Permintaan IDC telah pulih, mengapa harga dan laba belum menyusul?

  • Guotai Haitong menilai siklus kenaikan IDC ketiga telah mencapai tahap pertengahan: belanja modal BAT pada semester pertama 2026 mendekati 200 miliar yuan, hampir menyamai 215,1 miliar yuan sepanjang 2025. Namun, pengadaan terpusat oleh pelanggan besar memperkuat daya tawar mereka, sementara kapasitas lama masih dalam proses penyerapan; pemulihan permintaan belum diikuti kenaikan tarif sewa secara bersamaan.
  • Pendapatan harus melewati dua tahapan: penyerahan dan pemasangan pelanggan. Kapasitas GDS Holdings yang sudah dikontrak tetapi belum ditagihkan naik dari 450 MW pada awal 2026 menjadi 757 MW pada pertengahan tahun. Penyerahan sesuai kontrak dapat memakan waktu hingga empat kuartal, lalu peningkatan utilisasi rata-rata memerlukan waktu yang hampir sama; terdapat jeda yang jelas antara kenaikan kapasitas terkontrak dan pertumbuhan pendapatan periode berjalan.
  • Pembaruan fasilitas juga dapat terlebih dahulu menekan imbal hasil. Model penilaian Runze A-18 memperkirakan pembaruan dan peningkatan utilisasi pada 2027 akan menurunkan tingkat okupansi rata-rata dari 99% menjadi 86,63%, serta pendapatan kolokasi dari 543 juta yuan menjadi 475 juta yuan. Kontrak biasanya mengunci harga selama tiga hingga delapan tahun, sehingga tarif sewa rendah sulit disesuaikan dengan cepat; pemulihan biaya lebih bergantung pada tingkat okupansi dan efisiensi penggunaan listrik.
  • Perusahaan sekuritas itu menilai peralihan pada kuartal keempat menuju penilaian berdasarkan laba tahun berikutnya membuka peluang valuasi, dan menggunakan EV/EBITDA untuk mengukur operasi padat aset. Namun, kontribusi proyek yang mulai beroperasi pada semester kedua harus dihitung berdasarkan bulan penagihan aktual; ketika penyerahan terlambat, depresiasi serta biaya operasi dan pemeliharaan dasar sudah terjadi, sehingga realisasi laba akan tertinggal.

Mengapa kenaikan harga asam asetat dapat memperbesar laba perusahaan?

  • Perubahan pasokan yang dipantau Tianfeng adalah pengumuman INEOS pada 22 September untuk menghentikan sementara sebuah unit di fasilitas Hull, Inggris, yang mencakup kapasitas asam asetat sekitar 500 ribu ton per tahun, terutama akibat tingginya biaya energi di Eropa. Penyusutan pasokan Eropa berpotensi meningkatkan permintaan impor; ekspor China dalam delapan bulan pertama 2026 mencapai 937 ribu ton, atau 83,4% dari total sepanjang 2025, tetapi data ekspor tersebut mendahului pengumuman penutupan.
  • Pemulihan harga telah tercermin dalam laba industri: harga rata-rata pada 8 Oktober sebesar 4688 yuan per ton, naik 86,62% dari awal tahun; laba kotor industri per ton yang tercantum dalam laporan sebesar 1385 yuan, jauh di atas rata-rata Juni sebesar 160 yuan. Kunci sensitivitas laba adalah pelebaran spread: menurut perhitungan, setiap pelebaran spread Jiangsu Sopo sebesar 100 yuan per ton meningkatkan laba setelah pajak sekitar 90 juta yuan, setara dengan 102,3% dari laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham pada 2025.
  • Pasokan tidak terus menyusut. Tingkat utilisasi kapasitas domestik pada 2025 sekitar 69,4%, sedangkan rencana penambahan kapasitas untuk 2026 hingga 2028 masing-masing sebesar 155, 100, dan 1,3 juta ton. Kapasitas menganggur yang ada dan penambahan berikutnya merupakan latar pasokan penting untuk menilai apakah dorongan ekspor dapat terus menghasilkan spread yang tinggi.

Mengapa Huachuang masih optimistis terhadap pasokan dan permintaan kapal tanker meskipun tarif spot turun?

  • Pada pekan yang berakhir 9 Oktober, indeks tarif spot VLCC turun 25% dibandingkan pekan sebelumnya, sedangkan tarif sewa berjangka satu, dua, dan tiga tahun masing-masing turun tidak lebih dari 2%. Huachuang mengaitkan penurunan jangka pendek dengan kekhawatiran keamanan, tingginya biaya angkut yang mempersempit peluang arbitrase antarkawasan, dan pemilik kargo yang memperlambat pengiriman; perusahaan menilai perubahan utama terletak pada ritme pengangkutan.
  • Penilaian itu didukung oleh kapasitas tambahan yang terserap: Clarksons memperkirakan permintaan kapasitas kapal tanker minyak mentah saat ini lebih dari 13% di atas tingkat 2025, dengan sekitar 10 poin persentase berasal dari pengalihan rute, pemindahan muatan antarkapal, dan waktu tunggu untuk ekspor Timur Tengah. Jika kehilangan efisiensi ini berkurang, dukungan terkait terhadap permintaan juga akan berubah.
  • Pencabutan sanksi juga tidak berarti kapal langsung masuk ke pasar yang memenuhi ketentuan. Dengan batasan usia kapal, asuransi, penerimaan pelabuhan, dan prosedur pemeriksaan, China Merchants Energy Shipping memperkirakan secara awal bahwa kurang dari 20 VLCC yang dibebaskan dari sanksi pada akhirnya dapat masuk pasar.

Apa yang mendukung ekspektasi bahwa tender UHV akan berlipat ganda?

  • Pemantauan Huayuan menunjukkan nilai kontrak UHV State Grid yang telah dimenangkan pada 2026 mencapai 32,9 miliar yuan, hampir 50% lebih tinggi daripada total sepanjang 2025; jumlah proyek AC besar yang disetujui juga meningkat dari dua tahun lalu menjadi empat tahun ini, dengan pengembangan cadangan proyek dan pengadaan peralatan sama-sama meningkat pesat.
  • Satu proyek AC dan dua proyek DC yang disetujui pada 15 Oktober memiliki total investasi sekitar 59,1 miliar yuan dan diperkirakan akan ditenderkan bersama pada kelompok berikutnya; hal ini menjadi dasar utama ekspektasi bahwa nilai tender setahun penuh berpotensi dua kali lipat dibandingkan 2025. 59,1 miliar yuan adalah total investasi proyek; pertumbuhan pesanan perusahaan peralatan juga bergantung pada skala tender berikutnya dan porsi kontrak yang dimenangkan masing-masing.