Perkiraan pengiriman Hesai dipangkas, mengapa BofA tetap optimistis terhadap bisnis robotika barunya?

Pengiriman masih tumbuh, mengapa proyeksi laba dipangkas tajam?

Permintaan otomotif yang lebih lemah dari perkiraan pertama-tama memengaruhi jumlah pembelian pelanggan. Laporan itu menyebutkan penjualan ritel mobil penumpang dan kendaraan listrik murni di China selama tiga kuartal pertama 2026 masing-masing turun 20% dan 13% dibandingkan tahun sebelumnya. Data pihak ketiga menunjukkan pengiriman Hesai dalam delapan bulan pertama berada di bawah perkiraan sebelumnya dari BofA; karena itu, perkiraan permintaan lidar dari pelanggan utama diturunkan.
BofA menurunkan proyeksi pengiriman lidar untuk 2026 dan 2027 dari sekitar 3,35 juta dan 4,78 juta unit menjadi 2,8 juta dan 3,8 juta unit, masing-masing turun sekitar 17% dan 21%. Pengiriman pada 2026 masih diperkirakan tumbuh 72,8% secara tahunan, tetapi jauh melambat dibandingkan proyeksi sebelumnya sebesar 106,9%. Proyeksi pendapatan untuk kedua tahun tersebut masing-masing dipangkas 14,2% dan 17,8%, sementara proyeksi laba bersih yang diatribusikan kepada induk dipangkas 43,6% dan 21,6% menjadi 285 juta dan 784 juta yuan.

Menurut model baru BofA, pendapatan Hesai pada 2026 masih akan tumbuh 25,2% secara tahunan, tetapi laba bersih turun 34,6%. Laporan tersebut mengaitkan penurunan laba setahun penuh dengan kenaikan biaya: setelah skala pendapatan mengecil, beban biaya menjadi lebih berat. Rasio biaya terhadap pendapatan pada 2026 naik dari proyeksi lama 34,1% menjadi 37,2%, sedangkan margin operasi turun dari 6,6% menjadi 3,0%.
Proyeksi margin kotor juga turun dari 40,7% menjadi 40,2%, sehingga proyeksi laba operasi 2026 turun dari 291 juta yuan menjadi 115 juta yuan, penurunan sebesar 60,5%. Ini menjelaskan mengapa pemangkasan proyeksi laba jauh lebih besar daripada pemangkasan proyeksi pendapatan. Persaingan lidar yang ketat dan penurunan harga jual rata-rata yang semakin cepat juga secara eksplisit disebut BofA sebagai sumber tekanan margin.

Pada 14 Oktober, Hesai meluncurkan Kosmo, yang menggabungkan kamera spasial 8K Kosmo One dengan platform cloud Kosmo World untuk mengubah lingkungan nyata menjadi ruang digital tiga dimensi bagi pelatihan robot, pengembangan model dunia, dan pembuatan konten. Titik penghubung bisnisnya adalah memperoleh data dunia nyata berkualitas tinggi dalam skala besar bagi para pengembang, alih-alih hanya mengandalkan penjualan lidar otomotif.
Perusahaan telah menaikkan panduan pendapatan untuk bisnis pertumbuhan strategis (SGI), termasuk modul aktuator dan Kosmo, dalam panggilan hasil kuartal kedua: 200 juta–300 juta yuan pada 2026 dan lebih dari 700 juta yuan pada 2027. Perusahaan juga memperkirakan SGI mencapai titik impas pada 2027. Hesai juga mengumumkan kemitraan strategis dengan Galbot dan Dexmal, yang memberikan landasan produk dan kemitraan bagi pandangan positif BofA terhadap bisnis AI fisiknya.

BofA mempertahankan rekomendasi beli, tetapi menurunkan target harga saham AS dari 25 dolar AS menjadi 23 dolar AS dan target harga saham Hong Kong dari 24 dolar Hong Kong menjadi 22 dolar Hong Kong karena pemangkasan proyeksi laba; metode valuasinya tetap sama. Target harga merupakan rata-rata valuasi arus kas terdiskonto dan nilai perusahaan terhadap pendapatan. Kelipatan pendapatan sebesar 3.5 kali telah memperhitungkan kombinasi bisnis lidar dan SGI yang semakin terdiversifikasi.
Lingkungan pasar juga membatasi bisnis baru tersebut. Pada China International Industry Fair, BofA mengamati bahwa produsen robot lebih menekankan aplikasi industri praktis dan cenderung memilih sasis beroda serta pencengkeram daripada struktur berkaki empat dan tangan tangkas, sehingga sentimen terhadap robot humanoid tertekan. Bank tersebut memperkirakan sentimen terhadap Hesai tetap lemah dalam jangka pendek, dengan titik balik bergantung pada pesanan dan pengiriman SGI yang menjadi lebih konkret.