Apa yang membuat kinerja kuartal ketiga melampaui ekspektasi?

  • Pendapatan kuartal ketiga Nexchip sebesar RMB 3,354 miliar, naik 14% secara tahunan dan 10% secara kuartalan, serta 1% di atas proyeksi sebelumnya dari Goldman Sachs; laba operasi sebesar RMB 408 juta, 75% di atas proyeksi bank tersebut.
  • Laba yang melampaui ekspektasi terutama berasal dari sisi laba kotor dan beban: margin kotor sebesar 26,4%, 2.5 poin persentase di atas proyeksi Goldman Sachs; rasio beban operasi sebesar 14,2%, lebih rendah daripada proyeksi bank tersebut sebesar 16,8%.
  • Goldman Sachs mengaitkan kinerja margin kotor dengan ekspansi kapasitas yang disiplin, utilisasi kapasitas yang lebih tinggi, dan peningkatan komposisi produk.

Mengapa pertumbuhan laba operasi tidak diikuti kenaikan laba bersih dengan besaran yang sama?

  • Pada kuartal ketiga, perusahaan mencatat kerugian nilai wajar sebesar RMB 64 juta dan kerugian selisih kurs sebesar RMB 79 juta. Laba sebelum pajak berada 3% di bawah proyeksi Goldman Sachs, sehingga mengimbangi sebagian kinerja operasional yang melampaui ekspektasi.
  • Laba bersih sebesar RMB 229 juta, naik 5% secara tahunan dan 18% secara kuartalan, serta 10% di atas proyeksi Goldman Sachs; sebagai perbandingan, laba operasi tumbuh 66% secara tahunan.

Perubahan apa yang ditunjukkan panduan kuartal keempat?

  • Perusahaan memberikan panduan pendapatan kuartal keempat sebesar RMB 3,2 miliar hingga 3,4 miliar, dengan titik tengah RMB 3,3 miliar, turun 2% secara kuartalan dan naik 20% secara tahunan. Goldman Sachs menilai perubahan kuartalan ini secara umum sesuai dengan pola musiman; pendapatan turun 6% secara kuartalan pada kuartal keempat 2025.
  • Panduan margin kotor kuartal keempat sebesar 20% hingga 24%, lebih rendah daripada 26,4% pada kuartal ketiga. Perusahaan terus memperluas kapasitas secara bertahap dan mengalihkan komposisi produknya ke proses yang lebih maju serta aplikasi terkait AI seperti semikonduktor daya.
  • Di sisi lain, eksposur perusahaan terhadap bisnis elektronik konsumen seperti cip penggerak layar dan sensor gambar dapat menekan pertumbuhan ketika biaya memori tinggi.

Mengapa Goldman Sachs memangkas proyeksi laba dan harga target?

  • Setelah memperhitungkan hasil kuartal ketiga dan panduan kuartal keempat, Goldman Sachs memangkas proyeksi pendapatan untuk 2026 hingga 2028 masing-masing sebesar 6%, 8%, dan 6%, terutama karena asumsi pendapatan kuartal keempat yang lebih rendah dan peningkatan pengiriman dari kapasitas baru yang lebih bertahap.
  • Bank tersebut juga menurunkan proyeksi margin kotor untuk tiga tahun tersebut, mencerminkan panduan kuartal keempat dan depresiasi yang lebih tinggi selama peningkatan kapasitas baru; proyeksi rasio beban operasi yang lebih rendah mengimbangi sebagian dampaknya. Secara keseluruhan, proyeksi laba bersih untuk 2026 hingga 2028 dipangkas masing-masing sebesar 15%, 1%, dan 8%.
  • Goldman Sachs menurunkan harga target 12 bulan dari RMB 51.4 menjadi RMB 44 dan mempertahankan peringkat Netral, dengan alasan melihat potensi kenaikan yang lebih tinggi pada perusahaan lain dalam cakupannya. Harga target tetap menggunakan metode diskonto rasio harga terhadap laba proyeksi 2030, dengan kelipatan target diturunkan dari 24.9 kali menjadi 24.5 kali.