Seberapa besar kinerja kuartal ketiga melampaui ekspektasi?

  • Pendapatan Accelink pada kuartal ketiga 2026 sebesar 5,073 miliar yuan, naik 54% secara tahunan dan masing-masing 10% serta 26% di atas perkiraan Citi dan konsensus Bloomberg.
  • Laba bersih kuartal tersebut sebesar 702 juta yuan, naik 103% secara tahunan; angka itu 5% lebih tinggi daripada titik tengah panduan kinerja perusahaan sebesar 667 juta yuan, serta masing-masing melampaui perkiraan Citi dan konsensus Bloomberg sebesar 36% dan 68%. Laba tumbuh jauh lebih cepat daripada pendapatan.

Mengapa laba tumbuh lebih cepat?

  • Citi menilai kuncinya adalah leverage operasi: seiring pertumbuhan pendapatan, beban operasi lebih rendah daripada ekspektasi, sehingga rasio beban terhadap pendapatan menurun. Beban operasi kuartal ketiga sebesar 503 juta yuan, masing-masing 19% dan 4% lebih rendah daripada perkiraan Citi dan konsensus Bloomberg.
  • Rasio beban kuartal tersebut turun menjadi 9,9%, masing-masing 3.5 dan 3.0 poin persentase di bawah perkiraan Citi dan konsensus Bloomberg; rasio beban penelitian dan pengembangan sebesar 5,3%, turun 1.6 poin persentase secara tahunan.

Apa perubahan pada modal yang terikat ketika proyeksi laba dinaikkan?

  • Citi menurunkan asumsi beban operasi untuk 2026 hingga 2028 dan menaikkan proyeksi laba bersih masing-masing sebesar 10%, 8% dan 7%. Bank itu memperkirakan rasio beban untuk tiga tahun tersebut masing-masing sebesar 14,8%, 14,3% dan 13,6%, yang mencerminkan penilaiannya bahwa pengendalian biaya perusahaan membaik.
  • Penumpukan stok meningkatkan persediaan: pada akhir kuartal ketiga 2026, persediaan naik menjadi 12 miliar yuan, meningkat 110,76% dari akhir 2025. Citi mengaitkannya dengan persiapan bahan dan cadangan yang diperlukan untuk pertumbuhan pengiriman pada kuartal keempat.
  • Tekanan arus kas juga tercermin dalam model Citi: bank itu memperkirakan arus kas operasi negatif 1,306 miliar yuan pada 2026, dibandingkan realisasi positif 1,628 miliar yuan pada 2025; perubahan modal kerja dalam model untuk periode yang sama adalah negatif 3,406 miliar yuan.

Mengapa Citi hanya menaikkan peringkat menjadi Netral?

  • Citi menaikkan peringkat dari Jual menjadi Netral dan harga target dari 124 yuan menjadi 134 yuan. Bank itu menilai ruang penurunan lebih lanjut terbatas setelah harga saham terkoreksi 28% sejak pembaruannya pada Agustus.
  • Harga target dihitung berdasarkan rasio harga terhadap laba sebesar 44.3 kali proyeksi laba per saham untuk 2027, dengan kelipatan valuasi yang sama seperti sebelumnya; dibandingkan dengan harga saham 128.63 yuan yang digunakan dalam laporan, harga target tersebut menyiratkan potensi kenaikan sekitar 4,2%.
  • Citi juga menilai bahwa berdasarkan estimasi rasio harga terhadap laba 2027 sekitar 42.5 kali, valuasi Accelink relatif tinggi dibandingkan dengan perusahaan komunikasi optik sejenis yang tercatat di Hong Kong dan Tiongkok daratan; harga jual rata-rata dan margin laba modul optik domestik yang lebih rendah juga membuat profitabilitasnya lebih rendah daripada perusahaan sejenis global.