Mengapa pesanan baru meningkatkan visibilitas pendapatan tahun depan?

  • Manajemen mengatakan pesanan baru naik sekitar 60% secara tahunan dalam tiga kuartal pertama 2026, meningkat dari sekitar 40% pada semester pertama. Pesanan baru mencapai 27 miliar yuan pada kuartal ketiga, terutama didorong oleh proyek molekul kecil dalam uji klinis fase III dan tahap komersial.
  • Perusahaan memperkirakan pesanan akan dikonversi menjadi pendapatan dalam 18 bulan ke depan, dengan pola pengiriman keseluruhan serupa dengan tren historis. Semakin banyak molekul berkualitas tinggi bergerak lebih cepat ke fase III dan tahap komersial, sehingga model R&D dan produksi terintegrasi perusahaan memiliki lebih banyak peluang untuk menangani proyek lanjutan.
  • Manajemen memperkirakan pendapatan bisnis R&D dan produksi molekul kecil tumbuh lebih dari 50% pada 2026, sedangkan Goldman Sachs memproyeksikan 58%. Namun, jadwal pengiriman, permintaan pelanggan, dan peningkatan kapasitas berbeda-beda di antara proyek besar tahap akhir, sehingga laju pertumbuhan pendapatan kuartalan dapat berfluktuasi.

Peluang tambahan apa yang dibawa pemulihan R&D tahap awal dan AI?

  • Manajemen mengatakan permintaan penemuan obat tahap awal terus pulih seiring membaiknya pendanaan perusahaan bioteknologi dan aktivitas terkait molekul baru. Volume permintaan dan harga untuk penilaian toksikologi dan keselamatan juga membaik.
  • Pelanggan pengembangan obat berbasis AI meningkatkan permintaan atas layanan metabolisme obat dan farmakokinetika. Selain penemuan obat tradisional, perusahaan juga dapat menghasilkan data melalui eksperimen berdaya lalu tinggi untuk digunakan pelanggan dalam melatih model AI, serta menghubungkan R&D komputasional dan eksperimental.

Bagaimana ekspansi kapasitas akan memengaruhi margin?

  • Manajemen mengatakan sekitar 20 fasilitas produksi terkait molekul kecil, peptida, dan oligonukleotida sedang dibangun atau akan segera beroperasi. Belanja modal pada 2027 diperkirakan lebih tinggi daripada 2026, dengan anggaran terperinci akan diumumkan tahun depan.
  • Perusahaan memperkirakan kapasitas terkait peptida dan oligonukleotida mencapai 137 ribu liter pada akhir 2026. Kapasitas baru di lokasi baru Changzhou diperkirakan mulai beroperasi secara bertahap hingga sekitar pertengahan 2028.
  • Goldman Sachs memperkirakan margin tetap tangguh, dengan dasar antara lain efisiensi operasional, skala ekonomi, dan dukungan proyek berkualitas tinggi terhadap utilisasi kapasitas baru. Namun, peningkatan kapasitas baru, komposisi pendapatan, dan nilai tukar masih dapat menyebabkan margin kuartalan berfluktuasi.

Bagaimana Goldman Sachs menyesuaikan proyeksi laba dan target harganya?

  • Goldman Sachs menaikkan proyeksi laba bersih non-IFRS untuk 2026 hingga 2028 masing-masing sebesar 0,6%, 3,1%, dan 4,3%, karena pertumbuhan pesanan dalam genggaman yang lebih kuat, khususnya pada bisnis molekul kecil.
  • Goldman Sachs mempertahankan peringkat Beli dan menaikkan target harga saham H untuk 12 bulan dari 242.6 dolar Hong Kong menjadi 251 dolar Hong Kong, serta target saham A dari 205.9 yuan menjadi 213 yuan. Bank tersebut juga menyoroti risiko berupa konsentrasi proyek GLP-1, tekanan harga dari pesaing, dan ketidakpastian geopolitik.
  • Setelah hasil diumumkan, saham A dan saham H awalnya masing-masing turun 3,1% dan 1,4%. Goldman Sachs menilai aksi ambil untung setelah kenaikan harga saham yang kuat sepanjang tahun, risiko geopolitik, dan ekspektasi pasar yang sebagian telah mengantisipasi hasil kuat mungkin memengaruhi reaksi harga saham.