Sejauh mana transaksi berlangsung, dan bagaimana pasar menilainya?

  • Bloomberg melaporkan pada 28 Oktober bahwa Marvell sedang melakukan pembicaraan mendalam untuk mengakuisisi Lumentum, dengan pengumuman mungkin dilakukan paling cepat pada pekan berikutnya. Laporan itu tidak mengungkapkan nilai transaksi atau metode pembayaran, dan kabar tersebut saat itu masih belum dikonfirmasi.
  • Saat Bernstein menulis, saham Lumentum naik 13% dan Marvell turun 8%. Perusahaan itu mengasumsikan saham Lumentum kembali ke harga penutupan hari itu sebesar 913.95 dolar jika transaksi gagal, harga penawaran sebesar 1,190 dolar per saham, dan penyelesaian pada Juni 2027. Berdasarkan asumsi tersebut, Bernstein menghitung bahwa harga saham menyiratkan probabilitas penyelesaian sekitar 48%. Penawaran 1,190 dolar setara dengan premi akuisisi sekitar 30%; angka itu merupakan asumsi perhitungan, bukan ketentuan yang telah diungkapkan.
  • Risiko regulasi juga menjadi variabel: Lumentum memiliki eksposur yang tinggi terhadap pasar China, sedangkan konsolidasi pasokan laser indium fosfida dapat menimbulkan tantangan bagi produsen modul optik China.

Mengapa strateginya selaras, tetapi pembiayaannya sulit?

  • Bernstein menilai akuisisi tersebut sejalan dengan arah yang ditempuh CEO Marvell untuk mengembangkan bisnis optiknya. Marvell sebelumnya mengakuisisi Celestial AI senilai 3,25 miliar dolar; transaksi itu diumumkan pada Desember 2025 dan diselesaikan pada 2 Februari 2026.
  • Sebelum premi akuisisi, kapitalisasi pasar Lumentum sekitar 80 miliar dolar, sedangkan Marvell sekitar 220 miliar dolar, sehingga transaksi tersebut sangat besar bagi Marvell. Mengingat Marvell berada dalam posisi utang bersih dan konsensus pasar memperkirakan EBITDA yang disesuaikan pada tahun 2027 sebesar 4,7 miliar dolar, Bernstein menilai pembiayaan seluruhnya dengan uang tunai kemungkinan besar tidak layak.

Bagaimana transaksi ini memengaruhi penilaian laba?

  • Bernstein menilai akuisisi tersebut dapat meningkatkan laba, bergantung pada ketentuan transaksi: berdasarkan estimasi laba konsensus pasar untuk 2027–2029, kelipatan valuasi Lumentum lebih rendah daripada Marvell; perusahaan itu juga menilai laba Lumentum berpotensi melampaui konsensus.
  • Sumber dan skala sinergi biaya masih belum jelas, dan Bernstein memperkirakan Marvell mungkin lebih menekankan sinergi pendapatan. Perusahaan itu juga mencatat bahwa rekam jejak historis akuisisi transformasional berskala besar sering kali kurang baik.
  • Bernstein mempertahankan peringkat mengungguli pasar dan target harga 1,220 dolar untuk Lumentum; target tersebut didasarkan pada estimasi laba per saham sebesar 35 dolar untuk tahun fiskal 2028, dengan kelipatan valuasi sekitar 35 kali.

Siapa di rantai pasokan optik yang mungkin terdampak?

  • Bernstein memperkirakan Coherent dapat memperoleh pangsa pasar dalam jangka pendek: ketika dampak transaksi belum jelas, produsen akselerator dan penyedia cloud hiperskala mungkin enggan mempertaruhkan pembelian mereka pada teknologi Lumentum, sementara perhatian perusahaan yang diakuisisi juga dapat beralih ke penyelesaian transaksi dan integrasi.
  • Ciena merupakan pelanggan Lumentum sekaligus pesaing Marvell. Ciena sudah menghadapi kendala pasokan, dan pasokan laser pompanya dapat semakin ketat jika Marvell enggan memasok pesaing. Cisco juga dapat menghadapi masalah serupa, tetapi bisnis optik internalnya, Acacia, dapat memperoleh pengakuan strategis karenanya.
  • Bernstein menilai dampak terhadap Celestica, Arista, dan Corning relatif netral karena mereka memiliki fleksibilitas lebih besar dalam memilih pemasok laser.