Harian Pertambangan: Harga tembaga naik, tetapi laba perusahaan tambang diuji oleh biaya, pengiriman, dan jadwal proyek

Mengapa kinerja dua perusahaan tambang Tiongkok masih sedikit di bawah ekspektasi meski harga tembaga menguat?

Harga tembaga semalam naik 1,9% menjadi 6.56 dolar per pon. Laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham CMOC Group pada kuartal ketiga 2026 mencapai 7,9 miliar yuan, naik 175% secara tahunan tetapi turun 6% dibandingkan kuartal sebelumnya. JPMorgan menilai kinerja sedikit di bawah ekspektasi, terutama karena biaya per unit tembaga relatif tinggi, pengiriman tembaga turun 2% dibandingkan kuartal sebelumnya, serta arus kas operasi dan arus kas bebas menjadi negatif.
Penjualan kobalt CMOC Group pada kuartal ketiga naik 86% dibandingkan kuartal sebelumnya menjadi 6900 ton. Produksi tembaga, kobalt, dan emas dalam tiga kuartal pertama secara keseluruhan sesuai dengan kemajuan panduan setahun penuh. JPMorgan mempertahankan peringkat overweight sambil mencermati biaya, jadwal penjualan, dan pelaksanaan kuota ekspor kobalt di Republik Demokratik Kongo.
Laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham Zijin Mining pada kuartal ketiga mencapai 18,4 miliar yuan, naik 26% secara tahunan dan turun 4% dibandingkan kuartal sebelumnya; laba inti turun 9% dibandingkan kuartal sebelumnya. Bank tersebut menilai kemajuan produksi logam utama yang kurang dari 70% panduan setahun penuh merupakan alasan utama kinerja sedikit di bawah ekspektasi, sehingga pelaksanaan peningkatan produksi kuartal keempat dan panduan ke depan menjadi perhatian.

Produksi batu bara mentah Whitehaven Coal pada kuartal pertama tahun fiskal 2027 mencapai 11 juta ton, masing-masing 10% dan 21% di atas ekspektasi JPMorgan dan konsensus Bloomberg. Namun, penjualan batu bara produksi sendiri mencapai 7,6 juta ton, 10% di bawah perkiraan bank tersebut.
Gangguan pemuatan kapal di pelabuhan menunda penjualan sekitar 900 ribu ton batu bara siap jual hingga kuartal yang berakhir pada Desember, sementara persediaan naik 1,4 juta ton menjadi 5,3 juta ton. Utang bersih pada akhir periode sekitar 1,4 miliar dolar Australia, di atas perkiraan bank sebesar 1,3 miliar dolar Australia; JPMorgan memperkirakan penumpukan persediaan akan berkurang pada kuartal yang berakhir pada Desember.
Perusahaan mempertahankan panduan setahun penuh. Bank tersebut menghitung bahwa produksi batu bara mentah rata-rata sekitar 9,5 juta ton per kuartal selama tiga kuartal tersisa cukup untuk mencapai titik tengah panduan setahun penuh. Namun, karena penurunan perkiraan penjualan berdasarkan kepemilikan ekuitas di Queensland dan harga realisasi kuartal pertama yang sedikit lebih rendah, bank tersebut memangkas perkiraan laba bersih dasar tahun fiskal 2027 sebesar 5% menjadi 578 juta dolar Australia.

Produksi kuartal ketiga Newmont sesuai ekspektasi JPMorgan, dan biaya pemeliharaan menyeluruh 13% lebih rendah dari perkiraan, sehingga EBITDA dan laba per saham melampaui ekspektasi. Namun, prospek produksi dan biaya perusahaan untuk tahun fiskal 2027 sedikit lebih lemah daripada perkiraan bank, dan belanja modal pertumbuhan sekitar 1 miliar dolar lebih tinggi; karena itu bank memangkas perkiraan laba tahun tersebut sebesar 6%.
Keputusan investasi final untuk proyek Red Chris milik Newmont diperkirakan diambil pada awal 2027. Indikator yang diberikan perusahaan menunjukkan belanja modal yang menjadi bagiannya sekitar 3,2 miliar dolar; produksi tahunan rata-rata pada 2035–2040 diperkirakan mencapai 210 ribu ons emas dan 52 ribu ton tembaga. Produksi perdana dijadwalkan tiga tahun lebih lambat daripada perkiraan bank, tetapi umur tambang yang lebih panjang secara umum mengimbangi dampaknya.
Volume jasa pertambangan Mineral Resources pada kuartal pertama mencapai rekor 103 juta ton, sekitar 10% di atas konsensus pasar. Biaya bisnis litium Wodgina berada di bawah konsensus, tetapi biaya Mt Marion berada di batas atas kisaran panduan setahun penuh. Belanja modal yang lebih rendah membantu menurunkan utang bersih menjadi sekitar 4,1 miliar dolar Australia, dan perusahaan mempertahankan panduan setahun penuh untuk semua bisnisnya.

EBITDA pro forma JSW Steel pada kuartal fiskal kedua naik 39% secara tahunan, sedikit di atas konsensus Bloomberg, tetapi harga realisasi lemah karena penerusan kenaikan harga membutuhkan waktu, yakni 5% di bawah perkiraan JPMorgan. Volume penjualan naik 13% secara tahunan dan 19% dibandingkan kuartal sebelumnya, sementara rasio utang bersih terhadap EBITDA turun dari 1.46 kali pada kuartal sebelumnya menjadi 1.28 kali.
Manajemen memperkirakan perbaikan harga baja pada kuartal ketiga tahun fiskal 2027 akan mengimbangi tekanan biaya batu bara kokas dan meningkatkan EBITDA per ton. JPMorgan memperkirakan harga dan volume penjualan sama-sama membaik pada paruh kedua, dan perkiraan EBITDA setahun penuhnya 15% di atas konsensus pasar. Namun, bank tersebut juga memperkirakan harga baja akan lebih banyak bergerak dalam kisaran pada paruh kedua setelah naik tajam sejak akhir Juli.
Perusahaan baja Eropa menghadapi kombinasi faktor yang berbeda: JPMorgan menilai permintaan Eropa yang lemah dan kenaikan biaya input menimbulkan tekanan, sementara proteksi perdagangan memberikan dukungan struktural. Bank tersebut memperkirakan EBITDA SSAB naik sekitar 35% pada 2027 dan mencermati panduan kuartal keempatnya.

Norsk Hydro memperkirakan gabungan biaya dua bisnis hulunya naik 900 juta hingga 1,3 miliar kroner Norwegia dibandingkan kuartal sebelumnya pada kuartal keempat, dan bisnis perdagangan pasar logam mencatat kerugian 150 juta hingga 250 juta kroner Norwegia. JPMorgan khawatir EBITDA 2027 dapat menghadapi tekanan lebih lanjut jika Alunorte tidak dapat memperoleh kontrak gas alam jangka panjang yang kompetitif dan terus membeli gas alam cair spot yang terkait dengan harga TTF.
Southern Copper mencatat rekor EBITDA untuk kuartal keempat berturut-turut. Harga tembaga dan kontribusi produk sampingan mengimbangi kenaikan biaya energi dan bahan bakar, dan perusahaan tetap menghasilkan arus kas bebas yang besar meskipun belanja modal meningkat. Proyek Tía María ditunda hingga paruh pertama 2028 karena perakitan mekanis dan pekerjaan rekayasa tambahan. JPMorgan menilai valuasi obligasi saat ini sudah mencerminkan kekuatan operasional perusahaan dan mempertahankan pandangan netral.