Pratinjau laporan kuartal ketiga aset digital: Produk baru menopang pertumbuhan, tetapi proyeksi Coinbase dipangkas tajam

Seberapa kuat pemulihan perdagangan Robinhood?

Bernstein memperkirakan pendapatan kuartal ketiga Robinhood sekitar 1,5 miliar dolar, naik 13% dibandingkan kuartal sebelumnya, dan EBITDA yang disesuaikan sekitar 819 juta dolar. Aktivitas perdagangan saham dan opsi yang tinggi, serta pemulihan perdagangan kontrak peristiwa dan kripto, bersama-sama mendorong pertumbuhan pendapatan transaksi.
Volume perdagangan kripto kuartalan diperkirakan sekitar 50 miliar dolar, naik 22% dibandingkan kuartal sebelumnya tetapi masih sekitar 38% lebih rendah daripada periode yang sama pada 2025; pemulihan tersebut belum menutup penurunan sebelumnya. Volume perdagangan kontrak peristiwa diperkirakan mencapai 16,4 miliar kontrak, naik 21% dibandingkan kuartal sebelumnya.
Firma tersebut memperkirakan pendapatan pasar prediksi meningkat dari sekitar 650 juta dolar pada 2026 menjadi 1,7 miliar dolar pada 2028. Asumsi utamanya mencakup peningkatan volume perdagangan industri dan pangsa Robinhood yang stabil di sekitar 15%. Akses ke bursa milik perusahaan, Rothera, dan tempat perdagangan lainnya akan memperluas cakupan kontrak yang dapat diperdagangkan.

Bernstein memperkirakan pendapatan kuartal ketiga Coinbase sekitar 1,3 miliar dolar, naik 4% dibandingkan kuartal sebelumnya; volume perdagangan spot sekitar 150 miliar dolar, tidak berubah dibandingkan kuartal sebelumnya. Peningkatan rata-rata saldo USDC di platform diperkirakan mendorong pendapatan stablecoin, tetapi pengaturan bagi hasil dengan Hyperliquid dapat membatasi kontribusinya terhadap laba bersih.
Setelah turun 20% dibandingkan kuartal sebelumnya pada kuartal kedua, volume perdagangan spot industri kembali turun sekitar 8% pada kuartal ketiga. Lemahnya perdagangan mendorong firma tersebut memangkas proyeksi pendapatan Coinbase untuk 2026 sebesar 32% dan proyeksi EBITDA yang disesuaikan sebesar 63% menjadi sekitar 1,3 miliar dolar; proyeksi laba per saham untuk 2026 turun dari 5.97 dolar menjadi kerugian 2.60 dolar.
Firma tersebut memperkirakan pendapatan dari kontrak perpetual, derivatif, dan pasar prediksi meningkat dari kurang dari 600 juta dolar pada 2026 menjadi sekitar 2 miliar dolar pada 2028, tetapi Coinbase hanya memperoleh pendapatan distribusi dari penjualan kontrak Kalshi. Bernstein mempertahankan peringkat outperform dan menurunkan target harga dari 330 dolar menjadi 250 dolar.

Rata-rata USDC yang beredar pada kuartal ketiga turun dari sekitar 77 miliar dolar pada kuartal kedua menjadi sekitar 73 miliar dolar. Bernstein memperkirakan pendapatan cadangan turut turun sedikit dari 668 juta dolar menjadi 650 juta dolar.
Pada saat yang sama, pengakuan pendapatan prapenjualan token ARC diperkirakan mendorong total pendapatan kuartal ketiga naik 10% dibandingkan kuartal sebelumnya menjadi sekitar 770 juta dolar, dan EBITDA yang disesuaikan naik 36% menjadi sekitar 190 juta dolar. Firma tersebut memperkirakan sebagian besar pendapatan ini akan masuk ke pendapatan setelah biaya distribusi dan EBITDA yang disesuaikan.
Bernstein menaikkan target harga Circle dari 140 dolar menjadi 145 dolar, dengan dasar antara lain peningkatan pendapatan lain dan membaiknya prospek imbal hasil cadangan. Suku bunga yang lebih tinggi menguntungkan imbal hasil cadangan, tetapi juga meningkatkan biaya peluang memegang USDC yang tidak membayar bunga, sehingga berpotensi memperlambat pertumbuhannya.

Figure telah mengungkapkan volume pinjaman kuartal ketiga sebesar 5,1 miliar dolar, naik 20% dibandingkan kuartal sebelumnya dan 107% dibandingkan tahun sebelumnya. Bernstein memperkirakan pendapatan bersih yang disesuaikan sebesar 253 juta dolar dan EBITDA sebesar 130 juta dolar, masing-masing naik 16% dan 9% dibandingkan kuartal sebelumnya.
Lebih banyak pinjaman diselesaikan melalui platform Connect yang tarifnya lebih rendah, ditambah meningkatnya porsi pinjaman hipotek dengan hak tanggungan pertama, menekan tarif gabungan. Pada kuartal kedua, tarif turun sekitar 20 basis poin dibandingkan kuartal sebelumnya menjadi 3,6%; firma tersebut memperkirakan tarif selanjutnya berada di batas bawah panduan manajemen sebesar 3,5%–4%.
Bernstein memperkirakan biaya platform bermargin tinggi akan mengimbangi dampak penurunan tarif, sehingga margin EBITDA naik dari perkiraan 53% pada 2026 menjadi 61% pada 2028. Perusahaan akan mengonsolidasikan Kiavi untuk pertama kalinya pada kuartal ketiga, sedangkan model laba firma di atas belum memasukkan akuisisi tersebut.