Di mana kinerja kuartal ketiga meleset?

  • Pendapatan Ninebot pada kuartal ketiga 2026 mencapai 7,585 miliar yuan, naik 14% secara tahunan dan turun 11% dibandingkan kuartal sebelumnya, serta 9% di bawah konsensus VA. Laba bersih mencapai 343 juta yuan, turun 37% secara tahunan dan 57% dibandingkan kuartal sebelumnya, serta 33% di bawah konsensus.
  • Margin kotor keseluruhan sebesar 23,1%, turun 5.3 poin persentase secara tahunan dan 6.6 poin persentase dibandingkan kuartal sebelumnya, serta 2.1 poin persentase di bawah konsensus. Pendapatan dan margin kotor yang sama-sama di bawah perkiraan menjadi penyebab utama laba meleset.

Mengapa pertumbuhan kendaraan roda dua justru menekan margin kotor keseluruhan?

  • Pendapatan kendaraan roda dua listrik pada kuartal ketiga mencapai 5,08 miliar yuan, naik 14% secara tahunan; volume penjualan mencapai 1,8096 juta unit, naik 22%. Volume penjualan tumbuh lebih cepat daripada pendapatan, dan manajemen juga menyatakan harga jual rata-rata bisnis tersebut turun secara tahunan.
  • Meskipun margin kotor masing-masing kendaraan roda dua dan mesin pemotong rumput robotik membaik dibandingkan kuartal sebelumnya, kenaikan harga bahan baku dan belanja pemasaran untuk menghadapi persaingan tetap menimbulkan tekanan. Margin kotor kendaraan roda dua relatif rendah, dan porsi pendapatannya naik dari 48% pada kuartal kedua menjadi 67% pada kuartal ketiga, sehingga menurunkan margin kotor keseluruhan grup.

Apa yang dapat memperbaiki bisnis kendaraan roda dua ke depan?

  • Terdampak sertifikasi ulang 3C nasional pada November, manajemen sedikit menurunkan perkiraan pengiriman kendaraan roda dua untuk keseluruhan 2026 dan menyatakan bahwa basis produksi utama dapat menyelesaikan sertifikasi sesuai jadwal. Karena basis tahun sebelumnya rendah, perusahaan memperkirakan kinerja tahunan pada kuartal keempat tetap solid.
  • Manajemen memperkirakan volume penjualan industri kendaraan roda dua domestik pada 2027 akan berkisar antara penurunan 5% dan pertumbuhan 5% secara tahunan. Perusahaan berharap dapat meningkatkan harga jual rata-rata dan margin kotor kendaraan roda duanya secara tahunan dengan mengoptimalkan bauran produk dan mengurangi promosi agresif setelah memperoleh pangsa pasar.
  • Jumlah toko domestik saat ini melebihi 11 ribu, dan perusahaan menargetkan sekitar 12 ribu pada akhir 2026 serta sekitar 13 ribu pada 2027. Fokus ke depan akan beralih ke peningkatan efisiensi per toko. Pembangunan pabrik milik sendiri di Vietnam diperkirakan selesai pada Desember 2026 dan memberikan kontribusi pendapatan yang berarti mulai 2028.

Berapa biaya pemindahan kapasitas produksi mesin pemotong rumput?

  • Untuk menghadapi tarif antidumping Uni Eropa, perusahaan berencana memindahkan sebagian besar kapasitas produksi mesin pemotong rumput robotik ke Asia Tenggara pada 2027, dengan perkiraan biaya produksi setempat naik sekitar 10%. Kemampuan meneruskan biaya melalui kenaikan harga bergantung pada persaingan pasar dan masih dievaluasi perusahaan.
  • Manajemen menilai rantai pasokan, merek, dan saluran distribusi di luar negeri membentuk hambatan masuk. Sejumlah kecil perusahaan telah membangun kapasitas produksi di luar negeri, dan lingkungan persaingan mungkin membaik pada 2027. Model produk yang telah mendapatkan sertifikasi FCC Amerika Serikat dapat mendukung penjualan setempat selama 1 hingga 2 tahun; fokus strategi dalam waktu dekat adalah Eropa.

Bagaimana Citi mengubah penilaian laba dan valuasinya?

  • Citi mempertahankan proyeksi pendapatan untuk 2026–2028, tetapi dengan mempertimbangkan lemahnya margin kotor selama sembilan bulan pertama, memangkas proyeksi margin kotor keseluruhan untuk setiap tahun sebesar 1 hingga 1.5 poin persentase. Citi juga menaikkan proyeksi kerugian selisih kurs untuk 2026 dan menurunkan proyeksi laba bersih untuk ketiga tahun tersebut sebesar 11% hingga 29%, masing-masing menjadi 1,337 miliar yuan, 2,052 miliar yuan, dan 2,433 miliar yuan.
  • Citi mempertahankan peringkat Beli dan menurunkan target harga dari 62.5 yuan menjadi 53 yuan. Bank tersebut menggunakan proyeksi pertumbuhan laba bersih rata-rata tahunan sebesar 16% untuk 2027–2029 dan valuasi PEG sebesar 1.2 kali untuk memperoleh rasio harga terhadap laba proyeksi 2027 sekitar 19 kali. Penilaian pertumbuhannya bergantung pada pertumbuhan produk mobilitas pintar jarak pendek dan perbaikan margin secara bertahap dari skala ekonomi.