Mengapa BofA tetap menurunkan peringkat meski pertumbuhan kuartal ketiga kuat?

  • BofA mempertahankan proyeksi laba bersih kuartal ketiga 2026 China Merchants Securities sebesar 7 miliar yuan, naik 89% secara tahunan tetapi turun 5% secara kuartalan. Bank tersebut memperkirakan laba bersih selama tiga kuartal pertama naik 98% secara tahunan, memimpin di antara para pesaing. Pendorong utamanya adalah keuntungan investasi pada ChangXin Memory Technologies.
  • Ke depan, BofA memperkirakan pendapatan investasi menghadapi basis pembanding yang tinggi pada periode yang sama tahun sebelumnya, sementara pertumbuhan laba akan melambat baik secara tahunan maupun kuartalan mulai kuartal keempat. Kontribusi keuntungan nilai wajar terkait ChangXin Memory Technologies juga akan menjadi kurang signifikan mulai 2027.

Di mana manfaat dari ChangXin Memory Technologies tercermin?

  • China Merchants Securities dan anak usaha ekuitas swastanya secara bersama memegang sekitar 0,7% saham ChangXin Memory Technologies setelah investasi. Perusahaan telah menaikkan nilai tercatat investasi tersebut pada kuartal kedua 2026 berdasarkan valuasi sebelum pencatatan saham.
  • Setelah ChangXin Memory Technologies melantai di bursa pada Juli, ekspektasi pasar terhadap keuntungan nilai wajar terkait yang dibukukan China Merchants Securities pada kuartal ketiga meningkat menjadi 7 miliar–10 miliar yuan. BofA menilai ekspektasi ini secara umum telah tercermin dalam harga saham: kinerja saham A dan H China Merchants Securities sejak awal tahun melampaui pesaing sekitar 10 poin persentase.
  • BofA memperkirakan pendapatan perdagangan kuartal ketiga mungkin lebih rendah daripada ekspektasi pasar yang tinggi, sementara bisnis investasi di luar ChangXin Memory Technologies memiliki pendorong pertumbuhan tambahan yang terbatas. Karena itu, bank tersebut mengkhawatirkan risiko penurunan ekspektasi laba pasar mulai 2026.

Seberapa besar proyeksi laba dan asumsi nilai transaksi diturunkan?

  • BofA menurunkan proyeksi rata-rata nilai transaksi harian pasar untuk 2026 dan 2027 masing-masing dari 2,5 triliun yuan dan 2,5 triliun yuan menjadi 2,3 triliun yuan dan 2 triliun yuan. Sejalan dengan itu, bank tersebut menurunkan proyeksi laba per saham China Merchants Securities untuk kedua tahun tersebut sebesar 2% dan 7%.
  • Menurut model BofA, laba bersih yang disesuaikan pada 2026 sebesar 18,954 miliar yuan, naik 61,5% secara tahunan; pada 2027, laba turun menjadi 14,202 miliar yuan, turun 25,1% secara tahunan, dan bank tersebut memperkirakan penurunan ini menjadi yang terbesar di antara pesaing. Proyeksi labanya untuk 2026 dan 2027 masing-masing lebih dari 10% di bawah konsensus pasar, dan bank tersebut melihat risiko penurunan konsensus setelah hasil kuartal ketiga diumumkan.

Berapa besar ruang kenaikan valuasi yang tersisa, dan kondisi apa yang dapat mengubah penilaian?

  • BofA menyatakan saham H dan A China Merchants Securities masing-masing diperdagangkan pada sekitar 0.7 kali dan 0.8 kali rasio harga terhadap nilai buku forward, tidak jauh dari pemimpin industri, sehingga ruang kenaikan valuasi lebih lanjut terbatas.
  • Bank tersebut menurunkan target harga saham H dari 17.50 dolar Hong Kong menjadi 13.50 dolar Hong Kong, dan target harga saham A dari 19.50 yuan menjadi 15.50 yuan. Nilai transaksi dan tingkat komisi yang lebih tinggi daripada perkiraan serta pencatatan saham perusahaan teknologi yang lebih cepat daripada perkiraan merupakan faktor kenaikan bagi target harganya; penurunan nilai transaksi atau tingkat komisi, tertundanya pencatatan saham perusahaan teknologi, dan pengetatan IPO saham A merupakan faktor penurunan.