Mengapa laba tumbuh lebih lambat daripada pendapatan pada kuartal ketiga?

  • Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan mencapai 2,559 miliar yuan dan laba bersih 333 juta yuan, masing-masing naik 14% dan 4% secara tahunan. Kedua hasil tersebut masing-masing sesuai dengan dan 3% di bawah perkiraan awal Goldman Sachs.
  • Margin kotor sebesar 27%, tidak berubah secara tahunan; margin bersih sebesar 13%, turun 1 poin persentase secara tahunan. Beban riset dan pengembangan kuartalan naik 17% secara tahunan, lebih cepat daripada pendapatan, dan kerugian kurs sekitar 8 juta yuan juga memengaruhi laba bersih.
  • Arus kas operasi setara dengan 94% dari laba bersih. Goldman Sachs menilai arus kas tetap sehat.

Mengapa roda gigi kendaraan energi baru berpeluang mengungguli industri?

  • Pendapatan bisnis kendaraan energi baru pada kuartal ketiga sekitar 1,3 miliar yuan, naik 25% secara tahunan, didukung proyek luar negeri dan produk koaksial. Goldman Sachs memperkirakan pendapatan bisnis tersebut tumbuh 16% pada 2027, di atas pertumbuhan produksi kendaraan energi baru sebesar 9% yang diperkirakan tim otomotif Tiongkoknya.
  • Goldman Sachs membagi keunggulan 7 poin persentase di atas pertumbuhan industri menjadi dua bagian: pertumbuhan penjualan luar negeri dan peningkatan kapasitas produksi menyumbang 4 poin persentase, sedangkan peningkatan nilai produk per kendaraan dan penetrasi transmisi koaksial menyumbang 3 poin persentase.
  • Perusahaan sedang mengembangkan roda gigi dan diferensial untuk pelanggan kendaraan energi baru di Amerika Utara. Perusahaan berencana mengirim sampel pada kuartal pertama 2027, mulai memasok dari Tiongkok pada kuartal kedua hingga ketiga, lalu secara bertahap beralih ke produksi di luar negeri. Subrakitan diferensial yang dipasok kepada pelanggan Eropa bernilai sekitar 400 yuan per kendaraan.
  • Pengiriman bulanan produk koaksial telah melampaui 80 ribu set. Perusahaan memperkirakan jumlahnya mencapai 100 ribu set pada akhir tahun dan meningkat setiap kuartal pada 2027. Sementara itu, pendapatan bisnis kendaraan berbahan bakar konvensional pada kuartal ketiga sekitar 390 juta yuan, turun 14% secara tahunan; perusahaan memperkirakan penurunan lebih dari 10% pada kuartal keempat.

Berapa besar tambahan pertumbuhan dari roda gigi robot?

  • Dalam tiga kuartal pertama 2026, pendapatan reduktor robot industri naik lebih dari 20% secara tahunan. Pendapatan bisnis robotika AI sekitar 70 juta yuan, dan perusahaan memperkirakan pendapatan setahun penuh mencapai sekitar 150 juta yuan.
  • Perusahaan memperkirakan pendapatan robotika AI mencapai 400 juta hingga 500 juta yuan pada 2027, termasuk kontribusi 100 juta hingga 200 juta yuan dari pelanggan luar negeri. Goldman Sachs memperkirakan bisnis tersebut menyumbang sekitar 4% dari total pendapatan perusahaan.
  • Perusahaan berencana mencakup modul kendali terintegrasi, reduktor, dan komponen roda gigi lainnya. Jajaran reduktornya mencakup produk harmonik, planetari, dan sikloidal satu tahap, serta sendi miniatur.

Bagaimana Goldman Sachs menyesuaikan proyeksi laba dan valuasi?

  • Dengan mempertimbangkan kinerja kuartal ketiga dan potensi pendapatan bisnis robotika AI yang lebih tinggi, Goldman Sachs menyesuaikan proyeksi laba per saham untuk 2026–2030 sebesar antara -5% dan +3%.
  • Goldman Sachs mempertahankan rekomendasi beli dan menaikkan target harga 12 bulan dari 45.5 yuan menjadi 45.7 yuan, dengan tetap menggunakan valuasi 25 kali proyeksi laba 2027.
  • Bank tersebut memperkirakan tingkat pertumbuhan tahunan majemuk pendapatan dan laba bersih perusahaan untuk 2026–2030 masing-masing sebesar 15% dan 16%. Proyeksi ini mencakup penilaian bahwa peningkatan efisiensi operasional internal cukup untuk mengimbangi margin yang lebih rendah di pabrik Hungaria dan potensi pabrik di Vietnam.