Kerugian kuartal ketiga China Resources Building Materials melebar: kenaikan tipis laba kotor semen tak mampu mengimbangi kenaikan beban

Mengapa kerugian melebar meski laba kotor pulih?

China Resources Building Materials mencatat kerugian bersih 355 juta yuan pada kuartal ketiga 2026, lebih besar daripada 253 juta yuan pada kuartal kedua, sementara pada periode yang sama tahun sebelumnya perusahaan membukukan laba 24 juta yuan. Akumulasi kerugian selama tiga kuartal pertama mencapai 796 juta yuan, berada dalam kisaran panduan perusahaan sebesar 750 juta–850 juta yuan.
Kuncinya adalah kenaikan laba kotor lebih kecil daripada pertambahan beban: total laba kotor kuartal ketiga naik 19 juta yuan dibandingkan kuartal sebelumnya, sedangkan beban penjualan dan administrasi naik 143 juta yuan menjadi 643 juta yuan. Rasio beban naik dari 11,2% pada kuartal kedua menjadi 15,3%. Ditambah penurunan pendapatan lain, kerugian akhirnya melebar.

Harga jual rata-rata semen pada kuartal ketiga naik 7 yuan dibandingkan kuartal sebelumnya menjadi 204 yuan per ton, tetapi kenaikan harga batu bara juga menaikkan biaya per ton sebesar 4 yuan menjadi sekitar 201 yuan. Berdasarkan angka perkiraan dalam laporan, laba kotor per ton pulih dari sekitar 1 yuan pada kuartal kedua menjadi sekitar 4 yuan, masih jauh di bawah 22 yuan pada periode yang sama tahun sebelumnya.
Laba per unit sedikit membaik, tetapi volume penjualan menyusut: penjualan semen kuartal ketiga mencapai 11,9 juta ton, turun 16% secara tahunan dan 11,4% dibandingkan kuartal sebelumnya. Karena itu, laba kotor semen hanya pulih dari sekitar 12 juta yuan pada kuartal kedua menjadi 44 juta yuan, jauh di bawah 306 juta yuan pada periode yang sama tahun sebelumnya.

Pertumbuhan volume penjualan beton tidak disertai kenaikan laba kotor yang sepadan. Penjualan kuartal ketiga mencapai 5 juta meter kubik, naik 40% secara tahunan dan 18,1% dibandingkan kuartal sebelumnya. Namun, pelemahan harga menurunkan laba kotor per unit menjadi sekitar 25 yuan per meter kubik, di bawah 29 yuan pada kuartal kedua dan 46 yuan pada periode yang sama tahun sebelumnya. Laba kotor bisnis tersebut sekitar 124 juta yuan, tetap dibandingkan kuartal sebelumnya dan turun 25% secara tahunan.
Agregat menghadapi tekanan pada volume dan harga sekaligus. Penjualan kuartal ketiga mencapai 17,5 juta ton, turun 21,2% secara tahunan dan 6,2% dibandingkan kuartal sebelumnya; Morgan Stanley menilai hal ini mungkin berkaitan dengan ekspansi kapasitas pesaing regional. Dampak penurunan harga melampaui penghematan biaya, sehingga laba kotor per ton turun dari sekitar 4.8 yuan pada kuartal kedua menjadi 3.6 yuan. Laba kotor bisnis tersebut turun 29% dibandingkan kuartal sebelumnya dan 66% secara tahunan menjadi sekitar 63 juta yuan.

Morgan Stanley memperkirakan kenaikan harga semen sejak akhir September, yang didorong oleh membaiknya permintaan di China selatan dan pengetatan inspeksi produksi, akan membantu laba kuartal keempat. Jalur perbaikan tersebut bergantung pada kondisi penawaran dan permintaan yang mendukung harga jual, sedangkan data kuartal ketiga menunjukkan bahwa dampak kenaikan harga juga dipengaruhi perubahan biaya dan volume penjualan.
Jalur ini juga dibatasi persaingan regional: kapasitas baru dapat memperketat persaingan harga, dan perlambatan permintaan properti di Guangdong dan Guangxi akan melemahkan harga setempat. Sebaliknya, permintaan properti yang lebih kuat serta penghentian produksi dan pembatasan produksi untuk lingkungan yang lebih ketat akan mendukung harga.
Bank tersebut menilai hasil ini tidak mengubah tesis investasinya dan mempertahankan peringkat Underweight serta target harga 0.70 dolar Hong Kong, sekitar 25% di bawah harga penutupan 0.93 dolar Hong Kong pada 23 Oktober yang tercantum di halaman pertama.