Mengapa pertumbuhan dan margin kotor kuartal ketiga mendapat perhatian?

  • Morgan Stanley menilai pendapatan dan margin kotor Hengli Hydraulics pada kuartal ketiga sedikit melampaui ekspektasi. Meski pertumbuhan industri ekskavator melambat, pertumbuhan bisnis hidraulik ekskavator perusahaan tetap tangguh, dan rencana produksi untuk Oktober juga cukup sehat.
  • Perbaikan margin kotor secara kuartalan berasal dari peningkatan skala bisnis baru dan pabrik Meksiko; jika kedua dampak ini dikecualikan, margin kotor tetap akan naik sedikit secara tahunan.

Sejauh mana pertumbuhan bisnis presisi?

  • Hengli Precision membukukan pendapatan sekitar 250 juta yuan dalam tiga kuartal pertama 2026. Manajemen memperkirakan pendapatan setahun penuh akan melampaui panduan sebelumnya sebesar 250 juta hingga 300 juta yuan; kapasitas kuartal keempat diperkirakan meningkat 30% hingga 40% secara kuartalan.
  • Manajemen mempertahankan target pendapatan 800 juta hingga 1 miliar yuan untuk 2027, dengan menyebut visibilitas pesanan yang tinggi. Margin kotor bisnis ini telah menjadi positif pada kuartal ketiga, tetapi target impas laba bersihnya adalah 2027.
  • Dalam bisnis robot humanoid, produksi mingguan pelanggan utama di Amerika Utara meningkat secara bertahap; Hengli juga mengembangkan pelanggan di China dan pasar luar negeri lainnya, serta telah mengirimkan produk dalam jumlah kecil kepada sejumlah pelanggan China.

Bagaimana pabrik Meksiko memengaruhi bisnis dan profitabilitas di Amerika Serikat?

  • Manajemen memajukan target impas pabrik Meksiko dari 2028 menjadi 2027, sekaligus menetapkan target pendapatan di atas 500 juta yuan.
  • Dalam tiga kuartal pertama 2026, bisnis perusahaan di Amerika Serikat membukukan pendapatan sekitar 500 juta hingga 600 juta yuan; manajemen memperkirakan pendapatan setahun penuh melampaui 800 juta yuan dan tumbuh lebih dari 30% secara tahunan pada 2027.
  • Saat ini sekitar 60% hingga 70% penjualan di Amerika Serikat dipasok oleh pabrik Meksiko, dan angkanya dapat mendekati 100% pada akhir tahun. Manajemen menilai dampak potensi bea antidumping dan bea imbalan terbatas; jaringan pabrik luar negeri juga membantu perusahaan merebut pangsa pemasok China lain pada pelanggan Amerika Serikat.

Bisnis apa yang mendukung ekspansi kapasitas dan valuasi?

  • Perusahaan berencana menyelesaikan pembangunan pabrik motor pada semester pertama 2027, dengan target skala kapasitas sekitar 2 miliar yuan dan margin kotor yang mendekati bisnis pompa dan katup; ekspansi ke depan akan berfokus pada Indonesia dan Meksiko.
  • Morgan Stanley memberikan peringkat overweight kepada Hengli Hydraulics dengan target harga 115 yuan. Dalam valuasi per segmen, bank tersebut menggunakan target rasio harga terhadap laba sebesar 25 kali untuk 2027 bagi bisnis non-robot humanoid, lebih rendah daripada sekitar 40 hingga 50 kali pada puncak siklus sebelumnya. Alasannya mencakup volume penjualan domestik pada puncak yang lebih lemah, pertumbuhan laba bersih disesuaikan yang mulai normal, dan bisnis pompa dan katup yang telah melewati fase pertumbuhan sangat pesat.
  • Bisnis robot humanoid dinilai dengan metode arus kas terdiskonto, menggunakan biaya modal rata-rata tertimbang 11,6% dan tingkat pertumbuhan perpetuitas 4%; risiko penurunan utama yang disebutkan bank tersebut mencakup penurunan tajam permintaan ekskavator serta pompa dan katup di China, ekspansi pangsa komponen non-ekskavator yang di bawah ekspektasi, dan perlambatan penetrasi robot humanoid.