Mengapa mata uang pasar berkembang masih diunggulkan tetapi kehilangan momentum?

  • Indikator sentimen gabungan valuta asing pasar berkembang Bank of America menunjukkan kecenderungan bullish sebesar 40%, tetapi bergerak menuju netral. Revisi naik ekspektasi pertumbuhan yang mendukung pandangan bullish selama sebulan terakhir telah mencapai puncak pada awal Oktober, sementara dukungan dari faktor global pada Oktober juga mulai berbalik.
  • Sensitivitas mata uang pasar berkembang terhadap faktor global, terutama emas, turun tajam pada Oktober. Atas dasar itu, Bank of America menilai tema perdagangan pelemahan dolar telah surut secara signifikan. Keterkaitan pergerakan antarmata uang kembali meningkat, sehingga menjadi latar yang kurang menguntungkan bagi kinerja nilai tukar.
  • Premi risiko opsi naik kembali ke atas rata-rata satu tahun, memberikan sedikit dukungan kontrarian; namun valuasi secara keseluruhan kurang menarik dan posisi beli mata uang investor sudah cukup padat. Tren kenaikan dolar terhadap mata uang pasar berkembang telah mendatar, tetapi belum berbalik.

Sinyal mata uang mana yang lebih kuat, dan bagaimana perubahan daya tahannya?

  • Sinyal mata uang terkuat Bank of America adalah posisi beli real Brasil dan renminbi Tiongkok: keduanya dinilai murah dibandingkan fundamental dan ekspektasi, menawarkan carry yang tinggi relatif terhadap volatilitas, serta didukung kondisi moneter dan tren.
  • Posisi jual peso Filipina juga merupakan sinyal yang kuat: pasokan uangnya relatif longgar dibandingkan aktivitas ekonomi, dan tren penurunannya semakin cepat.
  • Salah satu risiko ekor adalah negara pengekspor komoditas dengan carry tinggi yang relatif defensif selama perang kini memiliki kebijakan moneter yang lebih longgar dibandingkan aktivitas ekonomi domestik, sementara perlindungan dari carry telah berkurang.

Mengapa pasar suku bunga beralih ke perbandingan dalam kawasan?

  • Perdagangan yang bertumpu pada kenaikan suku bunga global terhenti sementara pada Oktober, tetapi tidak berubah menjadi tren penurunan suku bunga yang luas: cakupan tren penurunan tetap di bawah 10%, pasar mulai terdivergensi, dan sensitivitas terhadap faktor global turun mendekati tingkat sebelum perang.
  • Karena itu, Bank of America lebih memilih nilai relatif dalam kawasan daripada bertaruh pada penurunan suku bunga secara keseluruhan. Strateginya mencakup menerima suku bunga Afrika Selatan bertenor 10 tahun dan membayar suku bunga Polandia bertenor 10 tahun, serta menerima suku bunga Malaysia bertenor 2 tahun dan membayar suku bunga India bertenor 2 tahun. Pasangan pertama mencerminkan perkiraan bahwa tren penurunan Afrika Selatan akan menguat, sementara suku bunga Polandia masih relatif mahal berdasarkan defisit fiskal dan ekspektasi inflasi; pasangan kedua mencerminkan perkiraan bahwa tren kenaikan India akan semakin cepat dan tren Malaysia mungkin mencapai puncak.
  • Pilihan ini masih dibatasi oleh valuasi dan waktu: valuasi suku bunga pasar berkembang secara keseluruhan relatif mahal, dan November juga menghadirkan risiko peristiwa seperti rapat Federal Reserve dan pemilihan paruh waktu AS.

Arus masuk utang luar negeri melambat, mengapa Bank of America masih bearish?

  • Rata-rata tiga bulan arus masuk mingguan ke utang luar negeri pasar berkembang telah turun ke tingkat pertengahan April 2026. Premi obligasi yang baru diterbitkan dibandingkan obligasi dengan peringkat yang sama hampir 0.8 simpangan baku di atas rata-rata satu tahun, menunjukkan pelemahan harga di pasar primer.
  • Arus dana dan harga obligasi baru menunjukkan bahwa pesimisme mulai tercermin dalam harga, tetapi imbal hasil dana belum menunjukkan tanda bahwa pasar telah mencapai titik terendah, dan posisi masih cukup padat. Indikator sentimen utang luar negeri Bank of America menunjukkan kecenderungan bearish sebesar 50%.
  • Menurut model Bank of America, spread obligasi pasar berkembang berperingkat B hingga BB terhadap obligasi AS dengan peringkat yang sama sekitar 60 basis poin lebih sempit daripada tingkat wajar, sehingga valuasinya masih relatif mahal. Meski secara keseluruhan bearish, bank ini melihat peluang pada sejumlah kurva spread dan selisih imbal hasil obligasi euro yang telah dilindung nilai mata uang terhadap obligasi dolar; selisih tersebut melebihi 50 basis poin untuk obligasi Brasil dan Maroko.