Western Digital: Kenaikan harga mendorong kinerja melampaui perkiraan, mengapa investasi ekspansi kapasitas tidak menggoyahkan pandangan JPMorgan?
Kenaikan harga per TB yang semakin cepat mendorong pendapatan dan margin Western Digital pada kuartal fiskal pertama melampaui perkiraan, sementara panduan kuartal kedua kembali berada di atas konsensus. JPMorgan menaikkan proyeksi laba dan target harga, dengan mempertimbangkan kembalinya pertumbuhan kapasitas pengiriman serta investasi baru yang terutama ditujukan untuk head, platter, dan peralihan teknologi.
Sumber asli：J.P. MorganPertama diterbitkan di Unhidea：Tanggal sumber asli：
Pokok utama
JPMorgan menilai kenaikan harga jual dan percepatan pertumbuhan kapasitas pengiriman akan terus memperbesar laba, sementara kenaikan belanja modal terutama ditujukan untuk meningkatkan kapasitas per platter. Perlambatan penurunan biaya dalam jangka pendek masih membatasi perbaikan margin laba.
Kinerja kuartal pertama melampaui perkiraan: terutama karena kenaikan harga atau penjualan yang lebih banyak?
Pada kuartal pertama tahun fiskal 2027 yang berakhir pada September 2026, pendapatan Western Digital mencapai 4,38 miliar dolar, naik 55% dari tahun sebelumnya dan melampaui konsensus pasar sebesar 4,15 miliar dolar serta batas atas panduan perusahaan sebesar 4,2 miliar dolar. Faktor utama yang membuat hasil melampaui perkiraan adalah harga: harga jual rata-rata per TB naik 28% dari tahun sebelumnya, lebih cepat dibandingkan 18% pada kuartal sebelumnya.
Pada periode yang sama, total kapasitas pengiriman hard disk nearline naik 22% dari tahun sebelumnya, sementara biaya per TB turun 4%; keduanya secara umum sesuai dengan perkiraan JPMorgan. Kenaikan harga mendorong margin kotor menjadi 58,1%, di atas konsensus 55,9%; ditambah leverage operasional, laba per saham mencapai 4.64 dolar, melampaui konsensus 4.10 dolar.
Seberapa besar panduan kuartal kedua menaikkan ekspektasi laba?
Untuk kuartal fiskal kedua yang berakhir pada Desember 2026, perusahaan memberikan panduan pendapatan sebesar 5 miliar–5,2 miliar dolar. Titik tengahnya mencerminkan pertumbuhan 69% dari tahun sebelumnya, melampaui estimasi awal JPMorgan sebesar 4,5 miliar dolar dan konsensus pasar sebesar 4,6 miliar dolar.
Panduan margin kotor naik menjadi 60%–61%, dibandingkan konsensus pasar 58%; panduan laba per saham sebesar 5.60–6.00 dolar, dibandingkan konsensus 4.82 dolar. Berdasarkan titik tengah panduan, margin operasi mencapai 52,6%, yang berarti margin terus naik seiring peningkatan pendapatan.
Bagaimana kapasitas pengiriman akan melanjutkan pertumbuhan, dan apa yang membatasi penurunan biaya?
Manajemen menegaskan kembali bahwa pada kuartal ketiga tahun fiskal 2027, pertumbuhan total kapasitas pengiriman dari tahun sebelumnya akan kembali melampaui 25%. Peralihan produk menjadi penopang utama: hard disk ePMR 40 TB diperkirakan masing-masing mencakup 30% dan 50% dari total kapasitas pengiriman nearline pada kuartal fiskal kedua dan ketiga, disusul pengenalan hard disk HAMR pada paruh pertama 2027.
Produk berkapasitas lebih tinggi membantu meningkatkan kapasitas penyimpanan yang dikirim, tetapi peralihan teknologi dan kenaikan biaya investasi juga menekan penurunan biaya jangka pendek. Manajemen berharap dapat mengembalikan penurunan biaya per TB ke 10% melalui peningkatan kepadatan areal penyimpanan dan rekayasa nilai; penurunan aktual saat ini hanya 4%, sehingga perbaikan margin untuk sementara lebih bergantung pada harga jual.
Mengapa kenaikan belanja modal tidak mengubah penilaian penawaran dan permintaan?
Selama dua tahun ke depan, belanja modal sebagai proporsi pendapatan diperkirakan melampaui kisaran sebelumnya sebesar 4%–6%. Dasar permintaan berasal dari pelanggan seperti penyedia cloud hiperskala dan penyedia layanan cloud baru, yang sinyal permintaannya menunjukkan pertumbuhan kapasitas pengiriman di atas 25% selama sepuluh tahun ke depan.
Perusahaan menekankan bahwa investasi terutama diarahkan ke pembuatan head dan platter untuk menghadapi siklus produksi HAMR yang lebih panjang serta jumlah platter yang lebih banyak per hard disk, bukan untuk memperbesar jumlah produksi perangkat lengkap dasar. Berdasarkan hal itu, JPMorgan menilai perusahaan dapat meningkatkan keluaran kapasitas sekaligus membatasi tambahan biaya perakitan tetap, dan disiplin ekspansi kapasitas industri masih dapat menopang harga.
Apa yang dinaikkan JPMorgan, dan kondisi apa yang mendasari penilaiannya?
JPMorgan menaikkan proyeksi laba per saham tahun fiskal 2027 dan 2028 masing-masing dari 21.45 dan 35.15 dolar menjadi 25.65 dan 41.10 dolar, mempertahankan peringkat “Overweight”, dan menaikkan target harga Desember 2027 dari 600 dolar menjadi 650 dolar. Revisi naik tersebut berasal dari asumsi kapasitas pengiriman dan harga per TB yang lebih kuat, sementara penurunan biaya jangka pendek yang lebih lambat mengimbangi sebagian kenaikan tersebut.
Lintasan laba ini bergantung pada berlanjutnya investasi penyedia cloud dalam infrastruktur AI serta daya saing biaya hard disk. Jika belanja modal cloud melambat, pertumbuhan permintaan kapasitas akan tertekan; jika kesenjangan biaya antara hard disk dan memori flash menyempit lebih cepat, atau kemajuan kepadatan memori flash lebih cepat, penilaian permintaan bank tersebut juga akan terdampak.
