Laba kuartal ketiga CIMC Enric naik 47%, perbaikan galangan kapal dan gas mengimbangi kelemahan makanan cair
Margin galangan kapal naik menjadi 8% dan laba bisnis kimia kembali tumbuh; JPMorgan menaikkan perkiraan laba 2027–2028. Namun, pendapatan makanan cair masih turun tajam, sementara kerugian kurs juga menekan ekspektasi valuasi.
Sumber asli：J.P. MorganPertama diterbitkan di Unhidea：Tanggal sumber asli：
Pokok utama
Kenaikan harga pesanan kapal, pertumbuhan laba gas oven kokas, dan pemulihan bisnis kimia memperbaiki prospek laba jangka menengah CIMC Enric, tetapi pemulihan makanan cair yang tidak merata dan risiko nilai tukar mendorong JPMorgan menurunkan target valuasinya.
Dari mana pertumbuhan laba berasal, dan bagaimana bank menyesuaikan perkiraannya?
Pendapatan CIMC Enric pada kuartal ketiga 2026 mencapai 7,64 miliar yuan, naik 13% secara tahunan dan turun 1% secara kuartalan. Laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 300 juta yuan, naik 47% secara tahunan dan sesuai dengan ekspektasi JPMorgan serta konsensus pasar.
JPMorgan menilai laba gas yang lebih tinggi dan kenaikan kecil perkiraan bisnis kimia cukup untuk mengimbangi dampak penurunan perkiraan makanan cair dalam jangka menengah. Bank itu menurunkan perkiraan laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham untuk 2026 sebesar 1% menjadi 1,277 miliar yuan, serta menaikkan perkiraan untuk 2027 dan 2028 masing-masing sebesar 6% dan 9%, menjadi 1,824 miliar yuan dan 2,298 miliar yuan.
Bisakah margin galangan kapal terus meningkat?
Laba bersih bisnis kelautan pada kuartal ketiga naik 115% secara tahunan, dengan margin bersih mencapai 8%, lebih tinggi daripada sekitar 7% pada semester pertama. Pesanan dengan harga lebih tinggi dan jadwal produksi yang penuh mendukung perbaikan margin lebih lanjut, dengan pesanan sudah terjadwal hingga 2029.
Manajemen mempertahankan panduan margin bersih bisnis kelautan 2026 sebesar 6%–7% dan menargetkan 10%–11% dalam dua hingga tiga tahun mendatang. Kapal memiliki tingkat penyesuaian yang tinggi sehingga perbaikan margin memerlukan waktu; nilai tukar merupakan variabel utama.
Bagaimana bisnis gas oven kokas dan kimia menyumbang pertumbuhan?
Proyek gas oven kokas diuntungkan oleh kenaikan produksi dan harga jual secara bersamaan: produksi dalam tiga kuartal pertama 2026 kira-kira dua kali lipat secara tahunan, sementara harga jual rata-rata yang terealisasi meningkat sekitar 1000 yuan per ton. Proyek Angang CIMC dan Linggang CIMC mencatat laba bersih gabungan di tingkat proyek sebesar 180 juta yuan; perusahaan memiliki 50% di masing-masing proyek dan mengakui pendapatan investasi sesuai proporsi kepemilikannya.
Manajemen memperkirakan tiga proyek yang saat ini beroperasi akan menyumbang produksi sepanjang 2027, dan Pangang CIMC mungkin menyumbang sebagian produksi; proyek besar di Indonesia mungkin tidak menyumbang produksi tahun depan. Berdasarkan hal tersebut dan harga jual lebih tinggi yang telah terealisasi, JPMorgan menaikkan asumsi pendapatan dan margin bersih gas oven kokas.
Pendapatan bisnis kimia dan lingkungan pada kuartal ketiga sebesar 891 juta yuan, naik 93% secara tahunan dan 10% secara kuartalan. Laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham di CIMC Enric Environmental Technology, anak usaha CIMC Enric, sebesar 47 juta yuan, naik 28% secara tahunan dan 111% secara kuartalan. Walaupun harga kontainer tangki standar naik berturut-turut, harganya masih di bawah tingkat normal industri, dan persaingan untuk pesanan baru berlangsung aktif.
Mengapa pendapatan makanan cair masih turun tajam meski pesanan pulih?
Pendapatan makanan cair pada kuartal ketiga sebesar 425 juta yuan, turun 51% secara tahunan dan 41% secara kuartalan, akibat kurangnya pesanan dalam genggaman pada awal periode dan lemahnya permintaan minuman beralkohol. Karena itu, JPMorgan menurunkan perkiraan pendapatan bisnis tersebut sepanjang periode proyeksi.
Pesanan dalam genggaman pada akhir kuartal pulih menjadi 2,95 miliar yuan, naik 15% secara tahunan dan 21% secara kuartalan, membalikkan penurunan tahunan sebesar 22% pada akhir semester pertama. Manajemen memperkirakan penyelesaian proyek di Jerman dan Asia serta pelaksanaan pesanan baru akan mendorong perbaikan pendapatan kuartal keempat yang signifikan secara kuartalan dan mendukung pemulihan pada 2027.
Mengapa target harga justru turun meski perkiraan laba dinaikkan?
JPMorgan mempertahankan rekomendasi overweight, tetapi menurunkan target harga untuk Desember 2027 dari 12 dolar Hong Kong menjadi 11 dolar Hong Kong. Kelemahan berkelanjutan pada makanan cair dan eksposur nilai tukar yang besar membuat bank itu menurunkan target rasio harga terhadap laba dari 15 kali menjadi 11 kali, serta beralih menggunakan perkiraan laba 2027 sebagai dasar valuasi.
Kerugian kurs pada kuartal ketiga melampaui 60 juta yuan, sebagian diimbangi pendapatan bunga dolar AS; kerugian pada periode yang sama tahun sebelumnya sekitar 10 juta–20 juta yuan. Pada akhir Juni 2026, hampir 45% kas dan setara kas konsolidasian berada di dua anak perusahaan dan tidak dapat dialokasikan secara bebas oleh induk perusahaan yang tercatat di bursa, sementara belanja modal proyek terutama terkonsentrasi pada bisnis energi bersih.
