Di mana aturan ini lebih ketat daripada perkiraan J.P. Morgan?

  • Aturan yang diusulkan Departemen Keuangan AS berdasarkan Undang-Undang COINS memasukkan bioteknologi ke dalam cakupan teknologi yang investasinya dilarang, dan secara tegas mencakup senyawa obat serta sistem penghantaran, termasuk molekul kecil, vaksin, terapi sel dan gen, serta antibodi. Investasi yang mencakup teknologi tersebut diusulkan untuk dilarang, bukan sekadar wajib dilaporkan. Karena itu, J.P. Morgan menilai dampak negatifnya lebih besar daripada perkiraan sebelumnya.
  • Penilaian kebijakan dan reaksi harga saham jangka pendek berbeda: sehari sebelum laporan, HSHCI turun 5,6% dan HCI turun sekitar 2%; HSHCI kembali naik saat laporan ditulis. Berdasarkan hal itu, J.P. Morgan menilai pasar mungkin telah memperhitungkan skenario terburuk, tetapi tetap berpandangan negatif terhadap aturan itu sendiri.

Mengapa risiko pembiayaan lebih jelas, sementara dampak terhadap lisensi obat sulit dipastikan?

  • Transaksi yang diusulkan untuk dilarang mencakup investasi ekuitas, utang konversi atau utang yang menyerupai ekuitas, usaha patungan, serta bisnis baru yang melibatkan entitas tercakup. Karena itu, J.P. Morgan melihat risiko lebih besar pada pembiayaan swasta dan kerja sama terkait ekuitas di industri biofarmasi Tiongkok; pengecualian bagi efek yang diperdagangkan secara publik tetap berlaku, tetapi ada pembatasan tambahan atas hak tata kelola yang harus dipenuhi.
  • Lisensi obat ke pihak luar bergantung pada definisi transaksi: pengecualian bagi pengaturan kontraktual tidak mencakup transfer teknologi atau pengetahuan teknis, sehingga transaksi lisensi tidak otomatis memperoleh pengecualian tersebut. Pada saat yang sama, lisensi obat yang berdiri sendiri juga tidak secara tegas tercantum sebagai transaksi terlarang, dan kegiatan di luar definisi transaksi tercakup tetap tidak terikat aturan itu.
  • Sebagian investor menilai ketentuan tentang akuisisi, penyewaan, atau pengembangan aset yang membuat pihak terkait terlibat dalam teknologi yang dibatasi dapat mencakup lisensi obat. J.P. Morgan belum mengambil kesimpulan pasti dan menilai batas penerapannya memerlukan interpretasi hukum; pembatasan pembiayaan tidak dapat langsung disamakan dengan larangan atas semua transaksi lisensi.

Apa perbedaan penerapan aturan ketika perusahaan farmasi Eropa dan Asia menerima lisensi dari Tiongkok?

  • Aturan tersebut mengikat pihak AS dan entitas luar negeri yang dikendalikannya, serta menyangkut transaksi dengan pihak asing tercakup yang terkait dengan wilayah yang menjadi perhatian, termasuk Tiongkok daratan, Hong Kong, dan Makau. Status mitra sebagai pihak AS merupakan faktor penting untuk menentukan apakah transaksi dibatasi.
  • Menurut interpretasi J.P. Morgan, transaksi lisensi antara perusahaan farmasi Tiongkok dan perusahaan farmasi Eropa atau Asia yang bukan pihak AS tidak dengan sendirinya memicu pembatasan COINS. Karena itu, tekanan pada jalur kemitraan AS dan perubahan pada seluruh jalur lisensi luar negeri untuk obat Tiongkok perlu dinilai secara terpisah.

Mengapa cakupan akhirnya masih dapat berubah?

  • Pada tanggal laporan, aturan yang diusulkan belum berlaku dan batas akhir penyampaian komentar publik adalah 7 Desember 2026. Departemen Keuangan sedang meminta masukan dan mempertimbangkan apakah cakupan obat dan perangkat perlu dipersempit menjadi teknologi maju atau mutakhir; hal ini akan berdampak langsung pada batas bidang usaha yang tercakup dalam larangan investasi.
  • Aturan yang diusulkan juga mengakui bahwa pembatasan dapat menimbulkan risiko kesehatan publik atau merugikan perusahaan AS terkait. J.P. Morgan memperkirakan organisasi industri akan terus menyampaikan kekhawatiran selama masa konsultasi, sehingga perubahan pada teks final masih mungkin terjadi.
  • Tonggak kebijakan terpisah lainnya adalah daftar ‘perusahaan bioteknologi yang menjadi perhatian’ berdasarkan Undang-Undang BIOSECURE. Berdasarkan tenggat menurut undang-undang yang disebutkan dalam laporan, J.P. Morgan memperkirakan daftar tersebut mungkin diterbitkan pada Desember 2026. Industri menghadapi dua perkembangan kebijakan sekaligus: finalisasi aturan investasi dan penerbitan daftar tersebut.