Mengapa pertumbuhan kuartal ketiga masih di bawah ekspektasi?

  • Pendapatan kuartal ketiga 2026 sebesar 393 juta yuan, naik 134% secara tahunan tetapi turun 12% dari kuartal sebelumnya dan 29% di bawah perkiraan Goldman Sachs sebelumnya sebesar 550 juta yuan. Goldman Sachs mengaitkan penurunan kuartalan dengan pola pembelian pelanggan dan memperkirakan pendapatan terkait akan mendorong pertumbuhan kuartal keempat.
  • Laba bersih kuartal ketiga sebesar 55 juta yuan, naik 21% dari kuartal sebelumnya tetapi 50% di bawah perkiraan Goldman Sachs sebelumnya sebesar 109 juta yuan. Rasio beban operasional pada periode yang sama sebesar 27,7%, lebih tinggi daripada ekspektasi bank tersebut sebesar 23,5%.
  • Perbaikan margin kotor menjadi sorotan: pada kuartal ketiga angkanya mencapai 49,0%, di atas 34,2% pada periode yang sama tahun sebelumnya, 43,6% pada kuartal kedua, dan ekspektasi Goldman Sachs sebesar 47,9%. Goldman Sachs mengaitkan perbaikan itu dengan meningkatnya porsi peralatan optik yang memiliki margin lebih tinggi.

Bagaimana permintaan peralatan optik diterjemahkan menjadi pertumbuhan?

  • Manajemen optimistis permintaan jaringan optik akan mendorong pertumbuhan peralatan terkait CPO, NPO, FAU berkecepatan tinggi, OCS, dan modul optik. Goldman Sachs menilai posisi terdepan perusahaan dalam peralatan pengujian membuatnya berpeluang lebih awal memperoleh manfaat dari tren CPO.
  • Perusahaan tengah bekerja sama dengan pelanggan untuk mengembangkan proyek baru dan memperluas kapasitas di Suzhou dan Eropa guna menangani pertumbuhan pesanan yang diharapkan. Pada Oktober 2026, perusahaan menyetujui perjanjian pembelian pabrik, gedung kantor, dan lahan untuk pembangunan di Eropa oleh anak perusahaannya, dengan nilai total 9,8 juta euro.

Bagaimana siklus pengiriman mengubah proyeksi laba dan valuasi?

  • Goldman Sachs tetap optimistis terhadap kontribusi pendapatan peralatan optik dalam tahap pengujian, penggandengan, dan perakitan, tetapi menurunkan proyeksi pendapatan peralatan optik karena waktu pengiriman pesanan yang lebih panjang. Bank tersebut menurunkan proyeksi laba bersih untuk 2026 hingga 2030 masing-masing sebesar 18%, 11%, 10%, 9%, dan 8%.
  • Setelah penyesuaian, Goldman Sachs memperkirakan pendapatan 2,104 miliar yuan dan laba bersih 378 juta yuan pada 2026; serta pendapatan 11,592 miliar yuan dan laba bersih 3,42 miliar yuan pada 2027. Perubahan komposisi produk juga membuat bank tersebut menurunkan proyeksi margin kotor untuk 2026 hingga 2030 sebesar 0.2 hingga 0.3 poin persentase.
  • Goldman Sachs mempertahankan rekomendasi beli dan menurunkan target harga 12 bulan dari 796 yuan menjadi 732 yuan. Target harga didasarkan pada proyeksi laba per saham 2031 dan target rasio harga terhadap laba sebesar 20.7 kali, lalu didiskontokan ke 2027 dengan biaya ekuitas sebesar 11,3%.