Mengapa pertumbuhan laba masih sedikit di bawah ekspektasi?

  • Pada kuartal ketiga 2026, laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 18,4 miliar yuan, naik 26% secara tahunan dan turun 4% secara kuartalan; laba inti sebesar 17,8 miliar yuan, naik 42% secara tahunan dan turun 9% secara kuartalan. JPMorgan menilai kinerja sedikit di bawah ekspektasi, terutama karena realisasi produksi lebih rendah dari perkiraan.
  • Laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham selama sembilan bulan pertama sebesar 57,5 miliar yuan, naik 52% secara tahunan, tetapi baru mencapai sekitar 70%–71% dari proyeksi setahun bank tersebut dan konsensus pasar Bloomberg untuk setahun. JPMorgan memperkirakan pasar mungkin sedikit menurunkan proyeksi laba setahun.

Seberapa jauh target produksi setahun belum tercapai?

  • Selama sembilan bulan pertama, produksi emas tambang sebesar 70.1 ton, mencapai 67% dari target setahun sebesar 105 ton; tembaga tambang sebesar 815,7 ribu ton, mencapai 68% dari target 1,2 juta ton; dan setara litium karbonat sebesar 79,1 ribu ton, mencapai 66% dari target 120 ribu ton. Ketiganya berada di bawah capaian 75% yang dihitung berdasarkan laju merata sepanjang tahun.
  • Perusahaan menyatakan tambang emas Akyem dan RG Gold terus meningkatkan kapasitas produksi; proyek tambang tembaga Julong mencatat tambahan sumber daya logam tembaga sebesar 2,75 juta ton dan diperkirakan mulai berproduksi pada akhir 2026. JPMorgan menilai perhatian akan beralih ke kemajuan peningkatan produksi setiap tambang pada kuartal keempat dan apakah kekurangan produksi tahun ini memengaruhi panduan 2027–2028.

Mengapa margin kotor naik, dan produk mana yang justru tertekan?

  • Margin kotor keseluruhan pada kuartal ketiga sebesar 36,5%, naik 12 poin persentase secara tahunan dan 0.5 poin persentase secara kuartalan. Tembaga tambang menjadi penopang utama: harga jual rata-ratanya naik 5% secara kuartalan, sedangkan laba kotor per unit naik 6% menjadi 60,5 ribu yuan per ton.
  • Laba kotor per unit emas dan litium turun seiring penurunan harga jual. Harga jual rata-rata emas tambang turun 9% secara kuartalan dan laba kotor per unit turun 14% menjadi 555 yuan per gram; harga jual rata-rata litium karbonat turun 23% dan laba kotor per unit turun 24% menjadi 60 ribu yuan per ton.
  • Dari sisi biaya, biaya per unit emas dan tembaga tambang masing-masing naik 2% dan 4% secara kuartalan, yang menurut JPMorgan secara keseluruhan sesuai ekspektasi; biaya per unit litium karbonat turun 21% secara kuartalan.

Apa kontribusi akuisisi Chifeng Gold dan arus kas?

  • Zijin Mining menyelesaikan pengalihan dan pembelian saham terkait Chifeng Gold pada 22 Oktober, sehingga total kepemilikannya menjadi 25,85% dan memperoleh kendali. JPMorgan memperkirakan produksi emas tahunan Chifeng Gold yang disetahunkan sebesar sekitar 15 ton akan memperluas bisnis emas Zijin, dengan kontribusi terhadap laba masing-masing sebesar 0,3% pada kuartal keempat 2026 dan 1,4% untuk keseluruhan 2027.
  • Arus kas operasi kuartal ketiga sebesar 28,8 miliar yuan, naik 24% secara tahunan; arus kas bebas sebesar 21,1 miliar yuan. Selama sembilan bulan pertama, kedua angka tersebut masing-masing sebesar 84,3 miliar yuan dan 63,6 miliar yuan, mendukung belanja modal proyek dan perluasan sumber daya.
  • JPMorgan mempertahankan peringkat Overweight untuk saham A dan H, dengan target harga untuk Desember 2027 masing-masing sebesar 46 yuan dan 50 dolar Hong Kong. Bank tersebut optimistis terhadap bisnis tembaga dan emas serta daftar proyek jangka menengah, tetapi laju peningkatan kapasitas tetap menjadi faktor utama dalam jangka pendek.