Pendapatan sesuai ekspektasi, mengapa laba sedikit di bawah perkiraan BofA?

  • Pada kuartal ketiga 2026, CTI mencatat pendapatan sebesar 1,99 miliar yuan, naik 14,3% secara tahunan dan 2,9% dibandingkan kuartal sebelumnya, secara umum sesuai ekspektasi BofA. Laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 395 juta yuan, naik 14,5% secara tahunan, berada dalam kisaran panduan 392 juta–404 juta yuan yang sebelumnya diumumkan perusahaan, tetapi di bawah perkiraan BofA sebesar 414 juta yuan.
  • Selisih terutama berasal dari margin kotor: pada kuartal ketiga sebesar 49,3%, turun 0.9 poin persentase secara tahunan dan 2.7 poin persentase dibandingkan kuartal sebelumnya, lebih rendah daripada perkiraan BofA sebesar 51,8%. Beban operasional 5,6% lebih rendah daripada perkiraan bank tersebut, sehingga sebagian mengimbangi kekurangan laba kotor. Laba operasional akhirnya mencapai 442 juta yuan, masih sekitar 5% di bawah perkiraan.
  • Penerimaan pembayaran membaik secara nyata: arus kas operasi selama tiga kuartal pertama 2026 melampaui 923 juta yuan, naik 55% secara tahunan, didorong oleh penerimaan pembayaran yang lebih kuat. Arus kas operasi membaik sementara laba sedikit di bawah ekspektasi BofA.

Mengapa perubahan bisnis farmasi lebih dari sekadar pertumbuhan pendapatan?

  • Dalam tiga kuartal pertama 2026, pendapatan layanan farmasi dan klinis naik sekitar 40% secara tahunan. Pesanan baru untuk layanan riset kontrak (CRO) naik dua kali lipat, sementara pendapatan layanan perangkat medis naik lebih dari 50%. Pertumbuhan pada pendapatan dan pesanan menjadi dasar penting penilaian BofA bahwa bisnis farmasi sedang pulih.
  • Pemulihan permintaan juga membuat margin laba bersih segmen tersebut menjadi positif sejak Mei, yang berarti ekspansi bisnis mulai disertai perbaikan profitabilitas. Manajemen menetapkan target margin laba bersih 10% untuk 2030; dari kondisi kembali mencetak laba saat ini hingga mencapai target jangka menengah tersebut, masih ada ruang peningkatan margin yang perlu diwujudkan secara bertahap.

Selain farmasi, apa lagi yang mendukung pertumbuhan dan profitabilitas?

  • Profitabilitas bisnis pengujian barang konsumsi juga membaik karena bisnis semikonduktor VESP membantu mengoptimalkan komposisi pendapatan. Namun, perbaikan segmen ini terjadi bersamaan dengan penurunan margin kotor grup pada kuartal ketiga; perbaikan pada sebagian bisnis belum cukup untuk mengimbangi tekanan pada margin kotor secara keseluruhan.
  • Selama tiga kuartal pertama, bisnis yang baru diakuisisi, termasuk Safety SA, Emicert, dan Openview, telah berkontribusi pada pertumbuhan pendapatan. Manajemen terus mencermati peluang akuisisi di bidang barang konsumsi, pelayaran, dan layanan sertifikasi di Asia Tenggara, Eropa, dan Amerika Latin. Ekspansi luar negeri tetap menjadi salah satu jalur pertumbuhan selanjutnya.
  • Nilai jalur ini bergantung pada apakah akuisisi dapat meningkatkan laba. BofA menyebut peningkatan laba yang melampaui ekspektasi sebagai faktor pendorong kenaikan dan akuisisi yang merusak nilai sebagai risiko penurunan; peningkatan skala akuisisi saja bukan keseluruhan dasar pandangan optimistisnya.

Mengapa BofA menurunkan target harga tetapi tetap mempertahankan rekomendasi Beli?

  • BofA sedikit menurunkan proyeksi laba 2026–2028 karena asumsi margin kotor yang sedikit lebih lemah, sebagian diimbangi oleh perkiraan beban operasional yang lebih rendah. Setelah penyesuaian, bank tersebut memperkirakan laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham selama tiga tahun masing-masing sebesar 1,231 miliar, 1,471 miliar, dan 1,705 miliar yuan, dengan pertumbuhan tahunan sebesar 21,1%, 19,5%, dan 15,9%.
  • Target harga diturunkan dari 19.5 yuan menjadi 19.4 yuan, berdasarkan rata-rata valuasi arus kas terdiskonto sebesar 19.0 yuan dan valuasi rasio harga terhadap laba sebesar 19.8 yuan. Parameter valuasi tetap: yang pertama menggunakan biaya modal rata-rata tertimbang 11,9% dan tingkat pertumbuhan arus kas bebas perpetual 3%; yang kedua menerapkan rasio harga terhadap laba 25 kali pada proyeksi laba per saham dari semester kedua 2026 hingga semester pertama 2027.
  • Rekomendasi Beli dipertahankan berdasarkan potensi ekspansi ke industri dan wilayah baru serta peningkatan pangsa pasar. Prospek perbaikan laba juga bergantung pada peningkatan tingkat pemanfaatan tenaga kerja dan fasilitas; lingkungan makroekonomi yang lemah dan persaingan harga dalam industri pengujian akan membatasi proses tersebut.