Mengapa pertumbuhan NetEase meningkat, dan apa yang mengurangi kenaikan labanya?

  • Bank of America memperkirakan total pendapatan NetEase naik 10% secara tahunan pada kuartal ketiga 2026, di atas 8% pada kuartal kedua; pendapatan gim daring tumbuh 12%, juga di atas 10,4% pada kuartal kedua. Dukungan utama berasal dari Fantasy Westward Journey versi PC: pembukaan server dipercepat setelah Juli, sementara promosi Eggy Party pada kuartal ketiga juga diharapkan meningkatkan pendapatan kotor gim.
  • Dukungan dari gim PC hadir bersamaan dengan kinerja gim seluler yang beragam. Data Sensor Tower menunjukkan pendapatan kotor Fantasy Westward Journey versi seluler terus turun pada September; data QuestMobile menunjukkan total waktu penggunaan Eggy Party turun dibandingkan bulan sebelumnya pada September. Produk lama tidak menguat secara menyeluruh.
  • Bank of America memperkirakan laba operasi yang disesuaikan pada kuartal ketiga naik 42% secara tahunan, tetapi secara garis besar tetap dibandingkan kuartal sebelumnya. Kenaikan tahunan yang lebih tinggi terutama dipengaruhi basis perbandingan akibat tingginya biaya penjualan dan pemasaran tahun lalu. Kerugian selisih kurs nonkas dan kerugian investasi masih akan membebani laba; peningkatan laba operasi tidak dapat langsung disamakan dengan peningkatan laba bersih.
  • Bank of America mempertahankan proyeksi laba, peringkat Beli, dan target harga 174 dolar, serta melihat peluang kenaikan proyeksi laba dari Ananta yang diperkirakan meluncur pada Januari 2027. Valuasi saat ini setara dengan sekitar 12.6 kali dan 11 kali estimasi laba untuk 2026 dan 2027. Jadwal peluncuran produk baru dan anggaran pemasaran merupakan variabel utama selanjutnya.

Mengapa pertumbuhan pendapatan Tencent Music masih belum cukup untuk mendorong pemulihan valuasi?

  • Bank of America memperkirakan total pendapatan Tencent Music naik 8% secara tahunan pada kuartal ketiga 2026, dengan pendapatan musik daring tumbuh 12%, sebagian berkat konsolidasi Ximalaya selama satu kuartal penuh; laba bersih yang disesuaikan diperkirakan tetap secara tahunan. Pendapatan tambahan mencakup kontribusi konsolidasi, sementara pertumbuhan laba belum mengikutinya secara sepadan.
  • Tekanan persaingan terlihat pada metrik pengguna: pengguna aktif harian dan waktu penggunaan Qishui Music kembali tumbuh dalam beberapa pekan terakhir setelah stabil selama musim panas, sementara metrik keterlibatan utama pengguna seluler Tencent Music belum menunjukkan titik balik. Pada September, pengguna aktif harian Qishui Music mencapai 61 juta, melampaui QQ Music dan Kugou Music; namun, Kugou masih unggul dalam total waktu penggunaan sebesar 20 miliar menit. Platform yang unggul dalam pengguna aktif harian dan waktu penggunaan berbeda.
  • Karena itu, meskipun Bank of America memperkirakan kinerja secara garis besar sesuai ekspektasi, bank tersebut tidak melihat katalis jangka pendek yang dapat menaikkan valuasi dan mempertahankan peringkat Netral serta target harga 10 dolar. Bank tersebut menilai pembelian kembali saham yang terdepan di industri membantu menopang harga saham saat turun; dari sisi operasional, fokusnya adalah perbaikan margin Ximalaya dan besaran investasi dalam bisnis luring.

Kinerja pengguna Bilibili sehat, mengapa proyeksi laba masih diturunkan?

  • Bank of America memperkirakan total pendapatan Bilibili naik 6,1% secara tahunan pada kuartal ketiga 2026, lebih rendah daripada 8,2% pada kuartal kedua; pendapatan iklan dan layanan bernilai tambah masing-masing tumbuh 20,5% dan 4,5%. Iklan tetap menjadi bisnis yang tumbuh lebih cepat, tetapi tekanan makroekonomi akan menurunkan laju pertumbuhannya pada semester kedua.
  • Perlambatan akan berlanjut pada kuartal berikutnya: Bank of America memperkirakan pendapatan iklan tumbuh masing-masing 15,4% pada kuartal keempat dan 15,5% pada 2027, sebagian karena basis perbandingan tahun sebelumnya yang tinggi. Keterlibatan pengguna platform yang sehat dapat terjadi bersamaan dengan penurunan pertumbuhan iklan; pengguna yang aktif tidak cukup untuk mengimbangi dampak lingkungan makroekonomi dan basis perbandingan.
  • Margin menghadapi tekanan tersendiri terkait waktu. Bank of America menilai investasi AI terkendali, tetapi ketidaksesuaian waktu antara bagi hasil gim seluler dan pengakuan pendapatan pada kuartal keempat dapat sedikit menekan margin kotor. Atas dasar itu, bank tersebut menurunkan proyeksi laba per saham yang disesuaikan untuk 2026–2028 sebesar 0–2%.
  • Bank of America masih menilai tekanan persaingan terhadap Bilibili terbatas dan pertumbuhan laba per sahamnya berpotensi melampaui perusahaan sejenis pada 2026–2028. Bank tersebut mempertahankan peringkat Beli dan target harga 27 dolar. Pandangan positifnya terutama bertumpu pada pertumbuhan laba jangka menengah, sementara perlambatan iklan jangka pendek dan biaya bagi hasil telah dimasukkan dalam penyesuaian proyeksi.