sedang menilai kemampuan rantai pasok Besi untuk mendukung ekspansi kapasitas berskala besar. Seiring peralatan menjadi lebih kompleks, perusahaan perlu secara bertahap menambah personel instalasi, operasi, dan layanan yang terlatih; kapasitas dukungan tidak dapat diperluas seketika.

Apa yang dapat dihasilkan TC-Next dan kerja sama dengan Applied Materials?

  • Platform thermocompression bonding TC-Next telah menerima pesanan ulang pertamanya untuk penumpukan HBM, dan jumlah pelanggannya bertambah menjadi tujuh. Perusahaan menilai sebagian aplikasi memerlukan hybrid bonding, sedangkan yang lain masih dapat menggunakan thermocompression bonding canggih; kedua teknologi dapat berkembang secara paralel.
  • TC-Next menunjukkan jarak bonding di bawah 10 mikrometer di IMEC, sedangkan standar pasar saat ini sekitar 20 mikrometer; platform ini juga mendukung proses tanpa fluks, sehingga langkah pembersihan fluks setelahnya tidak diperlukan.
  • Applied Materials mengumumkan akan meningkatkan kepemilikannya di Besi menjadi 20%. Teknologi kedua perusahaan saling melengkapi: Besi menyediakan peralatan bonding, sedangkan Applied Materials menyediakan kapabilitas dalam material, penyiapan dan pembersihan wafer serta chip; proyek EPIC Center pertama akan menggabungkan hybrid bonding dan thermocompression bonding untuk pelanggan besar di Amerika Serikat.

Bagaimana ekspansi kapasitas dan perubahan jalur teknologi memengaruhi penilaian laba?

  • Besi menyatakan margin kotor tetap berada di sekitar 65% di tengah inflasi dan pergerakan dolar AS yang tidak menguntungkan. Panduan perusahaan untuk kuartal keempat 2026 adalah 63% hingga 65%, sejalan dengan kuartal ketiga; tingkat tepatnya terutama bergantung pada bauran produk.
  • Perusahaan sedang mengevaluasi kembali jalur untuk 3 hingga 5 tahun mendatang berdasarkan penundaan adopsi hybrid bonding HBM serta kemajuan proses reflow konvensional dan thermocompression bonding. Manajemen memperkirakan kesimpulan akan diperoleh pada awal Januari 2027, termasuk apakah kerangka pendapatan jangka panjang sebelumnya sebesar 1,5 miliar hingga 1,9 miliar euro masih sesuai.
  • Karena penundaan adopsi, JPMorgan menurunkan target harga dari sebelumnya 342 euro menjadi 275 euro, dengan valuasi 33.5 kali proyeksi laba per saham 2028, dan mempertahankan peringkat Overweight. Bank tersebut menilai pesanan dan penjualan dalam waktu dekat mungkin tetap kuat, tetapi kenaikan harga saham menuju target masih memerlukan kabar yang lebih baik mengenai adopsi hybrid bonding.