Mengapa pertumbuhan kuartal ketiga tidak tercermin dengan besaran yang sama dalam laba bersih?

  • Pendapatan Shuanghuan Driveline pada kuartal ketiga 2026 sebesar 2,559 miliar yuan, naik 14% secara tahunan dan secara umum sesuai dengan perkiraan Goldman Sachs; laba bersih sebesar 333 juta yuan, naik 4% secara tahunan dan 3% di bawah perkiraan Goldman Sachs.
  • Margin kotor dan margin laba operasi masing-masing sebesar 27% dan 15%, secara umum tidak berubah dibandingkan tahun sebelumnya; margin laba bersih sebesar 13%, turun 1 poin persentase. Beban riset dan pengembangan kuartalan naik 17% secara tahunan, lebih cepat daripada pendapatan, sementara laba bersih juga terdampak kerugian selisih kurs sekitar 8 juta yuan.
  • Arus kas operasi setara dengan 94% dari laba bersih, dengan kinerja arus kas tetap solid.

Mengapa roda gigi kendaraan energi baru dapat mengungguli industri?

  • Pendapatan roda gigi kendaraan energi baru pada kuartal ketiga sekitar 1,3 miliar yuan, naik 25% secara tahunan, didukung proyek luar negeri dan produk koaksial. Goldman Sachs memperkirakan pendapatan bisnis ini tumbuh 16% pada 2027, melampaui pertumbuhan produksi kendaraan energi baru sebesar 9% yang diperkirakan tim otomotif Tiongkoknya.
  • Goldman Sachs membagi keunggulan 7 poin persentase di atas industri menjadi dua bagian: pertumbuhan penjualan luar negeri dan peningkatan kapasitas menyumbang 4 poin persentase, sedangkan kenaikan nilai produk per kendaraan dan penetrasi transmisi koaksial menyumbang 3 poin persentase. Pengiriman produk koaksial saat ini melebihi 80 ribu set per bulan; perusahaan memperkirakan jumlahnya mencapai 100 ribu set pada akhir tahun dan terus meningkat setiap kuartal pada 2027.
  • Produk roda gigi dan diferensial untuk pelanggan kendaraan energi baru di Amerika Utara diperkirakan akan dikirim sebagai sampel pada kuartal pertama 2027. Pasokan pada kuartal kedua hingga ketiga awalnya berasal dari Tiongkok, lalu secara bertahap beralih ke produksi di luar negeri; perusahaan juga telah memasok rakitan diferensial kepada pelanggan di Eropa, dengan nilai sekitar 400 yuan per kendaraan.
  • Bisnis kendaraan bermesin pembakaran konvensional masih menyusut: pendapatan kuartal ketiga sekitar 390 juta yuan, turun 14% secara tahunan, dan perusahaan memperkirakan penurunan tahunan lebih dari 10% pada kuartal keempat.

Seberapa besar pertumbuhan tambahan yang dapat disumbangkan roda gigi robot?

  • Pendapatan roda gigi robot AI pada tiga kuartal pertama 2026 sekitar 70 juta yuan. Perusahaan memperkirakan sekitar 150 juta yuan untuk setahun penuh dan 400 juta hingga 500 juta yuan pada 2027, termasuk kontribusi 100 juta hingga 200 juta yuan dari pelanggan luar negeri. Goldman Sachs menyatakan bahwa perkiraan pendapatan pada tahun terakhir tersebut sekitar 4% dari total pendapatan perusahaan.
  • Perusahaan berencana mencakup modul kontrol terintegrasi, reduktor, dan komponen roda gigi lainnya. Produk reduktornya meliputi reduktor harmonik, planetary, dan sikloidal satu tahap serta sambungan mikro. Sementara itu, pendapatan reduktor robot industri tumbuh lebih dari 20% secara tahunan baik pada kuartal ketiga maupun tiga kuartal pertama.

Bagaimana pandangan Goldman Sachs terhadap prospek laba dan valuasi?

  • Goldman Sachs memperkirakan tingkat pertumbuhan tahunan majemuk pendapatan dan laba bersih perusahaan selama 2026–2030 masing-masing sebesar 15% dan 16%. Penilaian ini mencakup asumsi peningkatan efisiensi operasional internal untuk mengimbangi dampak margin laba yang lebih rendah di pabrik Hungaria dan potensi pabrik Vietnam.
  • Goldman Sachs merevisi perkiraan laba per saham untuk 2026–2030, dengan penyesuaian mulai dari penurunan 5% hingga kenaikan 3%; Goldman mempertahankan peringkat Beli dan menaikkan sedikit target harga 12 bulan dari 45.5 yuan menjadi 45.7 yuan, masih berdasarkan valuasi 25 kali perkiraan laba 2027.