Laporan kuartal ketiga Newmont: Produk sampingan membantu penurunan biaya melampaui ekspektasi, kenaikan produksi pada 2027 disertai peningkatan belanja
EBITDA kuartal ketiga Newmont melampaui konsensus pasar sebesar 4%, dan perusahaan menurunkan panduan biaya setahun penuh. Goldman Sachs menilai perkiraan kembalinya pertumbuhan produksi pada 2027 sesuai ekspektasi, tetapi penurunan kredit produk sampingan, inflasi, dan kenaikan belanja pengembangan akan membatasi besarnya perbaikan.
Sumber asli：Goldman SachsPertama diterbitkan di Unhidea：Tanggal sumber asli：
Pokok utama
Kinerja Newmont yang melampaui ekspektasi terutama berasal dari biaya dan pendapatan produk sampingan. Pada 2027, perhatian beralih pada apakah peningkatan produksi dapat mengimbangi kenaikan biaya dan belanja modal.
Apa yang mendorong hasil kuartal ketiga melampaui ekspektasi: produksi emas yang lebih banyak atau perbaikan biaya?
EBITDA yang disesuaikan Newmont pada kuartal ketiga 2026 sekitar 3,95 miliar dolar, masing-masing melampaui perkiraan Goldman Sachs sebesar 13% dan konsensus pasar sebesar 4%, serta naik 19% secara tahunan. Margin meningkat dari sekitar 61% pada kuartal kedua menjadi 62%. Produksi emas yang dapat diatribusikan pada periode yang sama sekitar 1,3 juta ons, secara umum sesuai ekspektasi; kejutan laba terutama berasal dari sisi biaya.
Produksi perak dan seng serta harga realisasi produk sampingan lebih tinggi dari perkiraan, ditambah biaya operasional yang lebih rendah, meningkatkan pendapatan produk sampingan dan menekan biaya emas per unit. Biaya tunai dan biaya berkelanjutan menyeluruh (AISC) setelah kredit produk sampingan masing-masing sekitar 832 dan 1,454 dolar per ons, sekitar 10%–20% lebih rendah dari perkiraan; sebagian perbaikan juga berasal dari waktu terjadinya belanja pemeliharaan.
Seberapa besar penurunan biaya setahun penuh, dan dapatkah berlanjut tahun depan?
Perusahaan menurunkan panduan AISC emas 2026 setelah kredit produk sampingan dari 1,680 menjadi 1,520 dolar per ons, tetapi masih sedikit di atas perkiraan Goldman Sachs dan konsensus pasar sekitar 1,500 dolar. Peningkatan belanja pemeliharaan dan penurunan produksi produk sampingan pada kuartal keempat diperkirakan akan membuat biaya kembali naik. Panduan belanja modal setahun penuh tidak berubah.
Arah biaya pada 2027 masih meningkat: perusahaan memperkirakan inflasi melampaui 3%, biaya diesel naik, dan penurunan produksi produk sampingan Penasquito juga akan mengurangi kredit biaya. Goldman Sachs memperkirakan kenaikan biaya per unit sebesar 3%–5%, setara sekitar 1,565–1,600 dolar per ons; perkiraannya sendiri dan konsensus pasar sebelumnya telah memasukkan kenaikan 8%–10%.
Tambang mana yang akan mendukung kembalinya pertumbuhan produksi pada 2027?
Perusahaan mempertahankan panduan produksi emas yang dapat diatribusikan dari aset tingkat satu pada 2026 sekitar 5,26 juta ons dan memandang tahun ini sebagai titik terendah. Pertumbuhan satu digit rendah hingga menengah diperkirakan kembali pada 2027, sesuai dengan perkiraan Goldman Sachs dan konsensus pasar sekitar 4%. Arah kenaikan produksi tidak menimbulkan perbedaan baru dari ekspektasi.
Tambahan produksi terutama berasal dari peningkatan kapasitas proyek perluasan Tanami, dengan produksi komersial diperkirakan dimajukan ke akhir semester pertama 2027. Boddington dan Lihir mendapat manfaat dari perbaikan kadar bijih yang berlanjut hingga 2028. Penyusutan penurunan produksi Yanacocha dan pertumbuhan aset yang tidak dioperasikan sendiri juga memberikan dukungan.
Berapa dana yang dibutuhkan untuk ekspansi produksi, dan apa syarat pembelian kembali saham?
Belanja modal pemeliharaan pada 2027 diperkirakan sekitar 1,95 miliar dolar, mendekati tingkat 2026. Belanja pengembangan meningkat sekitar 500 juta dolar menjadi 1,9 miliar dolar, terutama untuk penghalang dekat pantai Lihir dan Red Chris, sehingga total belanja modal mencapai sekitar 3,85 miliar dolar, sedikit di atas perkiraan Goldman Sachs.
Belanja modal awal untuk proyek Red Chris yang diperluas sebesar 4,2 miliar–4,8 miliar dolar, dihitung berdasarkan kepemilikan 100%, dalam dolar riil dan setelah dikurangi hibah 500 juta dolar Kanada, lebih tinggi dari perkiraan Goldman Sachs. Keputusan investasi final diperkirakan pada awal 2027, dengan produksi komersial dimulai pada 2033; jeda produksi mungkin terjadi selama konstruksi. Newmont berencana membiayai bagiannya sebesar 70% dengan arus kas internal.
Kas pada akhir kuartal ketiga sekitar 8,8 miliar dolar, sedangkan arus kas bebas pada kuartal tersebut sekitar 1,9 miliar dolar, turun 13% dari kuartal sebelumnya. Pembelian kembali saham bergantung pada kebutuhan pendanaan untuk pertumbuhan serta merger dan akuisisi, dan perusahaan juga mensyaratkan saldo kas setidaknya sekitar 5 miliar dolar. Belanja modal masih membatasi hubungan antara saldo kas yang memadai dan besaran pembelian kembali yang berkelanjutan.
Seberapa besar potensi kenaikan harga yang tersirat dalam peringkat beli Goldman Sachs?
Goldman Sachs mempertahankan peringkat beli dan target harga saham AS untuk 12 bulan sebesar 119 dolar, sekitar 4,3% di atas harga penutupan 114.11 dolar pada 22 Oktober 2026. Target harga tersebut memberikan bobot yang sama pada nilai aset bersih dan valuasi EV/EBITDA, dengan metode terakhir menggunakan kelipatan target 7.5 kali.
