Apa pendorong utama pertumbuhan laba kuartal ketiga?

  • Pada kuartal ketiga 2026, Pinggao Electric mencatat pendapatan 2,8 miliar yuan dan laba bersih 414 juta yuan, dengan laba bersih naik 30,5% secara tahunan. Margin kotor mencapai 29,7%, naik 4.3 poin persentase secara tahunan tetapi tidak berubah dari kuartal kedua: profitabilitas membaik dibandingkan tahun sebelumnya dan stabil antarkuartal.
  • Morgan Stanley mengaitkan perbaikan margin kotor dengan peningkatan pengiriman GIS UHV (perangkat sakelar berisolasi gas). Pada kuartal ketiga, pengiriman GIS 1,000 kilovolt dan 750 kilovolt masing-masing mencapai 4 set dan 42 set, lebih tinggi daripada 2 set dan 35 set pada kuartal kedua. Masuknya pesanan ke tahap pengiriman merupakan mata rantai penting dalam pertumbuhan laba ini.

Mengapa pengiriman setahun penuh berpotensi melampaui target awal?

  • Hingga akhir kuartal ketiga, perusahaan telah mengirimkan 11 set GIS 1,000 kilovolt sepanjang tahun tersebut, dan sisa 4 set untuk proyek Aba diperkirakan dikirim pada kuartal keempat. Manajemen juga memperkirakan pengiriman 2 set untuk proyek perluasan Zhumadian dan 1 set untuk proyek perluasan Liantang. Rencana ini menjadi dasar penilaian Morgan Stanley bahwa pengiriman setahun penuh berpotensi melampaui target.
  • Pesanan yang ada menjadi lanjutan setelah pengiriman tersebut. Pada akhir kuartal ketiga, perusahaan memiliki pesanan yang belum dipenuhi senilai 16,5 miliar yuan, termasuk 51 set GIS 1,000 kilovolt. Atas dasar itu, Morgan Stanley menilai pertumbuhan laba memiliki visibilitas yang relatif tinggi, dengan dukungan dari cadangan proyek yang ada dan pengiriman selanjutnya.

Apakah pertumbuhan pesanan baru terjadi secara menyeluruh?

  • Pesanan baru dalam sembilan bulan pertama 2026 mencapai 13,9 miliar yuan, naik 15,3% secara tahunan. Dari jumlah tersebut, pesanan produk tegangan tinggi termasuk GIS mencapai 11 miliar yuan, naik 20% secara tahunan; pesanan proyek tegangan menengah dan rendah mencapai 2,6 miliar yuan, turun 4%. Pertumbuhan pesanan terutama didorong oleh produk tegangan tinggi, sedangkan bisnis tegangan menengah dan rendah bergerak ke arah sebaliknya.
  • Permintaan jangka menengah juga didukung oleh proyek jaringan listrik. State Grid memperkirakan skala keseluruhan proyek UHV yang sedang dibangun selama periode Rencana Lima Tahun kelima belas akan melampaui gabungan skala pada periode Rencana Lima Tahun ketiga belas dan keempat belas. Satu proyek UHV arus bolak-balik dan dua proyek UHV arus searah yang baru disetujui memiliki total investasi yang direncanakan sebesar 59,1 miliar yuan, menjadi landasan proyek bagi tender peralatan selanjutnya.
  • Konversi cadangan proyek menjadi kinerja perusahaan masih bergantung pada jadwal tender dan pelaksanaan. Faktor penurunan utama yang disebutkan Morgan Stanley meliputi perlambatan tender jalur arus bolak-balik dan arus searah, serta tekanan pada margin kotor akibat persaingan yang meningkat atau pengendalian biaya yang memburuk.

Informasi baru apa yang diberikan pesanan GIL Wuhu?

  • Pinggao memperoleh satu dari dua paket kontrak proyek GIL (saluran transmisi berisolasi gas) 500 kilovolt Wuhu dalam tender UHV tahap keempat State Grid. Nilai kontraknya 137 juta yuan dengan panjang 11.4 kilometer, setara dengan harga rata-rata sekitar 12 juta yuan per kilometer.
  • Ini merupakan tender GIL berskala besar pertama sejak proyek Sutong. Selain pendapatan dari kontrak ini, artinya bagi penilaian selanjutnya adalah terbentuknya acuan harga untuk proyek masa depan.

Bagaimana Morgan Stanley menilai perubahan ini?

  • Morgan Stanley mempertahankan peringkat “Overweight” dan target harga 25.70 yuan; dibandingkan harga penutupan 20.67 yuan pada 21 Oktober 2026 yang digunakan dalam laporan, potensi kenaikannya sekitar 24%. Modelnya memperkirakan laba bersih untuk 2026 hingga 2028 masing-masing sebesar 1,351 miliar, 1,634 miliar, dan 1,874 miliar yuan.
  • Target harga menggunakan metode arus kas terdiskonto yang mencakup arus kas jangka panjang dari 2027 hingga 2037. Asumsi utamanya mencakup biaya modal rata-rata tertimbang sebesar 8,2% dan tingkat pertumbuhan perpetual sebesar 2%. Dengan demikian, valuasi bergantung pada pengiriman jangka pendek serta realisasi laba dan arus kas dalam jangka lebih panjang.