Apa perbedaan ekspektasi harga komoditas 2027 dengan harga spot?

  • Berdasarkan rata-rata sederhana atas komoditas yang dicakupnya, Citi menghitung harga konsensus secara keseluruhan sekitar 4% di atas harga spot, tetapi arah perbedaannya sangat bervariasi antar komoditas.
  • Harga konsensus logam mulia untuk 2027 paling jauh di atas harga spot: paladium, platinum dan emas masing-masing lebih tinggi sebesar 28%, 25% dan 16%. Menurut data laporan, harga spot emas adalah 4014 dolar AS per ons, sedangkan konsensus 2027 adalah 4650 dolar AS.
  • Batu bara dan sebagian logam dasar menunjukkan pola sebaliknya: harga konsensus batu bara kokas, batu bara termal dan seng untuk 2027 masing-masing lebih rendah dari harga spot sebesar 15%, 14% dan 5%; tembaga juga lebih rendah sekitar 3%.

Estimasi laba penambang mana yang dapat berubah jika harga spot bertahan?

  • Skenario Citi mengasumsikan harga spot saat ini tetap tidak berubah pada 2027. Karena harga spot batu bara dan seng lebih tinggi daripada harga 2027 yang digunakan dalam konsensus, estimasi laba produsen tersebut dapat direvisi naik jika dihitung ulang berdasarkan harga spot, sementara manfaat bagi produsen tembaga lebih kecil.
  • Hubungan harga logam mulia berkebalikan: harga spot saat ini lebih rendah daripada konsensus 2027. Jika harga saat ini bertahan, estimasi laba penambang logam kelompok platinum dan emas dapat menghadapi tekanan revisi turun.
  • Dalam skenario ini, Citi menyebut perusahaan termasuk Glencore, Antofagasta dan Thungela berpotensi memiliki ruang kenaikan jika dihitung ulang berdasarkan harga spot.

Mengapa kapasitas bauksit baru Rio Tinto masih sulit mengimbangi penutupan tambang?

  • Rio Tinto menyetujui proyek bauksit Kangwinan di Queensland pada 23 Oktober, dengan total belanja modal sebesar 1,9 miliar dolar AS, termasuk pekerjaan awal senilai 150 juta dolar AS yang telah disetujui pada 2025. Proyek ini diperkirakan mulai berproduksi pada 2029 dan mencapai produksi penuh pada 2032, dengan tambahan kapasitas tahunan sebesar 20 juta ton.
  • Kapasitas baru tersebut terutama untuk menggantikan tambang lama. Citi memperkirakan sekitar 14 juta ton dari kapasitas tahunan 20 juta ton akan menggantikan tambang Andoom yang mendekati akhir masa pakainya pada abad ini, sedangkan sisanya sekitar 6 juta ton akan menambah kapasitas bersih Weipa. Kapasitas tahunan Weipa pada saat itu sekitar 44 juta ton, dibandingkan produksi tahunan saat ini sekitar 38 juta ton.
  • Di sisi lain, tambang Gove dengan kapasitas tahunan 12 juta ton akan ditutup pada 2029. Dengan asumsi kapasitas Sangaredi tetap, Citi memperkirakan kapasitas bauksit tahunan grup Rio Tinto setelah 2032 sebesar 52 juta–55 juta ton, sekitar 6 juta ton di bawah panduan produksi 2026 sebesar 58 juta–61 juta ton, dan menilai hal ini membantu menopang harga bauksit yang diangkut melalui laut.
  • Rio Tinto menggolongkan proyek tersebut sebagai belanja modal penggantian, dan pengeluaran terkait telah dimasukkan dalam panduan belanja modal jangka menengahnya. Karena itu, Citi mempertahankan proyeksi belanja modal dan labanya serta peringkat netral, dengan target harga 12 bulan masing-masing sebesar 155 dolar Australia dan 67 pound sterling untuk saham yang tercatat di Australia dan London.